שילוב ESG בתהליך השקעה
שילוב שיטתי של נתוני ESG בניתוח הפיננסי, לא כתוספת אלא כחלק אינטגרלי
שילוב ESG (ESG Integration) הוא שיטה שבה נתוני ESG משולבים באופן שיטתי בתהליך הניתוח הפיננסי וקבלת ההחלטות ההשקעתיות, לצד מדדים פיננסיים מסורתיים. בניגוד לסינון שלילי שמוציא חברות, או לסינון חיובי שבוחר מובילים, שילוב ESG משתמש בנתונים כגורם נוסף בניתוח, כמו כל פרמטר פיננסי אחר.
הגישה מבוססת על ההבנה שסיכוני ESG הם סיכונים פיננסיים. חברה שמנהלת גרוע את פליטות הפחמן שלה חשופה למס פחמן עתידי; חברה עם ממשל תאגידי לקוי עלולה להיפגע משחיתות; חברה שמזניחה את עובדיה תאבד כישרונות. שילוב ESG מתרגם סיכונים אלו למספרים.1
בישראל, רשות שוק ההון הנחתה את הגופים המוסדיים לשלב שיקולי ESG בתהליכי ההשקעה.2 כתוצאה, קרנות פנסיה וחברות ביטוח ישראליות מפתחות מתודולוגיות שילוב ESG ומעסיקות אנליסטים ייעודיים בתחום.
כיצד משלבים ESG בניתוח?
- התאמת מודל DCF: שילוב סיכוני ESG בהערכת שווי, למשל, הגדלת שיעור ההיוון לחברות עם סיכוני ESG גבוהים, או התאמת תחזית התזרים לעלויות רגולטוריות צפויות.
- ניתוח מכפילים: בחינה האם חברות עם ביצועי ESG גבוהים ראויות למכפיל גבוה יותר בגלל סיכון נמוך יותר ואיכות ניהול גבוהה יותר.
- ניתוח סיכון תיק: מיפוי חשיפות ESG ברמת התיק כולו, למשל, אחוז התיק החשוף למס פחמן, או ריכוז בחברות עם ממשל תאגידי חלש.
שילוב לעומת גישות אחרות
הגישה הפרגמטית
שילוב ESG נחשב לגישה ה"פרגמטית" בספקטרום ההשקעות האחראיות. היא לא מוציאה חברות ולא דורשת "השפעה", היא פשוט משפרת את הניתוח הפיננסי. לכן היא הגישה הנפוצה ביותר בקרב משקיעים מוסדיים, שמחויבים בראש ובראשונה לתשואה עבור החוסכים.
האתגר העיקרי הוא איכות הנתונים. דירוגי ESG אינם אחידים בין ספקים, חלק מהנתונים מדווחים עצמית ולא מבוקרים, ובחלק מהשווקים (כולל ישראל) הגילוי עדיין חלקי. עם זאת, השילוב הולך ומשתפר עם ריבוי מקורות מידע ורגולציית גילוי מחמירה.
טיפ למשקיע
כמשקיע פרטי, בדקו האם קרן הפנסיה שלכם מפרסמת מדיניות ESG ומדווחת על יישומה. המידע זמין באתרי חברות הפנסיה ובאתר רשות שוק ההון.
מושגי מפתח
מקורות
- CFA Institute, "ESG Integration in Investment Management", 2023 ↩
- רשות שוק ההון, חוזר גופים מוסדיים בנושא שיקולי ESG hon.gov.il ↗ ↩
ESG Scorecard
כרטיס ניקוד שמסכם את ביצועי ESG של חברה בצורה מובנית, ומשמש אנליסטים כחלק מתהליך הניתוח לצד נתונים פיננסיים.
מהותיות פיננסית (Financial Materiality)
סיכוני ESG שיש להם השפעה ישירה על ביצועים פיננסיים. בשילוב ESG, רק סיכונים מהותיים פיננסית מקבלים משקל בניתוח.
שילוב מלא לעומת חלקי
שילוב מלא משנה את המודל הפיננסי; שילוב חלקי משתמש בנתוני ESG כ"דגל אדום" בלבד. ההבדל משפיע על מידת ההשפעה של ESG על החלטות ההשקעה.