תעודת סל אג״חית
תעודת סל אג״חית: גישה מיידית לשוק החוב כולו בעסקה אחת
בקצרה
תעודת סל אג"חית (Bond ETF) היא קרן הנסחרת בבורסה (Exchange-Traded Fund) שמשקיעה בתיק מגוון של איגרות חוב ומאפשרת לקנות ולמכור יחידות בזמן אמת כמו מניה רגילה. היא משלבת את יתרונות הפיזור של קרן נאמנות עם הנזילות והשקיפות של מסחר בבורסה.
הערת מינוח שחשוב להתחיל בה: בישראל השם הרשמי כיום הוא קרן סל, לא "תעודת סל". קרנות הסל נסחרות במערכת המסחר "רצף" של הבורסה בתל אביב לצד המניות, איגרות החוב, המק"מ, הנגזרים וקרנות החוץ הנסחרות, באותו ספר פקודות ובאותם שישה שלבי מסחר.3
ההבדל בין השוק הישראלי לשוקי החוב בעולם משמעותי כאן. בארצות הברית ובאירופה רוב איגרות החוב נסחרות בין ברוקרים ובנקים מחוץ לבורסה (OTC) ואינן רשומות למסחר, ולכן רוב מדדי האג"ח בעולם אינם מדדים רציפים. בישראל מרבית איגרות החוב רשומות למסחר בבורסה ומחיריהן רציפים ושקופים בזמן אמת, ובזכות זה מדדי תל-בונד הם מדדים רציפים.1
סוגי תעודות סל אג״חיות
- ממשלתיות: עוקבות אחר מדדי אג"ח ממשלתיות (שחר, גליל, מק"מ). שימו לב לפרט טכני שמשפיע על העקיבה: מדדי איגרות החוב הממשלתיות מחושבים בתום המסחר לפי שערי הנעילה, ולא בזמן אמת כמו מדדי המניות ומדדי תל-בונד.1
- קונצרניות: עוקבות אחר מדדי אג"ח קונצרניות ממשפחת תל-בונד, שהראשון בה, תל בונד-20, הושק בפברואר 2007. מציעות תשואה גבוהה יותר עם סיכון אשראי.1
- בינלאומיות: חשיפה לשוקי אג"ח בחו"ל, אג"ח ממשלת ארה"ב, אג"ח High Yield אמריקאיות, ועוד.
- לפי מח"מ: תעודות סל לטווח קצר (1-3 שנים), בינוני (3-7 שנים), או ארוך (7+ שנים), המאפשרות שליטה מדויקת ברגישות לריבית.
יתרונות מול השקעה ישירה
למה ETF ולא אג"ח בודדות?
פיזור מיידי: עסקה אחת = חשיפה למאות איגרות חוב. מבטלת את הסיכון של חדלות פירעון של מנפיק בודד.
נזילות גבוהה: נסחרת בבורסה בכל רגע נתון, בניגוד לאג"ח קטנות שמסחרן דליל.
עלות נמוכה: דמי ניהול נמוכים בהרבה מקרנות אקטיביות, וללא עמלות קנייה ומכירה של עשרות אג"ח בודדות.
סף הכניסה: יש כאן מחסום מספרי שלא תמיד שמים לב אליו. בשלב המסחר הרציף בבורסה בתל אביב, הגודל המזערי של פקודה באיגרת חוב הוא כמות בשווי 30,000 ש"ח, ובמק"מ 30,000 ערך נקוב. לבנות לבד תיק מפוזר של עשר סדרות אג"ח דורש אפוא מאות אלפי שקלים, בעוד יחידה אחת בקרן סל אג"חית נסחרת בסכומים קטנים בהרבה.3
תעודות סל אג״חיות בישראל
יישום מעשי
בבורסה בתל אביב נסחרות קרנות סל אג"חיות בניהולם של כמה מנהלי קרנות מקומיים, לצד קרנות מחקות על אותם מדדים. מדדי הייחוס המרכזיים הם משפחת תל-בונד על אג"ח קונצרניות ומדדי האג"ח הממשלתיות. משקיעים יכולים לרכוש בבורסה גם קרנות סל אג"חיות בינלאומיות.
מה שמייחד קרן סל מול נייר ערך רגיל הוא שהנזילות שלה אינה נתונה למקריות: מנהל קרן סל חייב למנות לה עושה שוק סטטוטורי, והפרמטרים של עשיית השוק, הכמות והמרווח המרבי, נגזרים מסוג קרן הסל ומנכס הבסיס שלה. הבורסה מנטרת את פעילות עושה השוק לפי הכללים שנקבעו, ותוצאות הניטור מועברות לרשות ניירות ערך.4
מה בכלל נכנס למדד תל-בונד?
קרן סל אג"חית קונצרנית אינה קונה "את שוק החוב", אלא את מה שעבר סינון. מאגר תל-בונד, שממנו נגזרות סדרות מדדי תל-בונד, מכיל אך ורק אג"ח תאגידיות בדירוג השקעה: מינימום Baa3 בדירוג מידרוג או -BBB בדירוג מעלות, ובלבד שנותרה לפחות שנה עד הפדיון הסופי במועד הקובע לעדכון. המאגר עצמו נגזר ממאגר All-Bond, שדורש בין היתר שווי שוק ממוצע מזערי לסדרה של 100 מיליון ש"ח ורישום למסחר של 30 ימים קלנדריים לפחות.2
הסינון הזה הוא גם התשובה לשאלה למה קרן סל על מדד קונצרני אינה "כל האג"ח הקונצרניות": סדרות בדירוג נמוך מדירוג השקעה, סדרות קטנות מדי וסדרות חדשות מדי פשוט אינן שם. לצד זה, מאז אוגוסט 2013 קיימים במדדי תל-בונד מנגנונים שמגבילים את המשקל המרבי של מנפיק יחיד במדד, אחרי שהתברר שחלק ניכר מהחברות הנפיקו כמה סדרות אג"ח, וריכוז כזה העלה את פרופיל הסיכון של עוקבי המדד.1
שכבת סינון נוספת נכנסת לתוקף ב-27 באוגוסט 2026: קריטריון נזילות שדורש מסדרת אג"ח קונצרנית חציון מחזור יומי מינימלי לאורך 180 יום, או לחלופין הצטרפות לתוכנית עשיית השוק של הבורסה. הספים נעים בין 2 מיליון ש"ח ליום לכניסה לתל בונד-20 ובין 150 אלף ש"ח ליום לכניסה למדדים הרחבים יותר. המשמעות למחזיק בקרן סל: הרכב המדד שהקרן עוקבת אחריו עשוי להשתנות, ואיתו גם הנזילות של מה שהיא מחזיקה.2
למה קרן סל אג״חית יורדת כשהריבית עולה
מחירי איגרות חוב בריבית קבועה ושיעורי הריבית בשוק נעים בכיוונים הפוכים. רשות ניירות ערך האמריקאית ממחישה את זה במספרים: אג"ח ל-10 שנים עם קופון של 3% שנסחרת ב-1,000 דולר תרד למחיר של כ-925 דולר אם ריבית השוק תעלה מ-3% ל-4% תוך שנה, ותעלה לכ-1,082 דולר אם הריבית תרד מ-3% ל-2%. קרן סל אג"חית מחזיקה עשרות ומאות סדרות כאלה, ולכן היא סופגת את אותה תנועה במלואה.5
שני כללים נגזרים מכך וכדאי להכיר אותם לפני בחירת קרן. ראשית, ככל שמועד הפדיון רחוק יותר כך הרגישות לשינויי ריבית גבוהה יותר, ולכן אג"ח ארוכות מציעות בדרך כלל קופון גבוה יותר כפיצוי. שנית, בין שתי אג"ח זהות בכל השאר, זו עם הקופון הנמוך יותר תרד יותר כשהריבית תעלה. נקודה שלישית חשובה לא פחות: ערבות ממשלתית מבטיחה את תשלומי הריבית והקרן במועד הפדיון, ולא את מחיר השוק של האג"ח לפני כן. קרן סל על אג"ח ממשלתי אינה חסינה מירידת מחיר.5
שלוש דרכים לחשיפה לשוק החוב במבט השוואתי
| מאפיין | תעודת סל אג"חית | קרן נאמנות אג"חית | אג"ח בודדת |
|---|---|---|---|
| אופן המסחר | בזמן אמת בבורסה | לפי מחיר סוף יום | בבורסה או מול מוסדי |
| פיזור | מאות איגרות בעסקה אחת | מאות איגרות בעסקה אחת | מנפיק בודד |
| דמי ניהול | נמוכים (עוקבת מדד) | גבוהים יותר (ניהול אקטיבי) | ללא דמי ניהול |
| סיכון מנפיק בודד | מבוזר | מבוזר | מרוכז במנפיק אחד |
| מועד פדיון קבוע | אין, התיק מתגלגל | אין, התיק מתגלגל | יש, במועד הפדיון |
שורת "מועד הפדיון" היא ההבדל שהכי קל לפספס: אג"ח בודדת מחזירה לכם את הקרן בתאריך ידוע, בעוד תעודת סל אג"חית מגלגלת את התיק ללא מועד פדיון, כך שהערך תלוי במחיר השוק בכל רגע. כדי להבין לעומק את ההבדל בין המסלול הנסחר למסלול המנוהל ואיך הוא משפיע על עלויות ונזילות, הרחבנו במדריך קרנות נאמנות מול תעודות סל. לרקע על מקומן של איגרות החוב לצד המניות כאבני היסוד של התיק, ראו מניות מול איגרות חוב.
שאלות נפוצות
תעודת סל (ETF) נסחרת בבורסה ואפשר לקנות ולמכור אותה בזמן אמת במהלך יום המסחר, כמו מניה. קרן נאמנות נקנית ונמכרת רק במחיר סוף יום. דמי הניהול בתעודות סל מחקות נמוכים יותר (0.05%-0.3% מול 0.5%-1% בקרנות אקטיביות). מצד שני, בקרנות נאמנות אקטיביות יש מנהל שמנסה להכות את המדד. לרוב המשקיעים הפרטיים, תעודת סל פסיבית היא הבחירה החסכונית ביותר.
תל-בונד היא משפחת מדדי האג"ח הקונצרניות של הבורסה בתל אביב. המדד הראשון במשפחה, תל בונד-20, הושק בפברואר 2007, ומאז המשפחה הורחבה למדדים לפי גודל, לפי הצמדה ולפי פרופיל תשואה. כל המדדים נגזרים ממאגר תל-בונד, שמכיל אך ורק אג"ח תאגידיות בדירוג השקעה (מינימום Baa3 במידרוג או -BBB במעלות) שנותרה להן לפחות שנה עד הפדיון הסופי. מאז אוגוסט 2013 קיימת גם הגבלה על המשקל המרבי של מנפיק יחיד במדד, כדי למנוע ריכוז בחברות שהנפיקו כמה סדרות.
כן. כמו כל נכס פיננסי, תעודת סל אג"חית חשופה לסיכון ריבית וסיכון אשראי. ב-2022, עליית הריבית החדה גרמה לתעודות סל על אג"ח ארוכות להפסיד 10%-20%. ככל שהמח"מ של התעודה ארוך יותר, כך הרגישות לשינויי ריבית גדולה. תעודות סל על אג"ח קונצרניות חשופות גם לסיכון שמנפיקים ייכנסו להסדרי חוב. תעודות סל על מק"מ או אג"ח ממשלתי קצר הן הפחות מסוכנות.
בתעודות סל מחקות בישראל, דמי ניהול סבירים הם 0.05%-0.15% לשנה. עבור תעודות סל על מדדים בינלאומיים, הטווח הוא 0.1%-0.3%. מעל 0.3% כדאי לבדוק אם יש חלופה זולה יותר. זכרו שכל 0.1% בדמי ניהול מצטבר לאלפי שקלים לאורך עשור על תיק של 100,000 ש"ח. השוו דמי ניהול באתר הבורסה בתל אביב או באתרי בתי ההשקעות.
קרן סל ממשלתית משקיעה באג"ח שהנפיקה מדינת ישראל, עם סיכון אשראי נמוך מאוד אך תשואה נמוכה יותר. קונצרנית (על מדדי תל-בונד) משקיעה באג"ח של חברות ומציעה תשואה גבוהה יותר, בתמורה לסיכון שחברה עלולה להיכנס לקשיים. ההפרש בתשואה (מרווח אשראי) משקף את הפיצוי על הסיכון. חשוב לא לבלבל בין השניים לבין חסינות ממחיר: ערבות ממשלתית מבטיחה את תשלומי הריבית והקרן בפדיון, לא את מחיר השוק לפני כן, ולכן גם קרן ממשלתית יורדת כשהריבית עולה. לתיק שמרני, עדיפה ממשלתית. לתיק שמוכן לסיכון מתון, שילוב של שתיהן.
ארבעה פרמטרים עיקריים: סוג האג"ח (ממשלתי, קונצרני, מעורב), מח"מ הקרן (רגישות לריבית), דמי ניהול (נמוך ככל האפשר), וסטיית עקיבה (Tracking Error, שמעידה על דיוק העקיבה אחרי המדד). בנוסף, בדקו את נפח המסחר היומי. תעודה עם מחזור מסחר נמוך עלולה להיסחר בפרמיה או בהנחה ביחס לשווי הנכסים (NAV). השוו כמה תעודות על אותו מדד ובחרו את הזולה והנזילה ביותר.
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: "מדדי הבורסה" (מדדי תל-בונד כמדדים רציפים לעומת מסחר OTC בעולם, מדדי אג״ח ממשלתיות כמדדי סוף יום, והגבלת משקל מנפיק יחיד מאוגוסט 2013) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: "מאגר All-Bond ומאגר תל בונד" (תנאי סף, דירוג מזערי Baa3 במידרוג או -BBB במעלות, שווי סדרה מזערי, וקריטריון הנזילות שנכנס לתוקף ב-27 באוגוסט 2026) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: "רצף ניירות ערך" (קרנות סל נסחרות ברצף לצד יתר ניירות הערך; גודל פקודה מזערי של 30,000 ש"ח באג"ח בשלב הרציף) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: "עושי שוק" (עשיית שוק סטטוטורית בקרנות סל: מינוי חובה בידי מנהל הקרן, פרמטרים לפי סוג הקרן ונכס הבסיס, וניטור המועבר לרשות ניירות ערך) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- U.S. Securities and Exchange Commission, Office of Investor Education and Advocacy. "Investor Bulletin: Interest Rate Risk. When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall" (SEC Pub. No. 151) sec.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
ההפרש בין תשואת תעודת הסל לתשואת המדד שאחריו היא עוקבת. סטייה נמוכה מעידה על ניהול איכותי של הקרן.
ערך כל הנכסים בקרן חלקי מספר היחידות. בתעודת סל, מחיר הבורסה עשוי לסטות מעט מה-NAV (פרמיה או דיסקאונט).
האחוז השנתי שגובה מנהל הקרן מתוך הנכסים. בתעודות סל אג"חיות פסיביות בישראל, דמי הניהול נעים בדרך כלל בין 0.05% ל-0.3%.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות