IOC (מיידי או ביטול)
פקודת IOC דורשת ביצוע מיידי: מה שלא מתמלא ברגע השליחה מבוטל אוטומטית
פקודה שחייבת להתבצע מיד, אחרת היא מבוטלת: ללא המתנה, ללא פשרות
בקצרה
פקודת IOC, ראשי תיבות של Immediate or Cancel, היא סוג פקודת מסחר שמחייבת את הבורסה או הברוקר לבצע את העסקה באופן מיידי, ולבטל כל חלק שלא ניתן למלא ברגע קבלת הפקודה. בבורסה בתל אביב היא נקראת בעברית "פקודת מייד או בטל", ומדריך המסחר של הבורסה מגדיר אותה בשלוש מילים: פקודת שער לביצוע מיידי1. בניגוד לפקודות רגילות שעשויות להמתין בספר הפקודות (Order Book) שעות או אפילו ימים עד שימצא צד נגדי, פקודת IOC חיה רק רגע אחד. אם היא לא מתבצעת מיד, במלואה או בחלקה, היא נמחקת מהמערכת.
פקודות IOC נפוצות בעיקר בקרב סוחרים מקצועיים, עושי שוק, וגופים מוסדיים שמעוניינים לבצע עסקה בתנאים ספציפיים מבלי להשאיר "טביעת אצבע" בספר הפקודות. הן מהוות כלי חשוב בניהול ביצוע עסקאות (Execution Management), במיוחד בשווקים תנודתיים שבהם מחירים משתנים בתוך שניות.
איך פקודת IOC עובדת בפועל?
כדי להבין את המכניקה, נתאר את התהליך שלב אחר שלב. כאשר משקיע שולח פקודת IOC לקנות 1,000 מניות של חברה מסוימת במחיר מגבלה (Limit) של 50 ש"ח למניה, הבורסה בודקת מיד את ספר הפקודות. אם יש 700 מניות מוצעות למכירה ב-50 ש"ח או פחות, הבורסה תבצע עסקה על 700 מניות בלבד. יתרת 300 המניות שלא נמצא להן צד נגדי לא תיכנס לספר הפקודות ולא תמתין למוכר. היא פשוט תתבטל.
נקודה חשובה: פקודת IOC מאפשרת מילוי חלקי (Partial Fill). זהו ההבדל המהותי בינה לבין פקודת FOK (Fill or Kill) שדורשת מילוי מלא או ביטול מוחלט. ב-IOC, כל כמות שאפשר לבצע מיד תבוצע, והשאר ייפול. המשקיע מקבל כמה שהשוק יכול לספק ברגע נתון, מבלי להתחייב להמתנה.
מתי כדאי להשתמש בפקודת IOC?
פקודות IOC מתאימות במיוחד למספר תרחישים מעשיים:
- שווקים מהירים ותנודתיים: כאשר מחירים נעים במהירות, למשל סביב פרסום דוחות כספיים או החלטות ריבית, פקודה רגילה עלולה להתבצע במחיר שונה מהותית ממה שתכננתם. פקודת IOC מבטיחה שתקבלו את המחיר שרציתם או שלא תקבלו כלום.
- הימנעות מחשיפת כוונות: גופים מוסדיים שקונים כמויות גדולות לא רוצים שפקודה גדולה תשב בספר הפקודות ותגלה את הכוונות שלהם לשאר השוק. IOC מאפשרת לבצע את מה שאפשר מיד מבלי להשאיר עקבות.
- מניעת פקודות "מיושנות": אם שלחתם פקודה על סמך ניתוח טכני ברגע מסוים, אין טעם שהיא תתבצע שעות מאוחר יותר כשהמצב בשוק השתנה לחלוטין. IOC מבטיחה שהפקודה רלוונטית רק לרגע הנוכחי.
- ארביטראז' ומסחר אלגוריתמי: אלגוריתמים שמנצלים פערי מחירים זעירים בין בורסות צריכים ביצוע מיידי. פקודת IOC מתאימה במיוחד כי אם המחיר כבר זז, הפקודה מתבטלת ומונעת עסקה לא רווחית.
IOC מול FOK: מה ההבדל?
שתי הפקודות דורשות ביצוע מיידי, אך ההבדל הקריטי ביניהן נוגע למילוי חלקי:
- IOC (Immediate or Cancel): מוכנה לקבל מילוי חלקי. אם ביקשתם 1,000 מניות והשוק יכול לספק 600, תקבלו 600 ו-400 יתבטלו.
- FOK (Fill or Kill): דורשת מילוי מלא של כל הכמות או ביטול מוחלט. אם ביקשתם 1,000 ויש רק 600, הפקודה כולה מתבטלת ולא תקבלו אפילו מניה אחת. בבורסה בתל אביב היא נקראת "פקודת מייד והכל", ומוגדרת כפקודת שער לביצוע מלא ומיידי1.
ההבחנה הזו אינה עניין של מוסכמה מסחרית אלא הגדרה משפטית. תקנות האיחוד האירופי לשמירת נתוני פקודות (Commission Delegated Regulation (EU) 2017/580, המשלימה את MiFIR) מגדירות בשדה "תקופת התוקף" של כל פקודה: Immediate-Or-Cancel היא פקודה שמבוצעת עם כניסתה לספר הפקודות, בכמות שניתן לבצע, ואינה נותרת בספר לגבי היתרה שלא בוצעה. לעומתה Fill-Or-Kill היא פקודה שמבוצעת עם כניסתה לספר רק בתנאי שניתן למלא אותה במלואה, ואם ניתן לבצעה חלקית בלבד היא נדחית אוטומטית ואינה מבוצעת כלל3.
IOC עם מחיר מגבלה (Limit Price)
פקודת IOC כמעט תמיד מוגדרת יחד עם מחיר מגבלה (Limit Price). לפי ה-SEC, פקודת מגבלה היא פקודה לקנות או למכור נייר ערך במחיר מסוים או טוב ממנו: פקודת קנייה תתבצע רק במחיר המגבלה או נמוך ממנו, פקודת מכירה רק במחיר המגבלה או גבוה ממנו, ואין ערובה שהיא תתבצע בכלל2. בשילוב עם IOC המשמעות היא שהפקודה לא רק דורשת ביצוע מיידי, אלא גם מגבילה את המחיר המקסימלי לקנייה (או המינימלי למכירה). שילוב זה נותן לסוחר שליטה כפולה: גם על התזמון וגם על המחיר.
חשוב להדגיש שפקודת IOC שוק (Market IOC), כלומר IOC ללא מגבלת מחיר, היא פחות נפוצה בפרקטיקה. הסיבה היא שפקודת שוק רגילה ממילא מתבצעת מיד (כל עוד יש נזילות), כך שתוספת ה-IOC מיותרת. הערך האמיתי של IOC נובע דווקא מהשילוב עם מחיר מגבלה. כך המשקיע אומר למערכת: "תבצע מיד במחיר הזה או יותר טוב, ומה שלא מתבצע, תבטל".
בבורסה בתל אביב זה אפילו לא עניין של נוהג: IOC מוגדרת שם כ"פקודת שער", כלומר פקודה המוגבלת בשער כלשהו, ואילו פקודת שוק (MKT) היא סוג פקודה נפרד לגמרי. משמעות הדבר היא ש"IOC שוק" פשוט אינה קיימת כסוג פקודה בבורסה המקומית1.
נקודה לתשומת לב
ברמת הבורסה הפקודה קיימת: מדריך המסחר של הבורסה בתל אביב קובע שבשלב המסחר הרציף חבר בורסה רשאי להגיש רק פקודות מסוגים מוגדרים, ובהם פקודת שער (LMT), פקודת שוק (MKT), פקודת מייד והכל (FOK), פקודת מייד או בטל (IOC) ופקודה מותנית שער (STL), ובמסחר בנגזרים הרשימה מצומצמת עוד יותר וכוללת LMT, FOK, IOC ופקודת בלוק1. אבל מה שהבורסה מאפשרת לחבר בורסה אינו בהכרח מה שפלטפורמת מסחר קמעונאית חושפת ללקוח, ולכן כדאי לבדוק מול הגוף שדרכו אתם סוחרים אילו סוגי פקודות זמינים בחשבון בפועל.
הטבלה הבאה ממקמת את פקודת IOC ביחס לסוגי פקודות אחרים לפי שני צירים מרכזיים: האם מותר מילוי חלקי, והאם קיימת חובת ביצוע מיידי. הערכים כלליים ונועדו להמחשה בלבד, ומנגנון המסחר המדויק משתנה בין בורסות ופלטפורמות.
| סוג פקודה | מילוי חלקי | ביצוע מיידי חובה | ממתינה בספר הפקודות |
|---|---|---|---|
| IOC | כן | כן | לא |
| FOK | לא | כן | לא |
| AON | לא | לא | כן |
| Limit רגילה | כן | לא | כן |
להעמקה במקומה של פקודת IOC בתוך משפחת פקודות המסחר המתקדמות אפשר לעבור אל המדריך לפקודות מסחר מתקדמות, ולסקירה רחבה של כלל סוגי הפקודות ותנאי הביצוע שלהן ראו את המדריך המלא לסוגי פקודות מסחר.
שאלות נפוצות
פקודת IOC מתאימה כשאתם רוצים לקנות או למכור מניה במחיר מסוים ולא מוכנים להמתין. למשל, אם זיהיתם הזדמנות טכנית שדורשת כניסה מיידית, או אם מחירים נעים מהר סביב פרסום דוחות כספיים. עבור השקעות ארוכות טווח שבהן אתם קונים כמות קטנה, פקודת מגבלה רגילה (Limit) בדרך כלל מספיקה ותיתן לכם יותר סבלנות.
שתי הפקודות דורשות ביצוע מיידי, אבל ההבדל המכריע הוא במילוי חלקי. ב-IOC, אם ביקשתם 1,000 מניות ויש רק 600 זמינות במחיר שלכם, תקבלו 600 והשאר יתבטל. ב-FOK (Fill or Kill), הפקודה כולה מתבטלת ולא תקבלו אפילו מניה אחת. IOC גמישה יותר ומתאימה לרוב המקרים, בעוד FOK נחוצה רק כשמילוי חלקי פוגע באסטרטגיה שלכם.
כן, ברמת הבורסה. מדריך המסחר של הבורסה בתל אביב מגדיר "פקודת מייד או בטל (IOC)" כפקודת שער לביצוע מיידי, ומונה אותה במפורש בין סוגי הפקודות שחבר בורסה רשאי להגיש בשלב המסחר הרציף וגם במסחר בנגזרים. עם זאת, לא כל פלטפורמת מסחר קמעונאית חושפת את סוג הפקודה הזה ללקוח. אם זה חשוב לכם, בדקו מול הגוף שדרכו אתם סוחרים אילו סוגי פקודות זמינים בחשבון. לרוב, משקיעים פרטיים מסתדרים עם פקודת מגבלה רגילה.
פקודת IOC ללא מחיר מגבלה (IOC שוק) מיותרת ברוב המקרים, כי פקודת שוק רגילה ממילא מתבצעת מיד בהתאם לנזילות. הערך האמיתי של IOC נובע מהשילוב עם מחיר מגבלה: אתם קובעים מחיר מקסימלי לקנייה (או מינימלי למכירה), והפקודה מתבצעת רק אם השוק עומד בתנאי. מה שלא מתמלא ברגע נמחק. כך יש לכם שליטה כפולה על תזמון ועל מחיר.
במסחר אלגוריתמי, IOC היא פקודת הבסיס של אסטרטגיות רבות. אלגוריתם ארביטראז שמזהה פער מחיר בין שתי בורסות שולח IOC כדי לנצל את הפער. אם המחיר כבר זז, הפקודה מתבטלת ומונעת עסקה הפסדית. אלגוריתמים של TWAP ו-VWAP מחלקים עסקה גדולה למאות פקודות IOC קטנות שנשלחות לאורך זמן, כדי למזער השפעת שוק.
מילוי חלקי אומר שקיבלתם רק חלק מהכמות שביקשתם. זה עלול להיות בעייתי באסטרטגיות שדורשות כמות מדויקת, למשל גידור (Hedging) שבו חצי פוזיציה משאיר חשיפה לא רצויה. בנוסף, עמלות עשויות להיגבות על כל ביצוע בנפרד, כך שמילוי חלקי יכול לעלות יותר. אם הכמות המלאה קריטית, שקלו פקודת FOK במקום IOC.
סיכום
פקודת IOC היא כלי ביצוע חיוני לסוחרים שרוצים שליטה מלאה על תזמון העסקה. היא מבטיחה שהפקודה לא תישאר תלויה בספר הפקודות, מאפשרת מילוי חלקי כשהנזילות מוגבלת, ומונעת ביצוע במחיר "מיושן". עבור סוחרים פעילים, במיוחד בשווקים תנודתיים ובעסקאות גדולות, IOC היא בחירה טבעית שמשלבת גמישות עם מהירות.
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מדריך למסחר, הנחיות על פי החלק השלישי לתקנון: הגדרות סוגי הפקודות (פקודת מייד או בטל IOC, פקודת מייד והכל FOK, LMT, MKT, STL) וכללי ביצוען במסחר הרציף ובנגזרים, עדכון מס' 139 content.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- U.S. Securities and Exchange Commission, Fast Answers: Limit Orders sec.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 15/05/2026
- Commission Delegated Regulation (EU) 2017/580 (RTS 24), Annex Table 2, שדה "Validity period" (הגדרות Immediate-Or-Cancel ו-Fill-Or-Kill). EUR-Lex eur-lex.europa.eu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
FOK - Fill or Kill (מלא או בטל)
פקודה שדורשת מילוי מלא של כל הכמות המבוקשת באופן מיידי. אם אין אפשרות למלא את כל הכמות ברגע אחד, הפקודה כולה מתבטלת ואף מניה אחת לא נרכשת.
AON - All or None (הכול או כלום)
פקודה שחייבת להתמלא במלואה, אך בניגוד ל-FOK היא יכולה להמתין בספר הפקודות עד שתמצא צד נגדי מתאים. אין מילוי חלקי, אבל גם אין דרישה לביצוע מיידי.
Limit Order (פקודת מגבלה)
פקודה לקנות או למכור נייר ערך במחיר מוגדר או טוב ממנו. פקודת מגבלה רגילה ממתינה בספר הפקודות עד שהמחיר מגיע ליעד, בניגוד ל-IOC שמתבטלת אם לא מתבצעת מיד.
Partial Fill (מילוי חלקי)
מצב שבו רק חלק מהכמות המבוקשת בפקודה מתבצע בפועל. בפקודת IOC, מילוי חלקי הוא תוצאה לגיטימית. בפקודות FOK ו-AON, מילוי חלקי אינו מותר.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות