NASDAQ
בורסה אחת, שני מדדים, וכללים שמחליטים מי נכנס
בקצרה
נאסד"ק הוא גם שם של בורסה אמריקאית וגם שם של מדדי מניות. מדד נאסד"ק 100 נועד, לפי כלליו, למדוד 100 מהחברות הגדולות הרשומות באותה בורסה שאינן מסווגות בתעשיית הפיננסים. הדף מסביר במה הוא נבדל ממדד ה-Composite הרחב, אילו תקרות משקל קבועות בכלליו, ומה קרה למדד ב-2022.
כששומעים בחדשות ש"הנאסד"ק ירד היום", נוטים להתבלבל. NASDAQ הוא למעשה שני דברים שונים: הוא גם שם של בורסה למסחר בניירות ערך, והוא גם שם של סדרת מדדי מניות העוקבים אחר החברות הנסחרות בה. בדוח השנתי שלה לשנת 2025 מתארת נאסד"ק את הבורסה שלה כזירת הנזילות הגדולה ביותר למסחר במניות אמריקאיות רשומות, ואת NYSE כמתחרה העיקרית שלה על רישום חברות גדולות בארה"ב.1
נאסד"ק הוקמה בשנת 1971 כחברה בבעלות מלאה של ארגון הברוקרים NASD (היום FINRA); הארגון החל למכור את אחזקותיו בה בשנת 2000 והשלים את מכירתן ב-2006.1 המודל שעליו נבנה השוק הוא שוק של סוחרים (dealer market): כמה ברוקרים-דילרים "עושים שוק" באותו נייר ערך, כלומר עומדים לקנות ולמכור אותו במחירים שהם מציגים. כל עושה שוק מצטט מחיר קנייה (bid) ומחיר מכירה (ask), הציטוטים מוצגים במערכת הציטוטים האלקטרונית של נאסד"ק, ומחיר הקנייה הגבוה ביותר יחד עם מחיר המכירה הנמוך ביותר מוצגים בנפרד כ-inside quotes.2 נאסד"ק עצמה נסחרת תחת הסימול NDAQ. לצד הפעלת הבורסות שלה היא גובה דמי רישום שנתיים מחברות רשומות, מוכרת מנויי נתוני שוק ומספקת טכנולוגיה: נכון לסוף 2025 הטכנולוגיה שלה מפעילה יותר מ-135 זירות מסחר ורגולטורים ביותר מ-55 מדינות, מהן 19 בבעלותה ובהפעלתה.1
מדדי נאסד"ק: Composite מול 100
כשאנשים מדברים על "השקעה בנאסד"ק", הם לרוב מתכוונים לאחד משני המדדים המרכזיים, ושניהם מוגדרים במסמכי מתודולוגיה פומביים:
- NASDAQ Composite: המדד הרחב. לפי המתודולוגיה שלו הוא כולל את כל המניות מסוג רגיל, מקומיות ובינלאומיות, הרשומות בבורסת נאסד"ק בלבד; קרנות סל, מניות בכורה, אג"ח להמרה, כתבי אופציה וניירות נגזרים אינם כשירים לו. השקלול הוא לפי שווי שוק, וההרכב מתעדכן מדי יום מסחר.4 נכון ל-31 בדצמבר 2025 היו רשומות בבורסת נאסד"ק 4,480 חברות.1
- NASDAQ 100: מדד העילית. לפי המתודולוגיה שלו הוא נועד למדוד את הביצועים של 100 מהחברות הגדולות הרשומות בנאסד"ק שאינן מסווגות בתעשיית הפיננסים לפי סיווג ICB, בשקלול שווי שוק מותאם.3 זהו גם המדד שרוב המשקיעים פוגשים בפועל: נכון ל-31 בדצמבר 2025 עקבו אחר מדדי הליבה של נאסד"ק 100 יותר מ-100 מוצרי מדד נסחרים (ETP) ברחבי העולם, שהחזיקו כ-640 מיליארד דולר.1
מה מדד נאסד"ק 100 מחריג בכוונה
נאסד"ק 100 אינו מדד שוק רחב אלא מדד עם כללי סינון. חברה המסווגת בתעשיית הפיננסים לפי ICB אינה כשירה להיכלל בו, כך שבנקים וחברות ביטוח נשארים מחוצה לו ללא קשר לגודלם; קרנות ריט (REITs), חברות רכישה ייעודיות (SPAC) וניירות "when-issued" אינם כשירים אף הם, ואילו חברות נדל"ן שאינן ריט כן. בנוסף, החברה חייבת להיות רשומה בעיקר בבורסה אמריקאית מקבוצת נאסד"ק (למעט Nasdaq Capital Market), ולנייר נדרש מחזור מסחר יומי ממוצע של 5 מיליון דולר לפחות בשלושת החודשים שקדמו למועד הבדיקה.3
הריכוז כתוב בכללי המדד עצמם
אין צורך להתווכח על השאלה אם המדד מרוכז: מנגנון השקלול שלו נבנה כדי לרסן את הריכוז. ברמת הנייר הבודד, אם משקלו ההתחלתי עולה על 15% מוקטנים המשקלים כך שאף נייר אינו עובר 14%, ואם סכום חמשת הניירות הגדולים מגיע ל-40% או יותר, משקלם המצרפי מוקטן ל-38.5%. ברמת החברה, משקל חברה בודדת אינו עובר 20%, וקבוצת החברות שמשקלן מעל 4.5% מוקטנת למשקל מצרפי של 40% כשסכומה מגיע ל-48%.3 תקרות כאלה נדרשות רק כשהריכוז בפועל גבוה.
פרופיל סיכון: תנודתיות, צמיחה וריבית
מדדי הנאסד"ק מאופיינים בהטיה למניות צמיחה (Growth Tilt). משמעות הדבר היא חשיפה לחברות שהערך שלהן נגזר במידה רבה מהציפייה לרווחים בעתיד הרחוק, לעומת מניות ערך (Value) שמייצרות תזרים יציב היום.
- רגישות לריבית: (קונספט המימון DCF - היוון תזרימי מזומנים). כשהריבית עולה, הערך הנוכחי של תזרים מזומנים עתידי יורד, ולכן חברות שהערכת השווי שלהן נשענת על העתיד הרחוק נפגעות חזק יותר. שנת 2022 היא הדוגמה החדה: מדד נאסד"ק Composite ננעל ב-15,644.97 נקודות ב-31 בדצמבר 2021 מול 10,466.48 נקודות ב-30 בדצמבר 2022, ירידה של כ-33% בשנה קלנדרית אחת.5
- היסטוריה של בועות: בועת הדוט-קום היא הדוגמה המוכרת. מדד ה-Composite ננעל ב-743.58 נקודות ב-3 בינואר 1995, טיפס לשיא של 5,048.62 נקודות ב-10 במרץ 2000, וירד משם ל-1,114.11 נקודות ב-9 באוקטובר 2002 - נפילה של כ-78% בתוך כשנתיים וחצי.5
לסיכום
הנאסד"ק הוא שני דברים: בורסה, ומשפחת מדדים הנגזרת ממנה. ההבדל המעשי בין ה-Composite ל-100 אינו רק הבדל בגודל אלא הבדל בכללים - מי נכלל, מי מוחרג, ואיך נקבע המשקל. מי שנחשף למדד נאסד"ק 100 נחשף, לפי הכללים הכתובים של המדד, לחברות לא-פיננסיות הרשומות בנאסד"ק, במבנה משקלים שנקבעו לו תקרות במפורש.3 התנודתיות שנלווית לפרופיל הזה אינה תיאורטית, ו-2022 היא הדוגמה הקרובה בזמן.5
סיכום
נאסד"ק 100 אינו מדד שוק רחב: הוא מחריג בכללים תעשייה שלמה (פיננסים), מוגבל לחברות הרשומות בנאסד"ק, ומשקלו מרוכז בקבוצה קטנה של ניירות עד כדי כך שהמתודולוגיה קובעת לו תקרות משקל.3
Composite מול 100: השוואה מהירה
| מאפיין | NASDAQ Composite | NASDAQ 100 |
|---|---|---|
| אילו ניירות כשירים | כל מניות מסוג רגיל הרשומות בנאסד"ק בלבד | 100 מהחברות הגדולות הרשומות בנאסד"ק |
| חברות פיננסים | כלולות | מוחרגות לפי סיווג ICB |
| שיטת שקלול | שווי שוק | שווי שוק מותאם, עם תקרות משקל |
| תדירות עדכון ההרכב | יומית | הרכבה שנתית בדצמבר, איזון במרץ, ביוני ובספטמבר |
מדדי נאסד"ק הם דלת כניסה נפוצה של משקיעים ישראלים לשוק האמריקאי, והחזקה כזו נושאת גם רכיב מטבע. להרחבה על אופן החשיפה לשווקים הגלובליים מישראל ראו את המדריך להשקעה בשווקים בינלאומיים מישראל, ולהבנת השפעת שער השקל-דולר על התשואה בפועל ראו סיכון המטבע וחשיפת השקל.
ההבדל כתוב במסמכי המתודולוגיה של שני המדדים. ה-Composite כולל את כל המניות מסוג רגיל, מקומיות ובינלאומיות, הרשומות בבורסת נאסד"ק בלבד, ואינו כולל קרנות סל, מניות בכורה, אג"ח להמרה, כתבי אופציה וניירות נגזרים; השקלול בו הוא לפי שווי שוק וההרכב מתעדכן מדי יום מסחר. NASDAQ 100 נועד למדוד 100 מהחברות הגדולות הרשומות בנאסד"ק שאינן מסווגות בתעשיית הפיננסים לפי סיווג ICB, בשקלול שווי שוק מותאם ועם תקרות משקל, וההרכב שלו נקבע בהרכבה שנתית בדצמבר עם איזונים במרץ, ביוני ובספטמבר. בפועל זה המדד שרוב המשקיעים פוגשים: נכון ל-31 בדצמבר 2025 עקבו אחר מדדי הליבה שלו יותר מ-100 מוצרי מדד נסחרים ברחבי העולם.
המסלול הישיר ביותר הוא הרישום הכפול. הבורסה בתל אביב מציעה מסלול רישום מיוחד לחברות הנסחרות ב-NASDAQ, ב-NYSE, ב-NYSE MKT, ב-London Stock Exchange, ב-HKEX, ב-SGX וב-TSX. לפי כללי הרישום הכפול, חברה שנסחרת באחת מבורסות אלה במשך שנה לפחות יכולה להירשם למסחר בתל אביב במסמך רישום טכני, ולצרף אליו את הדוח התקופתי האחרון שהגישה בחו"ל; חברה שנסחרת שם פחות משנה יכולה לעשות זאת אם שווי השוק שלה עולה על 150 מיליון דולר. מרכז הידע של הבורסה מציין שיותר מ-60 חברות נרשמו למסחר בתל אביב על פי חוק הרישום הכפול. המשמעות למשקיע ישראלי היא שחלק מהחברות הנסחרות בנאסד"ק נסחרות במקביל גם בתל אביב.
לפי לוח שעות המערכות שמפרסמת נאסד"ק, שעות המסחר הרגילות בבורסת נאסד"ק הן 9:30 עד 16:00 שעון החוף המזרחי של ארה"ב, ושעות המערכת - הכוללות את המסחר המורחב שלפני הפתיחה ואחרי הנעילה - הן 4:00 עד 20:00 באותו שעון. ברוב השנה הפער מול שעון ישראל הוא שבע שעות, כלומר מסחר רגיל בין 16:30 ל-23:00 שעון ישראל; בשבועות שבהם מעברי שעון הקיץ בישראל ובארה"ב אינם חופפים הפער מצטמצם לשש שעות, ולכן אין להסתמך על שעה קבועה לאורך כל השנה. במבנה השוק של נאסד"ק כל עושה שוק מציג ציטוט קנייה וציטוט מכירה משלו, והציטוט הטוב ביותר בכל צד מוצג בנפרד כ-inside quote.
הריכוז אינו עניין של פרשנות אלא מתועד בכללי המדד. שיטת השקלול קובעת שאם משקלו ההתחלתי של נייר בודד עולה על 15% מוקטנים המשקלים כך שאף נייר אינו עובר 14%, ואם סכום חמשת הניירות הגדולים מגיע ל-40% או יותר, משקלם המצרפי מוקטן ל-38.5%. ברמת החברה, משקל חברה בודדת אינו עובר 20%, וקבוצת החברות שמשקלן מעל 4.5% מוקטנת למשקל מצרפי של 40% כשסכומה מגיע ל-48%. מנגנון תקרות כזה נדרש רק כשהריכוז בפועל גבוה, ומשמעותו שירידה בקבוצת החברות הגדולות מושכת את המדד כולו. הביטוי המספרי הקרוב ביותר לכך הוא 2022, שבה ירד מדד ה-Composite מ-15,644.97 נקודות בסוף 2021 ל-10,466.48 נקודות בסוף 2022. מי שהכנסתו מגיעה ממילא מענף ההייטק כבר נושא חשיפה כלכלית לאותו סקטור גם מחוץ לשוק ההון.
לא, וזה נובע מהכללים ולא מהביצועים. כדי להיכלל במדד, חברה חייבת להיות רשומה בעיקר בבורסה אמריקאית מקבוצת נאסד"ק (למעט Nasdaq Capital Market), ואסור שתסווג בתעשיית הפיננסים לפי סיווג ICB; קרנות ריט וחברות רכישה ייעודיות אינן כשירות. כלומר חברות גדולות הרשומות בבורסות אחרות, וכן בנקים וחברות ביטוח בכל גודל, נשארות מחוץ למדד מעצם הגדרתו. נאסד"ק עצמה מציינת בדוח השנתי שלה ש-NYSE היא המתחרה העיקרית שלה על רישום חברות גדולות בארה"ב, כך שחלק ניכר מהחברות האמריקאיות הגדולות ממילא אינו כשיר למדד.
- Nasdaq, Inc., Annual Report on Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2025 (SEC EDGAR), Item 1 Business - "Nasdaq was founded in 1971 as a wholly-owned subsidiary of FINRA"; "The Nasdaq Stock Market is the largest single venue of liquidity for trading U.S.-listed cash equities"; "Our primary competitor for larger company stock share listings in the U.S. is NYSE"; 4,480 חברות רשומות בבורסה ב-31.12.2025; "we power more than 135 marketplaces (including 19 owned and operated by Nasdaq) and regulators, in more than 55 countries"; יותר מ-100 מוצרי ETP עוקבים אחר מדדי הליבה של נאסד"ק 100 עם 640 מיליארד דולר sec.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- U.S. Securities and Exchange Commission, "Report Pursuant to Section 21(a) of the Securities Exchange Act of 1934 Regarding the NASD and the NASDAQ Market", August 1996 - "The Nasdaq market is a dealer market, in which a number of broker-dealers make markets in the same security. Making a market consists of standing ready to buy and sell a security at displayed prices"; הצגת הציטוטים במערכת הציטוטים האלקטרונית ומנגנון ה-inside quotes sec.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- Nasdaq, "Nasdaq-100 Index (NDX) Index Methodology" - "designed to measure the performance of 100 of the largest Nasdaq-listed non-financial companies"; החרגת תעשיית הפיננסים לפי ICB ושל REITs ו-SPACs; סף ADVT של 5 מיליון דולר; תקרות המשקל ברמת הנייר (15%/14%, חמשת הגדולים 40%/38.5%) וברמת החברה (20%, קבוצת ה-4.5% מ-48% ל-40%); לוח ההרכבה השנתית בדצמבר והאיזונים במרץ, ביוני ובספטמבר indexes.nasdaq.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- Nasdaq, "Nasdaq Composite Index (COMP) Index Methodology" - "The Nasdaq Composite Index includes all domestic and international common type stocks listed on the Nasdaq Stock Market"; רישום בלעדי בנאסד"ק כתנאי כשירות; אי-כשירות של קרנות סל, מניות בכורה, אג"ח להמרה, כתבי אופציה וניירות נגזרים; שקלול לפי שווי שוק והרכבה מחדש יומית indexes.nasdaq.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED), "NASDAQ Composite Index (NASDAQCOM)" - סדרת נעילות יומיות: 743.58 ב-3.1.1995, שיא 5,048.62 ב-10.3.2000, שפל 1,114.11 ב-9.10.2002, 15,644.97 ב-31.12.2021 ו-10,466.48 ב-30.12.2022 fred.stlouisfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- Nasdaq Trader, "Nasdaq Systems Hours of Operation" - The Nasdaq Stock Market: System hours 4:00 a.m. - 8:00 p.m., Market hours 9:30 a.m. - 4:00 p.m., "All Times Eastern (ET)" nasdaqtrader.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז ידע - הרישום הכפול: מסלול רישום למסחר בתל אביב לחברות הנסחרות ב-NASDAQ, NYSE, NYSE MKT, LSE, HKEX, SGX ו-TSX; תנאי הסף (שנת מסחר לפחות, או שווי שוק מעל 150 מיליון דולר); "יותר מ-60 חברות נרשמו בבורסה בתל אביב על פי חוק הרישום הכפול" tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
מושגי מפתח
הדרך הנפוצה להיחשף למדד: קרן הנסחרת בבורסה ומחזיקה את מניות המדד לפי משקלן. נכון ל-31 בדצמבר 2025 עקבו אחר מדדי הליבה של נאסד"ק 100 יותר מ-100 מוצרי מדד נסחרים ברחבי העולם.
Big Tech (ענקיות הטק)
כינוי לחברות הטכנולוגיה הגדולות ביותר בארה"ב. משקלן במדד נאסד"ק 100 גבוה עד כדי כך שכללי המדד קובעים תקרה לנייר בודד ותקרה מצרפית לחמשת הניירות הגדולים יחד.
המודל שעליו נבנה שוק נאסד"ק: ברוקרים-דילרים שעושים שוק באותו נייר ערך, כלומר עומדים לקנות ולמכור אותו במחירים שהם מציגים, ומצטטים מחיר קנייה ומחיר מכירה.
בועת הדוט-קום
אירוע מכונן בשוק המניות האמריקאי: מדד נאסד"ק Composite עלה מ-743.58 נקודות בתחילת 1995 לשיא של 5,048.62 נקודות ב-10 במרץ 2000, ומשם ירד ל-1,114.11 נקודות ב-9 באוקטובר 2002.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות