עולם הנגזרים: סוגים, שימושים ומושגי יסוד

מסחר והשקעותעולם הנגזרים: סוגים, שימושים ומושגי יסוד

מדריך למתחילים על נגזרים פיננסיים: אופציות, חוזים עתידיים, forwards ו-swaps. סוגי הנגזרים, שימושים לגידור וספקולציה, שוק מעו"ף בישראל, ומילון מונחי יסוד.

נגזרים פיננסיים הם כלים ששוויים נגזר מנכס אחר. הם חלק בלתי נפרד מהשווקים הפיננסיים המודרניים, ומשמשים חברות, בנקים ומשקיעים ברחבי העולם. במדריך הזה נכיר את עולם הנגזרים, נבין את הסוגים השונים, ונלמד למה הם כל כך חשובים לכלכלה.

מהם נגזרים פיננסיים?

נגזר (Derivative) הוא חוזה פיננסי ששוויו נגזר מערכו של נכס בסיס (Underlying Asset). נכס הבסיס יכול להיות כמעט כל דבר: מניה, מדד, סחורה (זהב, נפט), מטבע חוץ, ריבית, ואפילו מזג האוויר. הנגזר עצמו אינו הנכס. הוא חוזה שמתייחס לנכס, כמו הבדלקה בין פוליסת ביטוח לבין הרכב עצמו. הפוליסה אינה הרכב, אבל שוויה תלוי במה שקורה לרכב.

ארבעת סוגי הנגזרים העיקריים

1. אופציות (Options)

חוזה שנותן לקונה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור נכס במחיר קבוע עד תאריך מסוים. הקונה משלם פרמיה על הזכות הזו. אופציות הן הנגזר הנפוץ ביותר בקרב משקיעים פרטיים, כי הסיכון של הקונה מוגבל לפרמיה ששולמה.

2. חוזים עתידיים (Futures)

חוזה מחייב בין שני צדדים לקנות או למכור נכס במחיר קבוע בתאריך עתידי מוגדר.¹ בניגוד לאופציות, כאן יש חובה לשני הצדדים לבצע את העסקה. חוזים עתידיים נסחרים בבורסות מוסדרות ומשמשים בעיקר למסחר בסחורות, מטבעות ומדדים.

3. חוזים קדימה (Forwards)

דומים לחוזים עתידיים, אך נסחרים מחוץ לבורסה (OTC) בין שני צדדים ספציפיים. החוזה מותאם אישית לצרכי הצדדים מבחינת סכום, תאריך ותנאים. הם פופולריים בעסקאות מט"ח בין חברות ובנקים.

4. חוזי החלפה (Swaps)

חוזה שבו שני צדדים מחליפים תזרימי מזומנים לפי נוסחה מוסכמת. הסוג הנפוץ ביותר הוא swap ריבית, שבו צד אחד משלם ריבית קבועה וצד שני משלם ריבית משתנה. Swaps משמשים בעיקר חברות גדולות ובנקים לניהול סיכוני ריבית ומט"ח.

למה נגזרים קיימים? שלושה שימושים מרכזיים

גידור סיכונים (Hedging)

זהו השימוש המקורי והחשוב ביותר של נגזרים. חברות משתמשות בנגזרים כדי להפחית סיכונים עסקיים. למשל, חקלאי ישראלי שמגדל אבוקדו לייצוא יכול למכור חוזה עתידי על הדולר כדי לנעול שער חליפין. כך הוא יודע מראש כמה שקלים יקבל, ללא תלות בתנודות המטבע.

ספקולציה (Speculation)

סוחרים משתמשים בנגזרים כדי לנצל תנועות מחירים עם מינוף. כיוון שנגזרים דורשים השקעה ראשונית קטנה יחסית לגודל החשיפה, הם מאפשרים רווחים (והפסדים) גדולים ביחס להון המושקע.

ארביטראז' (Arbitrage)

ניצול פערי מחירים בין שווקים שונים. אם חוזה עתידי על מדד מסוים נסחר בארה"ב במחיר אחד ובאירופה במחיר אחר, סוחרי ארביטראז' ינצלו את הפער. פעילות זו חשובה לשוק כי היא מייעלת מחירים ומבטיחה שנכסים דומים ייסחרו במחירים דומים.

נגזרים בישראל: הבורסה ומעו"ף

שוק הנגזרים הישראלי מרוכז בעיקר סביב אופציות מעו"ף(אופציות על מדד ת"א 35).²זהו שוק נגזרים פעיל עם מחזורי מסחר יומיים של מאות מיליוני שקלים. בנוסף, נסחרים חוזים עתידיים על מדד ת"א 35 ומדד ת"א 125.

• מעו"ף (מכשירים עתידיים ופיננסיים): שם המותג של שוק הנגזרים בבורסה בתל אביב. כולל אופציות וחוזים עתידיים על מדדים.
• אופציות שבועיות: בשנים האחרונות הושקו אופציות עם מועד פקיעה שבועי, לצד האופציות החודשיות המסורתיות.
• סילוק כספי:אופציות מעו"ף מסולקות כספית. כלומר, בפקיעה לא מועברות מניות אלא ההפרש הכספי בין מחיר המימוש למחיר המדד.

מילון מונחים בסיסי לנגזרים

הסיכונים של נגזרים

• סיכון מינוף: מינוף מגדיל רווחים אבל גם הפסדים. עסקה ממונפת יכולה למחוק את כל ההון בתנועה קטנה יחסית של נכס הבסיס.
• סיכון צד נגדי: בעסקאות OTC, אם הצד השני לא עומד בהתחייבויותיו, אתם עלולים להפסיד. זה מה שקרה במשבר 2008 עם AIG.
• סיכון נזילות: חלק מהנגזרים נסחרים בנפחים נמוכים, מה שמקשה על מכירה במחיר הוגן.
• מורכבות: נגזרים יכולים להיות מורכבים מאוד. טעויות בהבנה עלולות להוביל להפסדים כבדים.

מושגי מפתח

נגזר פיננסי הוא חוזה ששוויו נגזר מערכו של נכס בסיס כמו מניה, מדד, סחורה, מטבע או ריבית. ארבעת הסוגים העיקריים הם אופציות, חוזים עתידיים, חוזים קדימה וחוזי החלפה, והם משמשים לשלוש מטרות: גידור סיכונים, ספקולציה וארביטראז'. בישראל שוק הנגזרים מרוכז סביב אופציות מעו"ף על מדד ת"א 35. נגזרים כרוכים בסיכוני מינוף, צד נגדי, נזילות ומורכבות, ולכן חשוב להתחיל בזהירות ולהבין את הסיכונים.