TAL (מסחר במחיר אחרון)
שלב מסחר חדש בבורסת תל אביב (מ-10 באוגוסט 2025): עסקאות בשער הנעילה בלבד
בקצרה
TAL (Trading at Last) הוא שלב מסחר שהשיקה הבורסה לניירות ערך בתל אביב ב-10 באוגוסט 2025, שבו ניתן לבצע עסקאות בשער הקובע שנקבע בשלב מסחר הנעילה, ללא אפשרות לשנות את המחיר עצמו. מדובר בחלון זמן קצר שנפתח מיד לאחר סיום שלב מסחר הנעילה, ומאפשר למשקיעים שפספסו את מכרז הנעילה או שרוצים לבצע עסקאות בשער הסגירה הרשמי לעשות זאת בצורה פשוטה.1
עד להשקת ה-TAL, משקיע שרצה לקנות או למכור במחיר הסגירה היה חייב להשתתף במכרז הסגירה עצמו, תהליך שדורש תזמון מדויק והבנה של מנגנון המכרז. עכשיו, לאחר שמחיר הסגירה נקבע, נפתח חלון נוסף שבו כל מי שרוצה יכול לסחור במחיר הזה. בכך הפך ה-TAL לשלב השישי והאחרון ביום המסחר, אחרי טרום הפתיחה, מסחר הפתיחה, המסחר הרציף, טרום הנעילה ומסחר הנעילה.2
איך שלב ה-TAL עובד?
שלב ה-TAL מתקיים מיד לאחר סיום שלב מסחר הנעילה ונמשך כ-5 עד 6 דקות בלבד, בהתאם למועד שבו הסתיים שלב מסחר הנעילה בפועל. במהלך חלון הזמן הזה, כל הפקודות מתבצעות אך ורק בשער הקובע שנקבע במכרז הנעילה. אי אפשר להגיש הצעות במחיר אחר. המשמעות היא שמדובר במסחר של כמות בלבד: כמה מניות אתם רוצים לקנות או למכור, ולא באיזה מחיר.1
מבחינה טכנית, פקודת TAL כוללת כמות בלבד וללא הגבלת שער, וגודלה המזערי הוא יחידת מסחר אחת (הגודל המרבי זהה לזה שבשלב הרציף). לצידה קיימת פקודת TAL ICE, פקודת אייסברג שגם היא כוללת כמות בלבד. את שתיהן אפשר לשלוח לבורסה כבר משלב טרום הפתיחה כפקודות מושהות, והן משוחררות לספר הפקודות רק בשלב ה-TAL. ההתאמה בין קונים למוכרים מתבצעת באופן דו-צדדי ושוטף לאורך השלב, בדומה למסחר רציף רגיל אבל עם שער קבוע.2
- פקודות שעוברות אוטומטית: פקודות קנייה שלא בוצעו במסחר הנעילה והגבלת השער שלהן גבוהה מהשער הקובע או שווה לו, ופקודות מכירה שהגבלת השער שלהן נמוכה מהשער הקובע או שווה לו, עוברות מעצמן לשלב ה-TAL ומשתתפות בו.
- מה לא עובר: רק פקודות עם הגבלת שער (Limit) ופקודות אייסברג עוברות. פקודות אחרות, למשל פקודה מותנית שער (STL), אינן עוברות לשלב ה-TAL.
- אילו ניירות: שלב ה-TAL מתקיים בכל ניירות הערך הנסחרים בבורסה, למעט נגזרים.
- עסקאות בלוק: גם פקודות בלוק (עסקאות גדולות) נתמכות בשלב ה-TAL, ומחיר הייחוס שלהן הוא שער הנעילה של נייר הערך.
- שקיפות: עסקאות ה-TAL מתפרסמות מיד עם היקשרן ונכללות בחישוב מחזורי המסחר בבורסה.
למה הבורסה הוסיפה את שלב ה-TAL?
הבורסה מציגה את המהלך כחלק ממגמה עולמית לחיזוק פעילות סוף היום, שנועדה להשוות את תנאי המסחר בישראל לאלה המקובלים בבורסות מובילות בעולם. לפי הבורסה, הצורך עלה מהשטח, בעיקר מצד מוסדות וגופים מנהלי נכסים, קרנות נאמנות ומשקיעים זרים.1
- סטנדרט בינלאומי: שלב מסחר בשער הנעילה מקובל בבורסות מובילות בעולם, והוספתו בתל אביב מאפשרת למשקיעים זרים לפעול בשיטה הדומה למקובל בשווקים הגלובליים.
- ביקוש מוסדי: קרנות פאסיביות מקבלות "הזדמנות נוספת אפקטיבית" להתכסות על ניירות הערך בהתאם לנכס המעקב, כדי למזער טעות מעקב. גופים מוסדיים מקבלים תמחור מדויק לפעילותם בלי התנודתיות שמאפיינת מכרז.
- הפחתת מניפולציות: כשנפח המסחר במחיר הסגירה גדל, קשה יותר לגורם יחיד להשפיע על מחיר הסגירה. זה מחזק את האמינות של מחירי הסגירה, שמשמשים כבסיס לחישוב שווי נכסים, חישובי מדדים והערכות שווי תיקים.
- גמישות למשקיעים: משקיעים שלא הספיקו להגיש פקודה למכרז הסגירה, או שרצו לראות את מחיר הסגירה לפני שהם מחליטים, מקבלים הזדמנות נוספת לפעול.
מי נהנה מה-TAL?
הנהנים העיקריים הם משקיעים מוסדיים, קרנות אינדקס וקרנות סל (ETF) שצריכות לבצע עסקאות במחיר הסגירה. כשקרן אינדקס עוקבת אחרי מדד ת"א 125, היא צריכה שהעסקאות שלה יתבצעו במחיר שמשקף בדיוק את מחיר המדד. מחיר הסגירה הוא הבסיס לחישוב המדדים, ולכן ביצוע עסקאות בשלב ה-TAL מבטיח מעקב מדויק יותר.
גם משקיעים פרטיים נהנים מהשלב הזה. אם רציתם למכור מניה בשער הנעילה אבל לא הספקתם להגיש את הפקודה, נפתח לכם חלון קצר נוסף. בנוסף, ה-TAL מגביר את הנזילות סביב שער הנעילה, מה שעשוי להפחית את ה-Spread ולשפר את תנאי הביצוע גם במכרז הנעילה עצמו.
איך להשתמש ב-TAL?
כדי להשתמש בשלב ה-TAL, יש לוודא שהברוקר שלכם תומך בסוג הפקודה הזה. בפועל, אתם מגישים פקודת קנייה או מכירה ומציינים שהיא מיועדת לשלב ה-TAL, ומציינים כמות בלבד. אפשר לשלוח פקודה כזו כבר בטרום הפתיחה, ולאחר השליחה אפשר לעדכן אותה לכל פקודה שרלוונטית לאותו שלב מסחר או לבטלה. המערכת תבצע אותה בשער הקובע שנקבע, אם יש צד נגדי.2
השלכות מעשיות למשקיע הפרטי
עבור משקיעים פרטיים, ה-TAL מציע יתרון פשוט אך חשוב: הוא מאפשר לכם לדעת בוודאות באיזה מחיר העסקה תתבצע. לעומת פקודת Market במסחר הרציף, שבה המחיר הסופי עלול להפתיע, בשלב ה-TAL המחיר ידוע מראש. זה שימושי במיוחד כשאתם רוצים למכור או לקנות ולדעת בדיוק כמה תשלמו, למשל כשאתם מאזנים תיק או מעבירים כסף בין קרנות.
| היבט | מכרז סגירה | שלב TAL |
|---|---|---|
| קביעת המחיר | נקבע במכרז לפי איזון בין היצע וביקוש | כבר נקבע במכרז, ואי אפשר לשנותו |
| מה מגישים | כמות ומחיר (או פקודת שוק) | כמות בלבד, במחיר הסגירה הקבוע |
| ודאות מחיר מראש | לא ידוע עד תום המכרז | ידוע מראש (מחיר הסגירה) |
| תזמון | רגע חישוב אחד בסוף המכרז | חלון של כ-5 עד 6 דקות אחרי מסחר הנעילה |
| השפעה על המחיר | הפקודה משתתפת בקביעת המחיר | אין השפעה על המחיר הרשמי |
שלב ה-TAL הוא רק אחד מכמה שלבים שמרכיבים את יום המסחר בבורסה. כדי להבין איך הוא משתלב לצד מכרז הפתיחה, המסחר הרציף ומכרז הסגירה, ואיך כל שלב משפיע על המחיר והנזילות של נייר הערך, אפשר להעמיק במדריך לשלבי המסחר בבורסת תל אביב.
TAL (Trading at Last) הוא חלון מסחר קצר, כ-5 עד 6 דקות, שנפתח מיד אחרי ששלב מסחר הנעילה בבורסה קובע את השער הקובע. בחלון הזה אתם יכולים לקנות או למכור ניירות ערך בשער הנעילה שכבר נקבע, בלי אפשרות לשנות אותו. בעצם, זו הזדמנות נוספת לבצע עסקאות במחיר ידוע מראש. השלב הושק בבורסת תל אביב ב-10 באוגוסט 2025, בהתאם לסטנדרט מקובל בבורסות מובילות בעולם, והוא מתקיים בכל ניירות הערך הנסחרים בבורסה למעט נגזרים.
הנהנים העיקריים הם קרנות פאסיביות וקרנות סל (ETF) שצריכות לבצע עסקאות בדיוק בשער הנעילה כדי למזער טעות מעקב אחרי מדדים כמו ת"א 125. לפני ה-TAL, הן היו חייבות להשתתף במכרז הנעילה עצמו, מה שיצר לחץ ותנודתיות. הבורסה מציינת שהצורך עלה בעיקר מצד מוסדות וגופים מנהלי נכסים, קרנות נאמנות ומשקיעים זרים. גם משקיעים פרטיים נהנים, במיוחד אלה שרוצים לדעת בוודאות באיזה מחיר העסקה תתבצע.
במכרז הסגירה, כל הפקודות נצברות ומתבצעות במחיר איזון אחד שנקבע ברגע המכרז. אתם לא יודעים מראש מה יהיה המחיר. בשלב ה-TAL, המחיר כבר ידוע מראש כי הוא נקבע במכרז. כל מה שנשאר הוא להחליט כמה מניות אתם רוצים לקנות או למכור. ההבדל המרכזי הוא שבמכרז אתם משפיעים על קביעת המחיר, ובשלב ה-TAL אתם מקבלים מחיר שכבר נקבע בלי לשנות אותו.
כדי להגיש פקודת TAL, ודאו שהברוקר שלכם תומך בסוג הפקודה הזה. בפועל, אתם מגישים פקודת קנייה או מכירה ומציינים שהיא מיועדת לשלב ה-TAL. המחיר כבר קבוע (השער הקובע), אז רק מציינים את הכמות הרצויה, וגודל הפקודה המזערי הוא יחידת מסחר אחת. אפשר לשלוח פקודת TAL או פקודת TAL ICE כבר משלב טרום הפתיחה, והיא תישמר כפקודה מושהה ותשוחרר לספר הפקודות רק בשלב ה-TAL. אפשר גם לעדכן או לבטל אותה עד אז. העסקה תתבצע אם יש צד נגדי, כלומר אם מישהו רוצה למכור כשאתם קונים או להפך.
הסיכון העיקרי הוא חוסר ביצוע. השלב נמשך כ-5 עד 6 דקות בלבד, ואם אין מספיק צד נגדי (מוכרים כשאתם רוצים לקנות, או קונים כשאתם רוצים למכור), הפקודה שלכם לא תתבצע במלואה או בכלל. בנוסף, שער הנעילה לא בהכרח משקף את מה שיקרה למחרת, אז אתם עלולים לקנות בשער הנעילה ולראות ירידה ביום שלמחרת. עם זאת, היתרון הגדול הוא ודאות מחיר: אתם יודעים בדיוק כמה תשלמו, בלי הפתעות.
הבורסה מתארת את ההשקה כחלק ממגמה עולמית לחיזוק פעילות סוף היום, שנועדה להשוות את תנאי המסחר בישראל לאלה המקובלים בבורסות מובילות בעולם. לפי הבורסה, הצורך עלה מהשטח, בעיקר מצד מוסדות וגופים מנהלי נכסים, קרנות נאמנות ומשקיעים זרים. המנגנון מאפשר לקרנות פאסיביות למזער טעות מעקב, למוסדיים להבטיח תמחור מדויק בלי התנודתיות שמאפיינת מכרז, ולכלל הפעילים חלון זמן נוסף לביצוע הוראות שלא הושגו בשלב מסחר הנעילה.
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "שלב מסחר חדש: מסחר בשער הנעילה, Trading-At-Last (TAL)" (מועד ההשקה, משך השלב, סוגי פקודות TAL ו-TAL ICE, מעבר פקודות ועסקאות בלוק) content.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע. "רצף ניירות ערך": ששת שלבי המסחר, סוגי הפקודות בכל שלב ופקודות מושהות tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
מכרז סגירה (Closing Auction)
מכרז שמתקיים בסוף יום המסחר ובו נקבע מחיר הסגירה הרשמי של נייר הערך. פקודות נצברות ומתבצעות במחיר אחד שמייצג את נקודת האיזון בין היצע וביקוש.
יום המסחר בבורסה מחולק למספר שלבים: פרה-מרקט, מכרז פתיחה, מסחר רציף, מכרז סגירה, ועכשיו גם TAL. לכל שלב מאפיינים וכללים שונים.
פקודת מסחר שמתבצעת במחיר הסגירה. נפוצה בבורסות האמריקאיות, ודומה במהותה לרעיון שעומד מאחורי שלב ה-TAL בבורסת תל אביב.
קרן שעוקבת אחרי מדד מניות מסוים ומשקיעה באותם ניירות ערך ובאותם משקולות. קרנות מדד הן מהמשתמשות העיקריות בשלב ה-TAL לביצוע עסקאות מדויקות.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות