מימוש והקצאה
שני צדדים של אותו מטבע: הקונה מממש את זכותו, והמוכר מקבל הקצאה
בקצרה
מימוש (Exercise) הוא הפעלת הזכות הגלומה באופציה על ידי הקונה, לקנות (ב-Call) או למכור (ב-Put) את נכס הבסיס במחיר המימוש. הקצאה (Assignment) היא הצד השני: כאשר קונה מממש, מוכר (כותב) האופציה מחויב לבצע את העסקה, למכור את נכס הבסיס (ב-Call) או לקנות אותו (ב-Put).
חשוב להבין: קונה האופציה תמיד יכול לבחור אם לממש או לא (זכות), בעוד שהמוכר חייב לבצע את העסקה אם נדרש (חובה). זהו עיקרון הא-סימטריה היסודי של חוזה אופציה.1
סוגי מימוש
- אופציה אמריקאית: ניתן לממש בכל יום עד לפקיעה (כולל). רוב האופציות על מניות בודדות הן אמריקאיות.
- אופציה אירופאית: ניתן לממש רק ביום הפקיעה. האופציות על מדד ת"א 35 בבורסה בתל אביב הן אירופאיות.
- סילוק כספי (Cash Settlement): במקום מסירה פיזית של נכס הבסיס, ההפרש הכספי מועבר בין הצדדים. אופציות על מדדים מסולקות כספית.
מתי כדאי לממש?
מימוש מוקדם, מתי זה משתלם?
ברוב המקרים, עדיף למכור את האופציה בשוק מאשר לממש אותה, כי מכירה בשוק מאפשרת לקבל גם את ערך הזמן הנותר (שאובד במימוש). מימוש מוקדם משתלם בעיקר בשני מקרים:
1. אופציית Call עמוקה ITM על מניה שמחלקת דיבידנד גדול, כדאי לממש לפני מועד ה-Ex-Dividend כדי לקבל את הדיבידנד.
2. אופציית Put עמוקה מאוד ITM, כשערך הזמן זניח והריבית על הכסף שמתקבל מהמימוש עדיפה.
הקצאה בשוק הישראלי
בבורסה בתל אביב, אופציות על מדד ת"א 35 הן אירופאיות ומסולקות כספית, כלומר, המימוש מתבצע אוטומטית ביום הפקיעה ללא צורך בהוראה מפורשת מהמשקיע.2 אם האופציה פוקעת ITM, ההפרש הכספי מזוכה לחשבון הקונה ומחויב מחשבון המוכר. אין מסירה פיזית של מניות.
סיכון הקצאה מוקדמת
אם אתם מוכרי (כותבי) אופציות אמריקאיות, עליכם להיות מוכנים לקבל הקצאה בכל רגע. הקצאה בלתי צפויה, במיוחד לפני יום ה-Ex-Dividend, עלולה לגרום להפסד משמעותי.
שאלות נפוצות
מימוש הוא הפעלת הזכות שיש לקונה האופציה: הוא בוחר לקנות (ב-Call) או למכור (ב-Put) את נכס הבסיס במחיר המימוש. הקצאה היא הצד השני: כשקונה מממש, מוכר (כותב) האופציה מחויב לבצע את העסקה. הקונה תמיד בוחר (זכות), המוכר תמיד מחויב (חובה). זו הא-סימטריה היסודית של כל חוזה אופציה.
כי מכירה בשוק מאפשרת לקבל גם את ערך הזמן הנותר. כשאתם ממשים אופציה, אתם מקבלים רק את הערך הפנימי (ההפרש בין מחיר השוק למחיר המימוש). כשאתם מוכרים בשוק, אתם מקבלים גם את פרמיית הזמן. דוגמה: אופציית Call עם ערך פנימי של 5 שקל וערך זמן של 2 שקל שווה 7 שקל בשוק. מימוש נותן 5 שקל, מכירה נותנת 7 שקל.
אם אתם כותבים (מוכרים) אופציות אמריקאיות, הקונה יכול לממש בכל רגע ואתם תקבלו הקצאה בלי התראה מוקדמת. הסיכון הגדול: הקצאה לפני יום ה-Ex-Dividend. אם כתבתם Call ומקבלים הקצאה, אתם חייבים למסור את המניות ומפסידים את הדיבידנד. הקצאה בלתי צפויה יכולה גם ליצור מצב של מכירה בחסר שלא תכננתם, עם דרישת מרג'ין מיידית.
אופציה אמריקאית ניתנת למימוש בכל יום עד הפקיעה, מה שנותן גמישות אבל גם חושף את הכותב לסיכון הקצאה בכל רגע. אופציה אירופאית ניתנת למימוש רק ביום הפקיעה, מה שמפשט את הניתוח ומפחית סיכון לכותב. בישראל, אופציות על מדד ת"א 35 הן אירופאיות. בארה"ב, אופציות על מניות בודדות הן בדרך כלל אמריקאיות. השם לא קשור למיקום הגיאוגרפי.
מושגי מפתח
- Hull, John C. "Options, Futures, and Other Derivatives" ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, כללי מסחר בנגזרים tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
American Option (אופציה אמריקאית)
אופציה שניתן לממש בכל עת עד הפקיעה. מציעה גמישות רבה יותר, ולכן בדרך כלל יקרה מעט יותר מאופציה אירופאית מקבילה.
European Option (אופציה אירופאית)
אופציה שניתן לממש רק ביום הפקיעה. האופציות על מדד ת"א 35 בישראל הן אירופאיות ומסולקות כספית.
Cash Settlement (סילוק כספי)
שיטת סילוק שבה במקום מסירה פיזית של נכס הבסיס, ההפרש בין מחיר השוק למחיר המימוש מועבר כספית בין הקונה למוכר.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות