מדד תשואה כוללת
המדד שמציג את התמונה המלאה של ביצועי ההשקעה
מדד תשואה כוללת (Total Return Index) הוא מדד מניות המשלב את שינויי המחירים של המניות יחד עם הדיבידנדים המחולקים, תוך הנחה שכל דיבידנד מושקע מחדש במדד עצמו. בכך הוא שונה ממדד מחירים רגיל (Price Index) שמודד אך ורק את שינויי המחירים ומתעלם מדיבידנדים שחולקו.1
ההבדל בין שני סוגי המדדים עשוי להיות דרמטי לאורך זמן. לדוגמה, תשואת ה-S&P 500 כמדד מחירים עשויה להציג תשואה שנתית ממוצעת של כ-7%, אך כמדד תשואה כוללת (כולל דיבידנדים מושקעים מחדש) התשואה עולה לכ-10% בממוצע. על פני עשרות שנים, הפער המצטבר עצום בשל אפקט הריבית דריבית.2
מדוע חשוב להבחין בין מדד מחירים למדד תשואה כוללת?
הטעיה בהשוואת ביצועים
השוואת קרן השקעות פעילה למדד מחירים בלבד (Price Return) עלולה להטעות, כיוון שהקרן נהנית גם מהדיבידנדים שהיא גובה. ההשוואה הנכונה היא תמיד מול מדד תשואה כוללת. בורסות ובתי השקעות מציינים בדרך כלל "TR" (Total Return) או "NTR" (Net Total Return, בניכוי מס דיבידנדים) ליד שם המדד כדי להבהיר את סוג החישוב.
סוגי מדדי תשואה כוללת
- Gross Total Return (GTR): מניח השקעה מחדש של כל הדיבידנד ללא ניכוי מס כלשהו. משמש כבנצ'מרק תיאורטי אופטימלי.
- Net Total Return (NTR): מנכה מס דיבידנדים (בדרך כלל מס במדינת המקור) לפני ההשקעה מחדש. מדויק יותר עבור משקיעים זרים.
- Price Return (PR): מודד אך ורק שינויי מחירים, ללא דיבידנדים. זהו הסוג הנפוץ ביותר בציטוטים תקשורתיים.
הפער בין מדד מחירים לתשואה כוללת
השקעה של 100,000 ₪ במדד S&P 500 לפני 30 שנה: כמדד מחירים (ללא דיבידנדים) הייתה שווה כ-1.1 מיליון ₪. כמדד תשואה כוללת (עם השקעת דיבידנדים מחדש) היא הייתה שווה כ-2.2 מיליון ₪, כפול! זהו כוחה של ריבית דריבית על דיבידנדים.
יישומים בשוק הישראלי
הבורסה לניירות ערך בתל אביב מפרסמת גרסאות תשואה כוללת למדדים המובילים (ת"א-35, ת"א-125 ואחרים). מנהלי קרנות נאמנות וקרנות פנסיה בישראל מחויבים בדרך כלל למדוד את ביצועיהם מול מדד תשואה כוללת, ולא מול מדד מחירים בלבד. מדד ה-DAX הגרמני הוא דוגמה בולטת למדד שמחושב כברירת מחדל כמדד תשואה כוללת, מה שהופך אותו ל"מנופח" למראית עין בהשוואה למדדים המציגים רק מחירים.3
למה זה רלוונטי לקרנות מחקות?
קרנות מחקות ו-ETF בישראל משקיעות מחדש את הדיבידנדים שמתקבלים מהמניות במדד. לכן, ביצועי הקרן צריכים להימדד מול מדד תשואה כוללת (TR) ולא מול מדד מחירים. מנהל קרן שמשווה את עצמו למדד מחירים עשוי להיראות טוב מדי.
מקורות
- בורסת תל אביב. "מדדי תשואה כוללת - מתודולוגיה ופרסומים" tase.co.il ↗ ↩
- S&P Dow Jones Indices. "S&P 500 Total Return Index - Methodology" spglobal.com ↗ ↩
- Investopedia. "Total Return Index: Definition, How It Works, Example" investopedia.com ↗ ↩
מושגי מפתח
השקעה מחדש (Reinvestment)
הנחת החישוב שדיבידנדים המתקבלים מושקעים מיידית בחזרה במדד, מה שמייצר אפקט ריבית דריבית לאורך זמן.
תשואת דיבידנד (Dividend Yield)
היחס בין הדיבידנד השנתי למניה לבין מחיר המניה, המבטא את התשואה השוטפת שהמשקיע מקבל מהחזקת המניה.
ריבית דריבית (Compound Interest)
התהליך שבו הרווח על השקעה מייצר רווח נוסף בעצמו. במדד תשואה כוללת, הדיבידנדים המושקעים מחדש מגדילים את הבסיס ומאיצים את הצמיחה.