תאריך רישום ותאריך תשלום
למה טעות של יום אחד יכולה לדחות את קבלת הקופון בחצי שנה: הלוחות הקריטיים של כל אג״ח ישראלית.
בקצרה
מה זה תאריך רישום ומה זה תאריך תשלום?
תאריך הרישום הוא צילום מצב של מחזיקי האג״ח שקובע את הזכאות לתשלום הקרוב. כל מי שרשום כמחזיק בסוף יום המסחר של תאריך הרישום יקבל את הקופון, גם אם ימכור את האג״ח למחרת. כל מי שיקנה ביום המחרת או אחריו לא יקבל את הקופון הבא.1
תאריך התשלום הוא היום שבו הכסף בפועל מועבר מהמנפיק דרך המסלקה לברוקר, ומשם לחשבון הלקוח. לרוב זה חל כמה ימי מסחר אחרי תאריך הרישום, ובמהלך הפער הזה הכסף במובן מסוים "תקוע" בדרך: המחזיק כבר זכאי לו, אבל הוא טרם בחשבון.
מושג נוסף שחובה להכיר הוא ה-Ex-Coupon Date, יום המסחר שאחריו מי שקונה כבר לא זכאי לקופון הבא. בעולם של אג״ח, התאריכים האלה יוצרים רצף של שלושה-ארבעה ימים סביב כל תשלום קופון, ומי שסוחר בסביבת התאריכים האלה חייב להבין היטב את הלוח. דוגמה: אג״ח שחר 0145 שמחלקת קופון חצי-שנתי באוגוסט ובפברואר. תאריך הרישום סביב ה-10 באוגוסט, יום ה-Ex-Coupon ב-11 באוגוסט, ותאריך התשלום כחמישה ימי מסחר לאחר מכן. מי שקונה את האג״ח ב-11 באוגוסט לא יקבל את הקופון באוגוסט ויצטרך לחכות לפברואר.
לוח התשלומים המלא של אג״ח קופון
רצף האירועים סביב כל תשלום קופון מסודר. ראשית, ה-Declaration Date: המנפיק מכריז על התשלום הקרוב. באג״ח ממשלה ישראלית זה כמעט אוטומטי כי הלוח מוגדר בתשקיף ההנפקה. שנית, ה-Ex-Coupon Date: יום המסחר שאחריו קונה חדש לא זכאי לקופון, לרוב יום אחד לפני תאריך הרישום. שלישית, ה-Record Date: הבורסה מצלמת מי מחזיק בסוף יום המסחר לפי רישום המסלקה. רביעית, ה-Payment Date: הכסף מועבר בפועל לחשבון, לרוב שלושה עד שבעה ימי מסחר לאחר תאריך הרישום.
במקביל ללוח הזה, בחישוב המחיר המסחרי של האג״ח יש הפרדה חשובה בין Clean Price, המחיר הנקי ללא ריבית צבורה, לבין Dirty Price, המחיר המלוכלך שכולל את הריבית הצבורה מהקופון האחרון. רוב הציטוטים בהבורסה בתל אביב הם Clean, אבל העסקה בפועל מתבצעת ב-Dirty Price, כלומר הקונה משלם את המחיר הנקי בתוספת הריבית שהצטברה מאז התשלום האחרון.
במסלקת הבורסה בתל אביב, מסלקת המשנה מבצעת את הרישום בסוף יום המסחר של תאריך הרישום. הקופונים של אג״ח שחר וגליל מועברים דרך הבנקים המסחריים לחשבון הברוקר של המשקיע, ומשם לחשבון הלקוח. כל התהליך לוקח בדרך כלל כחמישה ימי מסחר.
דוגמה: רכישת אג״ח שחר סמוך לתאריך קופון
איך זה נראה על פוזיציה של 100 אלף שקל
משקיע ישראלי רוצה לקנות 100,000 שקל ערך נקוב של אג״ח שחר שמחלקת קופון שנתי של 3.5% באוגוסט. התאריכים: Ex-Coupon ב-10 באוגוסט, Record Date ב-11 באוגוסט, Payment Date ב-16 באוגוסט.
ב-9 באוגוסט, מחיר ה-Clean של האג״ח עומד על 102.50. בפועל המשקיע משלם Dirty Price שכולל את הריבית הצבורה, כלומר כ-1,156 שקל נוספים. ב-10 באוגוסט בסוף היום, הציטוג של המחיר נופל בגובה הקופון הנקי (כ-35 שקלים ליחידה נקובה של אלף שקל), אבל זה לא הפסד: הריבית הצבורה התאפסה וקונה חדש מתחיל בבסיס נקי.
ב-16 באוגוסט, תאריך התשלום, המשקיע שרכש לפני ה-Ex-Coupon מקבל את הקופון בפועל: 3,500 שקל (3.5% כפול 100,000). מי שקנה ב-10 באוגוסט או אחריו לא יקבל את הקופון הזה, ויצטרך לחכות לחלוקה הבאה.
איך זה שונה מ-Ex-Dividend במניות?
במניות, תאריך ה-Ex-Dividend הוא המועד שאחריו קונה חדש אינו זכאי לדיבידנד הבא. הלוגיקה זהה לאג״ח, אבל יש הבדלים עיקריים שחשוב להכיר. ראשית, במניות הדיבידנד מוכרז שלוש-ארבע פעמים בשנה או פחות, בעוד באג״ח ממשלה ישראלית הקופון חצי-שנתי או שנתי ומוגדר מראש בתשקיף, בלי תלות בהחלטות ההנהלה.2
שנית, באג״ח המחיר המסחרי כולל ריבית צבורה בכל יום, זהו תהליך רציף. במניות, הדיבידנד מופיע רק סביב התאריכים המוגדרים. שלישית, המיסוי: מס על קופון אג״ח ישראלית הוא 25% כמו דיבידנד מניות, אבל חישוב רווחי ההון על המכירה עצמה מתייחס רק למרכיב המחיר הנקי, לא לריבית הצבורה.
רביעית, חישוב עלות הרכישה לצורכי מס: באג״ח, עלות הרכישה לצורך חישוב רווח הון צריכה להיות נטו מהריבית הצבורה, אחרת המשקיע ישלם מס יתר. במניות זה לא רלוונטי כי אין ריבית צבורה רציפה.
טעויות נפוצות
הטעויות הגדולות סביב לוח הקופון
רוב הטעויות בתחום הזה נובעות מבלבול בין המחירים והתאריכים. הנה ארבעה מוקשים שחוזרים על עצמם.
- קנייה יום אחרי ה-Ex-Coupon: משקיע חושב שיקבל את הקופון הקרוב, אבל בפועל יקבל אותו רק בתשלום הבא, חצי שנה או שנה קדימה.
- בלבול בין Clean ל-Dirty Price: הפלטפורמה מציגה Clean Price, אבל הברוקר גובה Dirty Price. ההבדל יכול להסתכם במאות שקלים לפוזיציה בינונית.
- התעלמות מריבית צבורה בחישוב רווחי הון: זה מוביל לחישוב מוטעה ולתשלום מס יתר בדיווח השנתי לרשות המסים.
- הנחה שתאריך הרישום זהה לתאריך התשלום: יש פער של כמה ימים, ובזמן הזה הכסף תקוע בדרך. אל תבנו עליו ליום ספציפי.
טיפים מעשיים
איך להישאר בצד הנכון של לוח הקופון
מעקב פשוט אחרי לוחות התשלומים של האג״חים שבתיק מונע את רוב הטעויות הנפוצות.
- בדקו באתר הבורסה לניירות ערך או במסלקה את תאריכי הרישום והתשלום של כל אג״ח לפני קנייה או מכירה.
- אם אתם מתכוונים למכור אג״ח סמוך לתשלום, חשבו את הריבית הצבורה שמתווספת למחיר. זה לא רווח, זו השבת הון.
- בפלטפורמה שמציגה Clean Price, הבינו שהתשלום האמיתי גבוה יותר בגלל ה-Dirty Price. אל תתפלאו שהסכום בחשבון שונה מהציטוג.
- בתכנון מס שנתי, זכרו שקופונים של אג״ח ממוסים ב-25% בנפרד מרווחי ההון. תזמון רכישה סביב ה-Record Date יכול להשפיע על חישוב המס ועל ניצול הפסדים.
חשוב לדעת
היתרה בחשבון עלולה להראות מוזר
כאשר אתם בודקים את יתרת החשבון בימי תאריך הרישום ותאריך התשלום, המספר עלול להיראות לא עקבי ליום או שניים. ביום ה-Ex-Coupon מחיר האג״ח יורד בגובה הקופון הנקי, אבל הכסף מגיע לחשבון רק בתאריך התשלום. אל תיבהלו, זה לא הפסד אלא רק עיתוי חשבונאי של המסלקה. בדקו את רשימת התנועות בחשבון הברוקר אחרי תאריך התשלום כדי לוודא שהקופון אכן הגיע.
שורה תחתונה
תאריך הרישום ותאריך התשלום הם חלק בלתי נפרד מהמכניקה של אג״ח קופון. למרות שהם נשמעים טכניים, ההבנה שלהם משפיעה על תזמון קנייה ומכירה, על חישוב עלות אמיתית (Dirty Price), ועל תכנון מיסוי נכון. למשקיע ישראלי שמחזיק באג״ח שחר, גליל או קונצרניות, רשימה מסודרת של התאריכים היא חלק מניהול תיק אחראי.
שאלות נפוצות
בבורסת תל אביב, עסקאות מנייתיות מסתיימות ביום העסקים שלאחר יום הביצוע (T+1). לכן, כדי להופיע ברשימת בעלי המניות ביום הקום, עליכם לקנות את המניה לפחות יום עסקים אחד לפני תאריך הקום. אם יום הקום חל ביום ראשון, צריך לקנות לכל המאוחר ביום חמישי שלפני. שימו לב שבבורסות אמריקאיות הסליקה היא T+1 גם כן, אבל חשוב לבדוק לפי כל בורסה.
ביום ה-Ex Date (היום שלאחר יום הקום), מחיר המניה בדרך כלל נפתח בירידה בגובה הדיבידנד שחולק. זה הגיוני כלכלית: מי שקונה מהיום הזה ואילך לא יקבל את הדיבידנד, אז המניה שווה פחות בדיוק בסכום הזה. בפועל, כוחות השוק יכולים לגרום לכך שהירידה תהיה גדולה או קטנה יותר מסכום הדיבידנד המדויק. אל תנסו "לתפוס" דיבידנדים רק בגלל ההנחה הזו.
העיקרון דומה אבל ההשלכות שונות. באגרות חוב, יום הקום קובע מי מקבל את תשלום הקופון. ההבדל המרכזי הוא שאגרות חוב נסחרות עם ריבית צבורה (מחיר "מלוכלך"), כך שהקונה משלם למוכר את הריבית שנצברה מאז הקופון האחרון. במניות אין מנגנון מקביל. בנוסף, באגרות חוב ממשלתיות ישראליות לוח הקופונים קבוע מראש, מה שמאפשר תכנון מדויק יותר.
בבורסת תל אביב, הפער הנפוץ הוא בין שבוע לשבועיים, אם כי כל חברה קובעת את התאריכים שלה. חברות גדולות כמו בנקים ותעשיות נוטות לשמור על מרווח קבוע. באגרות חוב ממשלתיות, בנק ישראל מפרסם לוח זמנים שנתי מדויק. בחברות אמריקאיות שנסחרות ב-NYSE, הפער יכול להגיע לחודש. תמיד בדקו את ההכרזה המקורית של החברה במערכת מאיה או באתר הבורסה.
משקיעים שבונים תיק דיבידנדים צריכים לתכנן לפי שני צירים: יום הקום קובע מתי צריך להחזיק, ויום התשלום קובע מתי הכסף מגיע. אפשר לבנות "סולם דיבידנדים" שבו תאריכי תשלום מפוזרים לאורך השנה ליצירת הכנסה חודשית. בישראל, רוב החברות מחלקות פעם או פעמיים בשנה, כך שתצטרכו לשלב מניות ישראליות ואמריקאיות כדי לקבל חלוקה שוטפת יותר.
- מסלקת הבורסה בתל אביב — כללי סליקה ורישום tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- משרד האוצר — לוחות תשלומים של אג״ח ממשלה gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- רשות ניירות ערך — הוראות מסלקת ניירות ערך isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- CFA Institute — Fixed Income Clean vs Dirty Price cfainstitute.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 15/05/2026
מושגים קשורים
קופון
התשלום עצמו שתאריכי הרישום והתשלום מגדירים את זכאותו. זה המושג הבסיסי של כל אג״ח קופון.
ריבית צבורה
הגורם שמבדיל Clean Price מ-Dirty Price. חובה להבין אותה כדי לא לשלם מס יתר.
יום הקום (Ex-Dividend)
המקבילה במניות. המנגנון זהה, אבל יש הבדלים מהותיים בתדירות ובמיסוי.
אג״ח ממשלתית
סוג האג״ח העיקרי בישראל עם לוחות תשלומים קבועים וצפויים שמפורסמים מראש.
אג״ח שחר
דוגמה ישראלית עם לוחות תשלומים חצי-שנתיים ושנתיים המפורסמים בתשקיף ההנפקה.
תשואה לפדיון
המושג שמחשב את תזמון התשלומים לאורך חיי האג״ח ומשקלל אותם להערכת תשואה סופית.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות