אסטרטגיית Collar
אסטרטגיית Collar: הגנה מפני ירידות תוך ויתור על חלק מהעליות
אסטרטגיית Collar (צווארון) היא אסטרטגיית אופציות המשלבת קניית אופציית Put מגנה (Protective Put) עם מכירת אופציית Call מכוסה (Covered Call) על אותו נכס בסיס, כאשר המשקיע מחזיק במניות. התוצאה: הגנה מפני ירידות חדות (בזכות ה-Put) תמורת ויתור על רווחים מעל רמה מסוימת (בגלל ה-Call שנמכר). הפרמיה שמתקבלת ממכירת ה-Call מממנת, באופן חלקי או מלא, את עלות רכישת ה-Put.
Collar נחשבת לאסטרטגיה שמרנית ופופולרית בקרב משקיעים שרוצים להגן על רווחים קיימים. היא נפוצה במיוחד כשיש לכם רווח גדול במניה ואתם חוששים מתיקון, אבל לא רוצים למכור (למשל, בגלל שיקולי מס).
מבנה האסטרטגיה
- שלב 1 - החזקת מניות: מחזיקים 100 מניות (או מכפלות של 100) של נכס הבסיס.
- שלב 2 - קניית Put (הגנה): קונים אופציית Put עם מחיר מימוש מתחת למחיר השוק הנוכחי. זה "הרצפה" שלכם, ההפסד המקסימלי.
- שלב 3 - מכירת Call (מימון): מוכרים אופציית Call עם מחיר מימוש מעל למחיר השוק הנוכחי. הפרמיה שמתקבלת מממנת את ה-Put. זה "התקרה" שלכם, הרווח המקסימלי.
דוגמה מעשית עם מניה ישראלית
אתם מחזיקים 100 מניות של חברת טכנולוגיה ישראלית במחיר 200 ₪ למניה (שווי: 20,000 ₪). המניה עלתה 40% מאז הרכישה ואתם רוצים להגן על הרווח.
קונים Put: מחיר מימוש 185 ₪, פקיעה בעוד 3 חודשים, עלות: 5 ₪ למניה (500 ₪)
מוכרים Call: מחיר מימוש 220 ₪, פקיעה בעוד 3 חודשים, פרמיה: 4 ₪ למניה (400 ₪)
עלות נטו של ה-Collar: 500 - 400 = 100 ₪ בלבד
תרחישים אפשריים בפקיעה:
המניה יורדת ל-150 ₪: ממשים את ה-Put ומוכרים ב-185 ₪. הפסד = 1,500 ₪ + 100 ₪ = 1,600 ₪ (במקום 5,000 ₪!)
המניה נשארת ב-200 ₪: שתי האופציות פוקעות. הפסד = 100 ₪ (עלות ה-Collar).
המניה עולה ל-250 ₪: חייבים למכור ב-220 ₪ (Call). רווח = 2,000 ₪ - 100 ₪ = 1,900 ₪.
פרופיל רווח והפסד
האסטרטגיה יוצרת "מנהרה" מוגדרת: יש רצפה להפסד ותקרה לרווח. ביניהם, כל תזוזה של המניה משפיעה 1:1 על ערך התיק.
Zero-Cost Collar
במקרה האידיאלי, הפרמיה ממכירת ה-Call שווה בדיוק לעלות ה-Put, ואז ה-Collar הוא "חינמי" (Zero-Cost Collar). בפועל, זה אפשרי אם מוכנים לקרב את מחיר המימוש של ה-Call למחיר השוק, כלומר לוותר על יותר פוטנציאל עלייה.
מתי הכי כדאי להשתמש ב-Collar?
רווח גדול לא ממומש: אם צברתם רווח משמעותי במניה ולא רוצים למכור (בגלל מס רווחי הון של 25% בישראל), Collar מגן על הרווח.
לפני אירוע סיכון: לפני דוח רבעוני, בחירות או החלטת ריבית, כשהתנודתיות הגלומה גבוהה ומחיר ה-Put יקר.
תכנון פרישה: משקיעים קרובים לפרישה שרוצים לחסן את התיק מפני מפולת בזמן הגרוע ביותר.
סיכום
אסטרטגיית Collar היא כלי גידור אלגנטי שמאפשר להגן על מניות מפני ירידות חדות בעלות נמוכה (לעיתים אפס). המחיר: ויתור על חלק מפוטנציאל העלייה. עבור המשקיע הישראלי, Collar שימושי במיוחד כשרוצים לדחות מכירה מטעמי מס או כשחוששים מאירוע מאקרו. חשוב לבדוק נזילות ספציפית של אופציות על המניה בבורסת ת"א, שם היצע האופציות מצומצם יותר מאשר בשוק האמריקאי.
מקורות
- Hull, John C. "Options, Futures, and Other Derivatives" ↩
- CBOE. "Collar Strategy Overview" cboe.com ↗ ↩
- בורסת תל אביב. "מדריך אופציות" tase.co.il ↗ ↩
מושגי מפתח
Protective Put (פוט מגן)
רכישת אופציית Put על מניות שמחזיקים. מגדירה רצפת הפסד מקסימלי, כמו ביטוח.
Covered Call (קול מכוסה)
מכירת אופציית Call כשמחזיקים במניות. מייצרת הכנסה מפרמיה, אך מגבילה את פוטנציאל העלייה.
Zero-Cost Collar
Collar שבו הפרמיה ממכירת ה-Call שווה לעלות ה-Put, כך שההגנה "חינמית" (פרט לויתור על עליות).
Breakeven (נקודת איזון)
מחיר המניה שבו לא מרוויחים ולא מפסידים. ב-Collar, נקודת האיזון היא מחיר הרכישה פלוס עלות ה-Collar הנטו.