מחיר עתידי
איור: מחיר עתידי, המחיר שנקבע היום עבור מסירת סחורה בעתיד
איך השוק מתמחר ציפיות: המחיר שנקבע היום עבור מחר
מחיר עתידי (Futures Price) הוא המחיר שנקבע בחוזה עתידי עבור קנייה או מכירה של סחורה בתאריך עתידי מוגדר. בניגוד למחיר הספוט שמשקף את המציאות הנוכחית, המחיר העתידי מגלם את ציפיות השוק לגבי מחיר הסחורה בעתיד, בשילוב עם עלויות נשיאה (Cost of Carry).
הנוסחה הבסיסית למחיר עתידי היא: מחיר ספוט + עלויות אחסון + ביטוח + עלות מימון (ריבית) – תשואת נוחות (Convenience Yield). כאשר עלויות הנשיאה גבוהות, המחיר העתידי יהיה גבוה מהספוט (קונטנגו). כאשר תשואת הנוחות גבוהה (ביקוש דחוף לסחורה פיזית), המחיר העתידי עשוי להיות נמוך מהספוט (בקוורדיישן).1
עבור המשקיע הישראלי, הבנת מבנה המחירים העתידיים חיונית בעת השקעה בקרנות סל על סחורות. קרנות אלו "מגלגלות" חוזים באופן שוטף, ובשוק בקונטנגו הן מפסידות מהגלגול, מוכרות חוזה זול וקונות יקר יותר. זו הסיבה שקרנות סל על סחורות לעיתים מפגרות אחרי מחיר הספוט.2
רכיבי המחיר העתידי
- עלויות אחסון (Storage Costs): עלות אחסון הסחורה הפיזית עד למועד המסירה. רלוונטי במיוחד לנפט, גז טבעי ומתכות.
- עלות מימון (Cost of Capital): הריבית שמשלמים על ההון הכלוא בהחזקת הסחורה. כשהריבית עולה, המחיר העתידי עולה יחסית לספוט.
- תשואת נוחות (Convenience Yield): הערך של החזקת סחורה פיזית בפועל (למשל, מלאי חירום). כשההיצע דל, תשואת הנוחות עולה והמחיר העתידי יורד ביחס לספוט.
לסיכום
מחיר עתידי אינו "ניחוש" לגבי העתיד, אלא שיקוף של עלויות נשיאה וציפיות שוק. הבנת הפער בין מחיר ספוט למחיר עתידי היא מפתח לקבלת החלטות השקעה מושכלות בסחורות.
דוגמה: Contango ו-Backwardation
אם חבית נפט נסחרת ב-70$ בשוק הספוט וחוזה עתידי ל-3 חודשים נסחר ב-73$, השוק ב-Contango (עלויות אחסון + ריבית). אם החוזה ב-67$, השוק ב-Backwardation (ביקוש מיידי גבוה).
מושגי מפתח
מקורות
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson Education ↩
- CME Group. "Understanding the Cost of Carry" cmegroup.com ↗ ↩
Cost of Carry
עלות הנשיאה, סך כל העלויות הכרוכות בהחזקת סחורה פיזית עד למועד המסירה: אחסון, ביטוח, מימון ופחת. מהווה את הבסיס לתמחור חוזים עתידיים.
Convenience Yield
תשואת הנוחות, הערך הלא-כספי של החזקת סחורה פיזית (מלאי חירום, רציפות ייצור). כשההיצע דל, התשואה עולה והשוק נכנס לבקוורדיישן.
Term Structure
מבנה הטווחים, עקומת המחירים של חוזים עתידיים לפי מועדי פקיעה שונים. עולה = קונטנגו, יורדת = בקוורדיישן, שטוחה = שוק מאוזן.