נגזרים פיננסיים הם כלים ששוויים נגזר מנכס אחר. הם חלק בלתי נפרד מהשווקים הפיננסיים המודרניים, ומשמשים חברות, בנקים ומשקיעים ברחבי העולם. במדריך הזה נכיר את עולם הנגזרים, נבין את הסוגים השונים, ונלמד למה הם כל כך חשובים לכלכלה.
מהם נגזרים פיננסיים?
נגזר (Derivative) הוא חוזה פיננסי ששוויו נגזר מערכו של נכס בסיס (Underlying Asset). נכס הבסיס יכול להיות כמעט כל דבר: מניה, מדד, סחורה (זהב, נפט), מטבע חוץ, ריבית, ואפילו מזג האוויר. הנגזר עצמו אינו הנכס. הוא חוזה שמתייחס לנכס, כמו הבדלקה בין פוליסת ביטוח לבין הרכב עצמו. הפוליסה אינה הרכב, אבל שוויה תלוי במה שקורה לרכב.
דוגמה יומיומית
כשאתם קונים כרטיס טיסה הכולל ביטול ללא עלות, אתם למעשה קונים אופציה. שילמתם מחיר נוסף (פרמיה) על הזכות לבטל (למכור חזרה) את הכרטיס. אם תגלו שאתם לא יכולים לטוס, תמשו את ה"אופציה" ותקבלו את כספכם חזרה.
ארבעת סוגי הנגזרים העיקריים
1. אופציות (Options)
חוזה שנותן לקונה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור נכס במחיר קבוע עד תאריך מסוים. הקונה משלם פרמיה על הזכות הזו. אופציות הן הנגזר הנפוץ ביותר בקרב משקיעים פרטיים, כי הסיכון של הקונה מוגבל לפרמיה ששולמה.
2. חוזים עתידיים (Futures)
חוזה מחייב בין שני צדדים לקנות או למכור נכס במחיר קבוע בתאריך עתידי מוגדר.1 בניגוד לאופציות, כאן יש חובה לשני הצדדים לבצע את העסקה. חוזים עתידיים נסחרים בבורסות מוסדרות ומשמשים בעיקר למסחר בסחורות, מטבעות ומדדים.
3. חוזים קדימה (Forwards)
דומים לחוזים עתידיים, אך נסחרים מחוץ לבורסה (OTC) בין שני צדדים ספציפיים. החוזה מותאם אישית לצרכי הצדדים מבחינת סכום, תאריך ותנאים. הם פופולריים בעסקאות מט"ח בין חברות ובנקים.
4. חוזי החלפה (Swaps)
חוזה שבו שני צדדים מחליפים תזרימי מזומנים לפי נוסחה מוסכמת. הסוג הנפוץ ביותר הוא swap ריבית, שבו צד אחד משלם ריבית קבועה וצד שני משלם ריבית משתנה. Swaps משמשים בעיקר חברות גדולות ובנקים לניהול סיכוני ריבית ומט"ח.
| סוג נגזר | חובה/זכות | היכן נסחר | שימוש עיקרי | רמת סיכון |
|---|---|---|---|---|
| אופציות | זכות (לקונה) | בורסה | גידור, ספקולציה | בינונית |
| חוזים עתידיים | חובה | בורסה | סחורות, מדדים | גבוהה |
| חוזים קדימה | חובה | OTC (מחוץ לבורסה) | מט"ח, ריבית | גבוהה |
| חוזי החלפה | חובה | OTC (מחוץ לבורסה) | ריבית, מט"ח | גבוהה |
למה נגזרים קיימים? שלושה שימושים מרכזיים
גידור סיכונים (Hedging)
זהו השימוש המקורי והחשוב ביותר של נגזרים. חברות משתמשות בנגזרים כדי להפחית סיכונים עסקיים. למשל, חקלאי ישראלי שמגדל אבוקדו לייצוא יכול למכור חוזה עתידי על הדולר כדי לנעול שער חליפין. כך הוא יודע מראש כמה שקלים יקבל, ללא תלות בתנודות המטבע.
ספקולציה (Speculation)
סוחרים משתמשים בנגזרים כדי לנצל תנועות מחירים עם מינוף. כיוון שנגזרים דורשים השקעה ראשונית קטנה יחסית לגודל החשיפה, הם מאפשרים רווחים (והפסדים) גדולים ביחס להון המושקע.
ארביטראז' (Arbitrage)
ניצול פערי מחירים בין שווקים שונים. אם חוזה עתידי על מדד מסוים נסחר בארה"ב במחיר אחד ובאירופה במחיר אחר, סוחרי ארביטראז' ינצלו את הפער. פעילות זו חשובה לשוק כי היא מייעלת מחירים ומבטיחה שנכסים דומים ייסחרו במחירים דומים.
מי משתמש בנגזרים?
- חברות תעשייה: גידור מט"ח, סחורות וריבית. למשל, אל-על מגדרת מחירי דלק סילוני.
- בנקים ומוסדות פיננסיים: ניהול סיכוני ריבית וניהול מאזן. בנקים ישראלים משתמשים ב-Swaps באופן שוטף.
- קרנות גידור: אסטרטגיות מסחר מורכבות, ארביטראז' ומינוף.
- משקיעים פרטיים: גידור תיק השקעות (קניית Put) או ייצור הכנסה (מכירת Covered Call).
נגזרים בישראל: הבורסה ומעו"ף
שוק הנגזרים הישראלי מרוכז בעיקר סביב אופציות מעו"ף (אופציות על מדד ת"א 35).2 זהו שוק נגזרים פעיל עם מחזורי מסחר יומיים של מאות מיליוני שקלים. בנוסף, נסחרים חוזים עתידיים על מדד ת"א 35 ומדד ת"א 125.
- מעו"ף (מכשירים עתידיים ופיננסיים): שם המותג של שוק הנגזרים בבורסה בתל אביב. כולל אופציות וחוזים עתידיים על מדדים.
- אופציות שבועיות: בשנים האחרונות הושקו אופציות עם מועד פקיעה שבועי, לצד האופציות החודשיות המסורתיות.
- סילוק כספי: אופציות מעו"ף מסולקות כספית. כלומר, בפקיעה לא מועברות מניות אלא ההפרש הכספי בין מחיר המימוש למחיר המדד.
מילון מונחים בסיסי לנגזרים
| מונח | הסבר |
|---|---|
| נכס בסיס (Underlying) | הנכס שממנו נגזר ערך הנגזר: מניה, מדד, סחורה, מטבע |
| מינוף (Leverage) | חשיפה גדולה מההון המושקע. 1,000 ש"ח יכולים לתת חשיפה של 10,000 ש"ח |
| מרג'ין (Margin) | ביטחונות שנדרשים מהמוכר כדי להבטיח עמידה בהתחייבויות |
| פקיעה (Expiration) | המועד שבו החוזה פוקע ויש לסלקו |
| סילוק (Settlement) | העברת התשלום או הנכס בתום החוזה. יכול להיות פיזי או כספי |
| OTC | Over The Counter. מסחר ישיר בין צדדים, מחוץ לבורסה מאורגנת |
| Notional Value | הערך הנקוב של החוזה. בחוזה עתידי על דולר ב-1 מיליון, ה-Notional הוא 1 מיליון |
הסיכונים של נגזרים
- סיכון מינוף: מינוף מגדיל רווחים אבל גם הפסדים. עסקה ממונפת יכולה למחוק את כל ההון בתנועה קטנה יחסית של נכס הבסיס.
- סיכון צד נגדי: בעסקאות OTC, אם הצד השני לא עומד בהתחייבויותיו, אתם עלולים להפסיד. זה מה שקרה במשבר 2008 עם AIG.
- סיכון נזילות: חלק מהנגזרים נסחרים בנפחים נמוכים, מה שמקשה על מכירה במחיר הוגן.
- מורכבות: נגזרים יכולים להיות מורכבים מאוד. טעויות בהבנה עלולות להוביל להפסדים כבדים.
לקח מהמשבר של 2008
משבר הסאב-פריים של 2008 הוכיח כמה נגזרים יכולים להיות מסוכנים כשמשתמשים בהם בצורה לא אחראית. נגזרי אשראי (CDO, CDS) שנמכרו ללא פיקוח מספק3 גרמו לאפקט דומינו שהפיל מוסדות פיננסיים ענקיים. מאז, הרגולציה על שוק הנגזרים הוחמרה משמעותית בכל העולם.
סיכום
נגזרים פיננסיים הם כלים חיוניים לתפקוד המשק המודרני. הם מאפשרים לחברות לנהל סיכונים, למשקיעים לגוון אסטרטגיות, ולשווקים לתפקד ביעילות. הבנה של ארבעת סוגי הנגזרים העיקריים (אופציות, חוזים עתידיים, חוזים קדימה וחוזי החלפה) היא בסיס הכרחי לכל מי שרוצה להעמיק בעולם ההשקעות. בישראל, שוק מעו"ף מציע נגישות לנגזרים גם למשקיעים פרטיים, אבל חשוב להתחיל בזהירות, להבין את הסיכונים, ולהשקיע רק מה שאפשר להרשות לעצמכם להפסיד.
מקורות
- SEC – Investor Bulletin: An Introduction to Options sec.gov ↗ ↩
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב – שוק הנגזרים tase.co.il ↗ ↩
- Federal Reserve History – The Financial Crisis of 2008 federalreservehistory.org ↗ ↩