מרווח קנייה-מכירה (Spread)
איור: מרווח (Spread) בין מחיר הקנייה (Bid) למחיר המכירה (Ask) כפי שמוצג בספר הפקודות
העלות הנסתרת של כל עסקה: איך המרווח משפיע על הרווחיות שלכם
בקצרה
מרווח קנייה-מכירה, או Bid-Ask Spread, הוא הפער בין המחיר הגבוה ביותר שקונה מוכן לשלם (Bid) לבין המחיר הנמוך ביותר שמוכר מוכן לקבל (Ask) עבור נייר ערך מסוים ברגע נתון. מערכות הבורסה מציגות למשקיעים כל העת את ציטוטי הקנייה והמכירה של ניירות הערך הנסחרים ואת הכמויות המוצעות בכל מחיר, כך שהמרווח גלוי בספר הפקודות בכל רגע.1 מרווח זה מהווה בפועל עלות עסקה סמויה: ברגע שאתם קונים, אתם משלמים את מחיר ה-Ask הגבוה, ואם תרצו למכור מיד, תקבלו את מחיר ה-Bid הנמוך.
הבורסה בתל אביב מנהלת מסחר מבוסס ספר פקודות ממוחשב (Order-Driven) הנגיש לכל המשקיעים, בדומה לשיטות המסחר הנהוגות בבורסות אירופה, ובו נסחרים מניות, אג"ח, מק"מ, קרנות סל ונגזרים.3 המרווח אינו פרט טכני שולי, ותקנון הבורסה נשען עליו ישירות: לצורך בדיקת פקודות בלוק הוא מגדיר את "מחיר הייחוס" של נייר ערך כשער האמצע בין ציטוט ה-Bid לציטוט ה-Ask הטובים ביותר בספר הפקודות (BBO), ורק כשאין ציטוט כזה בספר נקבע מחיר הייחוס לפי שער העסקה האחרונה.6
מנגנון עשיית השוק (Market Making) נועד בדיוק לצמצם את המרווח הזה: עושה שוק מזין לספר הפקודות ציטוט קנייה וציטוט מכירה במקביל, במרווח מחירים שאינו עולה על מרווח מרבי שנקבע מראש ובכמות שאינה פחותה מכמות מינימלית, לאורך כל שעות המסחר. עושי השוק פועלים בתוך כללי מערכת המסחר הרגילים, ללא כל עדיפות במסחר או במידע ביחס לשאר המשקיעים.2 ב-4 במאי 2025 השיקה הבורסה רפורמה שבה הפרמטרים של עשיית השוק, כלומר הכמות המינימלית והמרווח המרבי, נקבעים באופן תחרותי בין עושי שוק המתחרים על כל נייר ערך שמצורף לתוכנית.2
מה משפיע על גודל המרווח?
- נזילות (Liquidity): ככל שנייר ערך נסחר יותר, כך המרווח צר יותר. בקצה הנמוך של הסקאלה, נייר ערך שחציון מחזור המסחר שלו בששת החודשים שקדמו למועד הקובע היה נמוך מ-5,000 ש"ח נכנס לרשימת "דלי הסחירות". ניירות ברשימה הזו אינם נסחרים כלל במסחר הרציף, אלא בשני מכרזים רב-צדדיים ביום בלבד, בפתיחה ובנעילה, כדי לרכז את הנזילות המועטה שלהם במקום לפזר אותה על פני היום.4 מינוי עושה שוק בנייר כזה מוציא אותו מהרשימה באופן מיידי, והפסקת עשיית השוק מחזירה אותו אליה.4
- תנודתיות (Volatility): בזמני משבר או חוסר ודאות, עושי השוק מרחיבים את המרווחים כדי לפצות על הסיכון המוגבר. הבורסה מצידה מפעילה מנגנוני בלימה: ממתן תנודות שערים חדות בנייר בודד, מנתקי זרם ברמת מדד ת"א-35 (הפסקה קצובה של 30 דקות בתנודה של 8%, והפסקת מסחר עד תום היום בתנודה של 12%), והפסקת מסחר קצובה של 30 דקות בפרסום מידע מהותי.5
- שלב המסחר: המסחר בבורסה מתנהל בשישה שלבים: טרום פתיחה, מסחר פתיחה, מסחר רציף, טרום נעילה, מסחר נעילה ומסחר בשער הנעילה.3 בשלבי טרום הפתיחה והפתיחה לא מתבצעות עסקאות רציפות, ובהם גם חלה תנודת שער מרבית של 35% משער הבסיס במניות ובאג"ח להמרה, ו-6% באג"ח ובמק"מ. פקודה שתישלח מעבר לתנודה המרבית תידחה ולא תיכנס כלל לספר הפקודות.5
- שבוע המסחר: מאז שבוע המסחר שתחילתו ב-5 בינואר 2026, הבורסה בתל אביב עוברת למסחר בימים שני עד שישי במקום ראשון עד חמישי, מהלך שאושר בדירקטוריון הבורסה ב-18 ביוני 2025 ואושר בידי רשות ניירות ערך ב-30 ביולי 2025. אחת המטרות המוצהרות היא שיפור הנזילות והנגישות הבינלאומית לשוק הישראלי, ובימי שישי לוח שלבי המסחר שונה מזה של ימים שני עד חמישי.7
חשיבות המרווח לסוגי סוחרים שונים
מרווח כמדד לעלות מסחר אמיתית
עבור סקאלפרים וסוחרי יום, המרווח הוא העלות הקריטית ביותר, הוא קובע את "נקודת האיפוס" של כל עסקה. אם המרווח הוא 0.10 ש"ח, המניה צריכה לעלות לפחות 0.10 ש"ח רק כדי להגיע לאפס (לפני עמלות). עבור משקיעי טווח ארוך, המרווח פחות משמעותי כי הוא מהווה שבריר קטן מהרווח הצפוי.
דרך יעילה לצמצם את עלות המרווח היא שימוש בפקודות לימיט (Limit Orders) במקום פקודות שוק (Market Orders). בתקנון הבורסה מוגדרת פקודת שער (LMT) כפקודת קנייה או מכירה המוגבלת בשער כלשהו, לעומת פקודת שוק (MKT) שאינה מוגבלת בשער כלל ומיועדת לביצוע בשער השוק.6 בפקודת לימיט אתם מציבים את המחיר שלכם בספר הפקודות ומחכים שצד שני יבוא אליכם, כך אתם "מייצרים" נזילות במקום "לצרוך" אותה, ולרוב חוסכים את מלוא המרווח.
סיכום
המרווח בין מחיר הקנייה למחיר המכירה הוא עלות סמויה שכל סוחר ומשקיע חייב להכיר. הוא גלוי בספר הפקודות, ניתן לבדיקה לפני כל עסקה, ומשתנה דרמטית בין נייר שבו פועל עושה שוק לבין נייר שנמצא ברשימת דלי הסחירות ונסחר בשני מכרזים ביום בלבד. הסכום שנחסך תלוי בתדירות המסחר, בגודל הפוזיציה וברוחב המרווח בנייר הספציפי, ולכן שווה לבדוק את המרווח בספר הפקודות ואת סוג הפקודה לפני שליחתה, ולא להניח מספר ממוצע.
בדקו את ההבנה
קניתם מניה במחיר Ask של 100.20 שקלים, כאשר ה-Bid עומד על 100 שקלים, ומכרתם אותה מיד. מה קרה בפועל?
הדרך המעשית לצמצם את עלות המרווח מתחילה בבחירת סוג הפקודה הנכון: פקודת לימיט מאפשרת להציב מחיר ולחסוך את המרווח, בעוד פקודת שוק חוצה אותו במלואו. להעמקה בהבדלים ובשליטה בעלות הכניסה ראו את המדריך המלא לסוגי הפקודות בבורסה. מי שמתעניין במשמעות הנוספת של המונח, אסטרטגיות מסחר בספרדים של אופציות, ימצא פירוט במדריך לספרדים באופציות.
שאלות נפוצות
מרווח קנייה-מכירה (Bid-Ask Spread) הוא הפער בין המחיר הגבוה ביותר שקונה מוכן לשלם (Bid) לבין המחיר הנמוך ביותר שמוכר מוכן לקבל (Ask). למשל, אם מניה מציגה Bid של 100 שקלים ו-Ask של 100.20, המרווח הוא 20 אגורות. זו עלות סמויה: אם תקנו ב-100.20 ותרצו למכור מיד, תקבלו רק 100, כלומר "הפסדתם" 20 אגורות מרגע הכניסה.
המרווח נקבע בעיקר על ידי נזילות, כלומר כמה כסף זורם בנייר ערך מסוים. הבורסה עצמה מודדת את זה: נייר ערך שחציון מחזור המסחר שלו בששת החודשים שקדמו למועד הקובע היה נמוך מ-5,000 ש"ח נכנס לרשימת "דלי הסחירות", ואז הוא כלל אינו נסחר במסחר רציף אלא בשני מכרזים ביום בלבד. בקצה השני, ניירות שבהם פועל עושה שוק מחויבים למרווח מרבי ולכמות מינימלית לאורך כל שעות המסחר, ולכן המרווח בהם צר ויציב יותר. מינוי עושה שוק מוציא נייר מרשימת דלי הסחירות באופן מיידי.
הדרך היעילה ביותר היא שימוש בפקודות לימיט (Limit Orders) במקום פקודות שוק. בפקודת לימיט אתם מציבים מחיר בספר הפקודות ומחכים שצד שני יבוא אליכם, ובכך "מייצרים" נזילות במקום "לצרוך" אותה. בנוסף, סחרו בניירות נזילים ובשעות פעילות מרכזיות, והימנעו מפקודות שוק בזמני תנודתיות גבוהה.
המרווח מתרחב בשלוש סיטואציות עיקריות: בזמני תנודתיות גבוהה, כי עושי השוק דורשים פיצוי על הסיכון; בשלבי הקצה של יום המסחר, שבהם המסחר אינו רציף אלא רב-צדדי (טרום פתיחה ופתיחה, טרום נעילה ונעילה); ובניירות ערך עם נזילות נמוכה. הבורסה מפעילה בשלבים האלה מגבלות משלה: תנודת שער מרבית של 35% משער הבסיס במניות ובאג"ח להמרה, ו-6% באג"ח ובמק"מ, כשפקודה שחורגת מהן נדחית ולא נכנסת לספר הפקודות כלל.
פחות מאשר על סוחרי יום. עבור משקיע שקונה מניה ומחזיק אותה שנים, מרווח של 20 אגורות הוא שבריר קטן מהרווח הצפוי. עבור סקאלפרים שמבצעים עשרות עסקאות ביום ומחפשים רווח של אגורות בודדות, המרווח הוא העלות הקריטית ביותר. ככלל אצבע: ככל שאופק ההשקעה ארוך יותר, המרווח פחות משמעותי.
עושה שוק (Market Maker) מזין לספר הפקודות ציטוט קנייה וציטוט מכירה במקביל, במרווח מחירים שאינו עולה על מרווח מרבי שנקבע מראש ובכמות שאינה פחותה מכמות מינימלית, לאורך כל שעות המסחר. הוא פועל בתוך כללי מערכת המסחר הרגילים, בלי שום עדיפות במסחר או במידע ביחס לשאר המשקיעים. מאז הרפורמה שהושקה ב-4 במאי 2025, הפרמטרים האלה נקבעים באופן תחרותי בין עושי שוק המתחרים על כל נייר ערך, והבורסה משתתפת בתשלום לעושה השוק לצד התשלום של החברה עצמה. בקרנות סל עשיית השוק היא סטטוטורית: מנהל הקרן מחויב למנות עושה שוק.
- רשות ניירות ערך, אתר המשקיעים. "הבורסה": מערכות הבורסה מציגות למשקיעים כל העת ציטוטי מחירי קנייה ומכירה ואת הכמויות המוצעות בכל מחיר, והמסחר הישיר פתוח רק לחברי בורסה רשומים(פורסם ב-24/12/2021) investors.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע. "עושי שוק": ציטוט קנייה ומכירה במרווח מרבי ובכמות מינימלית לאורך כל שעות המסחר, ללא עדיפות במסחר או במידע; רפורמת עשיית השוק שהושקה ב-4.5.2025 ועשיית שוק סטטוטורית בקרנות סל tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע. "מערכת המסחר": מסחר מבוסס ספר פקודות ממוחשב (Order-Driven) ושישה שלבי מסחר tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע. "דלי סחירות": סף חציון מחזור מסחר נמוך מ-5,000 ש"ח, מסחר בשני מכרזים רב-צדדיים ביום, ויציאה מיידית מהרשימה עם מינוי עושה שוק tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע. "הגנה על משקיעים": ממתן תנודות שערים חדות, מנתקי זרם של 8% ו-12% במדד ת"א-35, הפסקת מסחר קצובה של 30 דקות, ותנודת שער מרבית של 35% במניות ו-6% באג"ח ובמק"מ tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "מדריך למסחר", הנחיות על פי החלק השלישי לתקנון, פרק ה: הגדרת מחיר הייחוס לעניין פקודת בלוק לפי שער האמצע של ציטוט ה-BBO, והגדרות סוגי הפקודות (עדכון מס' 139, מעודכן עד 10.8.2025)(2025) content.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "שינוי ימי מסחר": מעבר למסחר בימים שני עד שישי החל בשבוע המסחר שתחילתו ב-5 בינואר 2026 (אישור דירקטוריון 18.6.2025, אישור רשות ניירות ערך 30.7.2025) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
גוף פיננסי שמתחייב להציב פקודות קנייה ומכירה בו-זמנית בנייר ערך, ובכך מספק נזילות ומצמצם את המרווח עבור שאר המשתתפים.
פקודה לקנות או למכור נייר ערך במחיר מוגדר או טוב ממנו. מאפשרת לשלוט בעלות הכניסה ולהימנע מתשלום מרווח מלא.
מידת הקלות שבה ניתן לקנות או למכור נייר ערך ללא השפעה משמעותית על מחירו. נזילות גבוהה = מרווח צר ועסקאות מהירות.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות