קארי טרייד
אסטרטגיית רווח מפער ריביות בין מטבעות: הכנסה פסיבית בפורקס
בקצרה
Carry Trade היא אסטרטגיית מסחר שבה הסוחר לווה מטבע עם ריבית נמוכה ומשקיע את הכסף במטבע עם ריבית גבוהה, ובכך מרוויח את הפרש הריביות (ה-Carry)1. מדובר באחת האסטרטגיות הפופולריות ביותר בשוק המט"ח הגלובלי, המנוהלת בהיקפים של מיליארדי דולרים על ידי בנקים וקרנות גידור.
סדר הגודל של הזירה שבה זה קורה: לפי הסקר המשולש של הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS), המחזור היומי הממוצע בשוק המט"ח החוץ-בורסאי הגיע ל-9.6 טריליון דולר באפריל 2025, עלייה של 28% לעומת 7.5 טריליון דולר בסקר הקודם. הדולר נמצא בצד אחד של 89.2% מהעסקאות, והין היפני, מטבע המימון הקלאסי של Carry Trade, בצד אחד של 16.8% מהן3.
בהקשר הישראלי, השקל נסחר בניוד חופשי. מאז הליברליזציה של שנות התשעים אין בישראל מגבלות פיקוח על מטבע חוץ, ובנק ישראל שומר לעצמו את האפשרות להתערב במסחר בעת הצורך מכוח סעיף 4(3) לחוק, המחייב אותו "לתמוך בפעילות הסדירה של שוק מטבע החוץ בישראל"5. זה מה שהופך את השקל לזמין לעסקאות Carry Trade של משקיעים זרים.
מה שקובע את כדאיות העסקה הוא פער הריביות מול התנודתיות. נכון להחלטת הריבית מ-6 ביולי 2026, ריבית בנק ישראל עומדת על 3.5% לאחר הורדה של 0.25%, ובאותה הודעה צוין שמאז ההחלטה הקודמת פוחת השקל ב-3.1% מול הדולר וב-1.5% מול האירו, תוך תנודתיות רבה4. פיחות של 3.1% בשישה שבועות מוחק כמעט שנה שלמה של פער ריביות בסדר גודל של 4%, וזו בדיוק הסיבה שפער ריבית לבדו אינו מספיק כדי להפוך Carry Trade לעסקה כדאית.
כיצד פועל ה-Carry Trade?
דוגמה קלאסית להמחשה: לונג AUD/JPY
נניח, לצורך ההמחשה בלבד, ריבית של 4.35% על הדולר האוסטרלי מול 0.10% על הין היפני. פער: 4.25%.
הסוחר "מוכר" ין (לווה בריבית נמוכה) ו"קונה" דולר אוסטרלי (מפקיד בריבית גבוהה). כל יום הוא מקבל תשלום סוואפ חיובי של כ-4.25% שנתי על גודל הפוזיציה, בנוסף לרווח פוטנציאלי מעליית השער. הריביות בפועל משתנות בכל החלטת ריבית, והפער שמוצג כאן אינו נתון עדכני אלא מספר עגול להדגמת המכניקה.
סיכונים מרכזיים
- סיכון שער חליפין: הפרש ריביות של 4% לשנה יכול להימחק בדקות אם המטבע הנקנה צונח. עבודת מחקר של NBER שבחנה את התופעה מצאה שתנועות שער החליפין בין מטבעות בריבית גבוהה לבין מטבעות בריבית נמוכה מתאפיינות בהטיה שלילית (Negative Skewness): רווח קטן ויציב לאורך זמן, מול הפסדים חדים ונדירים2.
- סיכון נזילות מימון: אותו מחקר מצא שהפירוק אינו מקרי אלא מתרחש דווקא בתקופות שבהן תיאבון הסיכון ונזילות המימון מתכווצים, ושמדדי נזילות מימון מנבאים את תנועות שער החליפין. במילים אחרות, העסקה קורסת בדיוק ברגע שבו הכי קשה לגייס כסף כדי להחזיק בה2.
- שינוי ריביות: החלטת הפתעה של בנק מרכזי לשנות ריבית עלולה לבטל את הפער ולגרום לפירוק מסיבי של עסקאות Carry.
- אפקט העדר: כשעסקאות Carry נפרקות בבת אחת, התנועה מזינה את עצמה, כולם מוכרים את אותו מטבע, מה שמחריף את הירידה.
אוגוסט 2024 סיפק הדגמה חיה של השרשרת הזו. לאחר החלטות ריבית של הפדרל ריזרב ושל בנק יפן שנתפסו כניציות, ובעקבות נתון תעסוקה אמריקאי מאכזב, נפרקו פוזיציות ממונפות ובראשן עסקאות Carry: הין, מטבע המימון, התחזק בחדות, ומטבעות היעד (ובהם הפזו המקסיקני ומטבעות שווקים מתעוררים אחרים) נחלשו. מדד התנודתיות VIX זינק, אך התנודות בשוק המט"ח היו קטנות משמעותית מאלה של שוק המניות, והשווקים מחקו את ההפסדים תוך ימים1.
בדיקה מהירה
פער ריביות של כ-4% בשנה בעסקת Carry Trade מבטיח רווח שנתי בטוח?
להעמקה במכניקה של האסטרטגיה, בצמדי המטבעות הנפוצים ובניהול הסיכון סביבה, ראו את המדריך המלא על אסטרטגיית Carry Trade בפורקס. למי שמעדיף להבין תחילה את יסודות שוק המט"ח, אפשר להתחיל בסקירת שוק הפורקס.
שאלות נפוצות
כשריבית בנק ישראל גבוהה ביחס לריביות בעולם, הון זר נכנס לישראל כדי להרוויח את הפער. הביקוש לשקלים מחזק את שער החליפין. כשהפער מצטמצם, או בזמן משבר גיאופוליטי, ה-Carry נפרק: משקיעים זרים מוכרים שקלים וקונים חזרה דולרים, מה שמחליש את השקל. תנועות Carry Trade גדולות הן אחד הגורמים לתנודתיות בשער השקל-דולר.
טכנית כן, דרך פלטפורמות מסחר בפורקס או CFD. אבל בפועל, זו אסטרטגיה מסוכנת מאוד למשקיע קטן. הפער בריביות (4%-5% בשנה) נשמע אטרקטיבי, אך תנועת שער חליפין של 5% (שיכולה לקרות בשבוע) מוחקת שנה שלמה של רווח Carry. בנוסף, עמלות המימון היומיות בפלטפורמות קמעונאיות שוחקות חלק ניכר מהפער. מומלץ למשקיעים מתחילים להימנע.
בנק יפן שמר על ריבית קרובה לאפס (ולעיתים שלילית) במשך עשורים. זה הפך את הין למטבע זול ללוות, והוא אחד המטבעות הנסחרים ביותר בעולם: לפי הסקר המשולש של ה-BIS לאפריל 2025, הין נמצא בצד אחד של 16.8% מכלל עסקאות המט"ח. סוחרים ברחבי העולם לווים ין בריבית נמוכה ומשקיעים במטבעות עם ריבית גבוהה. כשהין מתחזק בפתאומיות, כמו בתחילת אוגוסט 2024 לאחר החלטות ריבית של בנק יפן והפדרל ריזרב שנתפסו כניציות, עסקאות ה-Carry נפרקות בבת אחת ויוצרות סערה בשוקי המט"ח.
הרעיון זהה, רווח מפער ריביות, אבל המכניקה שונה. ב-Carry Trade מט"ח, אתם לווים מטבע אחד ומשקיעים באחר דרך שוק הפורקס. ב-Carry Trade אג"ח, אתם לווים בריבית קצרה (מק"מ או הלוואת O/N) ומשקיעים באג"ח ארוכה יותר עם תשואה גבוהה. בשני המקרים, הסיכון הוא שהתנאים ישתנו: שער החליפין יזוז נגדכם, או עקומת התשואות תתהפך.
בהחלט. כשבנק ישראל מעלה ריבית, השקל הופך אטרקטיבי יותר ל-Carry Trade: משקיעים זרים נכנסים, וזה מחזק את השקל. כשהריבית יורדת, האטרקטיביות פוחתת. בהחלטה מ-6 ביולי 2026 הורידה הוועדה המוניטרית את הריבית ב-0.25% לרמה של 3.5%, ובאותה הודעה צוין שהשקל פיחת ב-3.1% מול הדולר מאז ההחלטה הקודמת, תוך תנודתיות רבה. זו בדיוק הנקודה: בישראל יש מרכיב גיאופוליטי שמשפיע על פרמיית הסיכון, וגם כשהריבית גבוהה, מתיחות ביטחונית גורמת לפירוק Carry. ריבית גבוהה לבדה לא מספיקה למשוך Carry Trade יציב.
- Bank for International Settlements, BIS Quarterly Review, September 2024, "Carry off, carry on" (the early-August 2024 unwinding of leveraged carry positions)(2024) bis.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Brunnermeier, M. K., Nagel, S. & Pedersen, L. H. "Carry Trades and Currency Crashes", NBER Working Paper 14473 (2008)(2008) nber.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Bank for International Settlements, Triennial Central Bank Survey: OTC foreign exchange turnover in April 2025 (30 September 2025)(2025) bis.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- בנק ישראל, הודעה לעיתונות: הוועדה המוניטרית החליטה ב-06/07/2026 להוריד את הריבית ב-0.25% לרמה של 3.5%(2026) boi.org.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- בנק ישראל, שווקים פיננסיים: הסדרת המסחר במטבע חוץ ופרסום שער החליפין היציג (ניוד חופשי, היעדר פיקוח על מט"ח וסעיף 4(3) לחוק) boi.org.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
Interest Rate Differential (פער ריביות)
ההפרש בין שיעורי הריבית של שני המטבעות בצמד. ככל שהפער גדול יותר, ה-Carry Trade אטרקטיבי יותר, אך גם מסוכן יותר.
Unwinding (פירוק עסקאות)
סגירה מסיבית של עסקאות Carry Trade, לרוב בעקבות שינוי ריביות או משבר פיננסי. גורם לתנודתיות קיצונית בשוק המט"ח.
Funding Currency (מטבע מימון)
המטבע בעל הריבית הנמוכה שנלווה ב-Carry Trade. הין היפני והפרנק השוויצרי הם מטבעות המימון הקלאסיים.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות