ETF סחורות
מנפט ועד זהב: איך להשקיע בסחורות דרך הבורסה?
ETF סחורות (Commodity ETF) הוא קרן סל הנסחרת בבורסה שמספקת חשיפה למחירי סחורות פיזיות כגון זהב, נפט, גז טבעי, כסף, נחושת, חיטה ותירס. במקום לקנות חביות נפט או מטילי זהב, המשקיע רוכש יחידות של הקרן המשקפות את תנועות המחיר של הסחורה.
עבור המשקיע הישראלי, ETF סחורות מספקים כלי חשוב לפיזור תיק ההשקעות. סחורות נוטות להציג מתאם נמוך למניות ולאג"ח, ומשמשות כהגנה טבעית מפני אינפלציה1. בבורסה בתל אביב ובבתי ההשקעות הישראליים ניתן לרכוש ETF סחורות בשקלים, או לסחור ישירות במוצרים גלובליים כמו GLD (זהב), USO (נפט), ו-DBC (סל סחורות מגוון).
סוגי ETF סחורות
- ETF מגובה פיזית: הקרן מחזיקה את הסחורה הפיזית בכספות (נפוץ בזהב וכסף). יתרון: אין שחיקת גלגול חוזים.
- ETF מבוסס חוזים עתידיים (Futures-Based): הקרן מחזיקה חוזים עתידיים על הסחורה. נפוץ בנפט, גז ומוצרים חקלאיים.
- ETF סל סחורות (Broad Commodity): חשיפה למדד סחורות מגוון הכולל עשרות סחורות שונות, פיזור רחב יותר.
מלכודת הקונטנגו
ב-ETF המבוססים על חוזים עתידיים, הקרן חייבת "לגלגל" חוזים מדי חודש, למכור חוזה שפג ולקנות חוזה חדש. כאשר החוזה העתידי יקר מהמחיר הנוכחי (מצב Contango), הגלגול יוצר הפסד נסתר שוחק2. לדוגמה, מחיר הנפט יכול לעלות 20% בשנה אך ה-ETF ירוויח רק 5% בגלל עלויות הגלגול.
שיקולים למשקיע הישראלי
בעת רכישת ETF סחורות, המשקיע הישראלי צריך להתחשב בחשיפת מטבע (רוב הסחורות נקובות בדולר), בדמי הניהול, ובסוג המוצר (פיזי מול עתידי). לצורך הגנה מאינפלציה, ETF מגובה זהב פיזי נחשב לבחירה הפשוטה והנקייה ביותר. עבור חשיפה רחבה, סל סחורות מגוון עדיף על פני הימור על סחורה בודדת.
עלות הגלגול (Roll Cost)
תעודות סל על סחורות שמבוססות על חוזים עתידיים סובלות מעלות גלגול כשהחוזה הנוכחי פוקע ויש לקנות חוזה חדש. במצב של קונטנגו, עלות זו שוחקת את התשואה בהדרגה. בדקו את מבנה הקרן לפני השקעה.
שאלות נפוצות
בבורסת תל אביב נסחרות כמה קרנות סל על סחורות, בעיקר על זהב. דרך ברוקר בינלאומי (כמו אינטראקטיב ברוקרס) זמינים כל ה-ETF האמריקאיים: GLD ו-IAU (זהב פיזי), SLV (כסף), DBC (סל סחורות מגוון), USO (נפט), DBA (חקלאות). שימו לב שמשקיע ישראלי חייב להתחשב בחשיפת מט"ח (רוב הסחורות נקובות בדולר) ובמיסוי: רווח הון של 25% על ETF זר, עם אפשרות לקזז הפסדים.
לרוב המשקיעים הישראליים, ETF זהב עדיף. הסיבות: קל לקנות ולמכור בלחיצת כפתור, אין צורך באחסון ובביטוח, ניתן לקנות בכל סכום (בניגוד למטיל שעולה עשרות אלפי שקלים), ודמי הניהול נמוכים (0.25%-0.40% בשנה). זהב פיזי מתאים למי שרוצה הגנה מפני קריסה מערכתית מוחלטת, כולל קריסת מערכת פיננסית. בישראל, קניית זהב פיזי אפשרית דרך בנקים ודילרים, אך כרוכה בעלויות אחסון ובמרווחי קנייה-מכירה גבוהים.
סחורות הן מרכיב פיזי במדד המחירים לצרכן, כך שכאשר מחירי האנרגיה, המזון והמתכות עולים, ערך הסחורות בתיק עולה במקביל. זהב במיוחד נחשב "מקלט בטוח" שנוטה לעלות בתקופות אינפלציוניות. נתונים היסטוריים מראים שסחורות מציגות מתאם חיובי עם אינפלציה בלתי צפויה, בניגוד למניות ואג"ח שנפגעות ממנה. עבור המשקיע הישראלי, שצריך להתמודד גם עם שחיקת כוח הקנייה של השקל, חשיפה לסחורות דולריות מספקת הגנה כפולה.
ETF סחורות שנסחר בבורסה זרה חייב במס רווח הון של 25% על הרווח הריאלי (אחרי ניכוי אינפלציה). אם ה-ETF מחלק דיבידנדים, הם חייבים ב-25% מס במקור. בבורסת תל אביב, קרנות סל ישראליות על סחורות חייבות ב-25% מס רווח הון. נקודה חשובה: ETF על סחורות בארה"ב עשוי להיות מסווג כ-PTP או PFIC, מה שיוצר מורכבות מיסויית. מומלץ להיוועץ ברואה חשבון בקיא במיסוי בינלאומי.
ההמלצה המקובלת בספרות האקדמית היא 5%-15% מהתיק לסחורות כקטגוריה. ההקצאה המדויקת תלויה בגיל, סובלנות לסיכון ובתנאי השוק. זהב לבדו (5%-10%) מספק הגנה בזמני משבר. סל סחורות רחב (DBC, PDBC) מוסיף פיזור. חשוב לזכור שסחורות לא מייצרות הכנסה שוטפת (בניגוד למניות או אג"ח) ושחיקת הגלגול מפחיתה תשואה ארוכת טווח. לכן, הקצאה מוגזמת עלולה לפגוע בתשואה הכוללת של התיק.
שני המוצרים מספקים חשיפה שונה. ETF נפט (כמו USO) עוקב אחר מחיר הסחורה הגולמית וסובל משחיקת גלגול חוזים. מניות אנרגיה (כמו Exxon, Chevron, או בישראל: דלק אנרגיה, נפטא) מושפעות ממחיר הנפט אך גם מניהול החברה, דיבידנדים, ויעילות תפעולית. ההבדל המעשי: ב-2020-2022, מחיר הנפט חזר לרמות טרום-קורונה, אבל מניות אנרגיה עלו הרבה יותר. לרוב המשקיעים, מניות או ETF מניות אנרגיה (XLE) עדיפות על ETF סחורתי ישיר.
- Vanguard Research. "The Role of Commodities in a Diversified Portfolio" vanguard.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- S&P Dow Jones Indices. "Understanding Commodity ETF Roll Costs" spglobal.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגי מפתח
Contango (קונטנגו)
מצב שבו חוזים עתידיים על סחורה יקרים ממחיר הספוט הנוכחי. שוחק את תשואת ETF המבוסס על חוזים עתידיים.
Backwardation
המצב ההפוך לקונטנגו: חוזים עתידיים זולים ממחיר הספוט. מצב זה מטיב עם מחזיקי ETF סחורות ומייצר תשואת גלגול חיובית.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות