מדד סחורות
איך עוקבים אחרי שוק הסחורות כולו באמצעות מדד אחד
בקצרה
מדד סחורות הוא סל משוקלל של סחורות שונות המייצג את ביצועי השוק הכולל. שני המדדים המובילים נבדלים בשיטת השקלול: S&P GSCI משוקלל לפי נפח ייצור עולמי, ו-BCOM מגביל קבוצת סחורות ל-33%, סקטור ל-25% וסחורה בודדת ל-15%. ההבדל הזה קובע כמה אנרגיה נכנסת לחשיפה שלכם.מדד סחורות (Commodity Index) הוא סל משוקלל של סחורות שונות שנועד לייצג את ביצועי שוק הסחורות הרחב. בדומה למדד S&P 500 שמייצג את שוק המניות, מדדי סחורות מאפשרים למשקיעים לעקוב אחרי מגמות בשוקי האנרגיה, המתכות, החקלאות והבעלי חיים במקום אחד.
המדדים המובילים בתחום כוללים את Bloomberg Commodity Index (BCOM), S&P GSCI, ו-CRB Index. כל מדד משתמש בשיטת שקלול שונה. S&P GSCI מתאר את עצמו כמדד רחב ומשוקלל לפי ייצור (production weighted), ולכן משקלן של סחורות שנכרות ומופקות בהיקפים גדולים, ובראשן האנרגיה, גבוה בו.1 BCOM, לעומתו, נשען על נתוני נזילות וגם על נתוני ייצור, ומגביל את התוצאה: קבוצת סחורות אחת אינה עולה על 33% מהמדד, סקטור אינו עולה על 25%, וסחורה בודדת יחד עם נגזריה אינה עולה על 15%.2 ההבדלים במשקלות משמעותיים ומשפיעים על הביצועים.
עבור המשקיע הישראלי, מדדי סחורות מהווים כלי לפיזור תיק ההשקעות: מכשיר עוקב אחד נותן חשיפה לסל סחורות שלם. חשוב להבין ממה מורכבת התשואה. התשואה הכוללת של חוזה עתידי על סחורה מגובה בביטחונות מלאים מתפרקת לשלושה רכיבים: תשואת מחיר הספוט, תשואת הגלגול (roll return) ותשואת הביטחונות, שהיא תשואת הריבית חסרת הסיכון. תשואת הגלגול היא בפועל ההפרש החשבונאי המשוקלל, באחוזים, בין מחיר החוזה הקרוב למחיר החוזה הרחוק יותר.3
המדדים המובילים
- S&P GSCI: לפי S&P Dow Jones Indices זה מדד הסחורות הראשון שניתן להשקעה, רחב-בסיס ומשוקלל לפי ייצור. השקלול לפי ייצור הוא שמטה אותו לכיוון האנרגיה. מועד ההשקה הרשמי הוא 11 באפריל 1991, ו-S&P Dow Jones Indices נטלה על עצמה את חישובו ב-7 במאי 2007.1
- Bloomberg Commodity (BCOM): מדד עם תקרות משקל מפורשות בשלוש רמות (15% לסחורה, 25% לסקטור, 33% לקבוצת סחורות), ולכן פחות תלוי בסחורה או בקבוצה בודדת. המדד מנוהל ומחושב על ידי Bloomberg Index Services Limited.2
- CRB Index: מדד סחורות ותיק שמשמש בעיקר כאינדיקטור מאקרו-כלכלי ופחות כבסיס למוצרים עוקבים.
| מאפיין | S&P GSCI | Bloomberg Commodity (BCOM) |
|---|---|---|
| שיטת שקלול | משוקלל לפי ייצור (production weighted) | נזילות וייצור, עם תקרות משקל |
| תקרות משקל | אין תקרה מוצהרת בעמוד המדד | 15% לסחורה, 25% לסקטור, 33% לקבוצת סחורות |
| אופי החשיפה | מוטה לסחורות שמופקות בהיקפים גדולים | מפוזר יותר בין הסקטורים |
| רגישות לתנודתיות אנרגיה | גבוהה | מתונה יותר |
בחירת מדד מתאים
מדדי סחורות שונים מייצגים הרכבים שונים. לפני שקונים מכשיר עוקב, בדקו איזה מדד הוא עוקב אחריו ומה כללי השקלול והתקרות שלו, כי אלה שקובעים כמה אנרגיה, מתכות וחקלאות תקבלו בפועל.
סיכום
מדדי סחורות מספקים למשקיע חשיפה רחבה לשוק הסחורות. הבחירה בין המדדים תלויה ברמת החשיפה הרצויה לאנרגיה ובפיזור הגיאוגרפי והמגזרי. חשוב להבין את מבנה המשקלות ואת השפעת עלויות הגלגול על התשואה לאורך זמן.
בדקו את עצמכם
משקיע רכש קרן סל שעוקבת אחר מדד סחורות רחב. מחיר הנפט במונחי מחיר מיידי (ספוט) עלה בכ-20% במהלך השנה. מה סביר שיקרה לתשואת הקרן?
רוצים להעמיק? המדריך המלא על קרנות סל על סחורות מסביר איך בוחרים מוצר שעוקב אחר מדד סחורות ואיך מתמודדים עם עלויות הגלגול, ותפקיד הסחורות בתיק ההשקעות ממקם את החשיפה הזו באסטרטגיה הכוללת.
שאלות נפוצות
ההבדל העיקרי הוא בשיטת השקלול. S&P GSCI מוגדר על ידי S&P Dow Jones Indices כמדד רחב-בסיס ומשוקלל לפי ייצור, ולכן הוא נוטה לסחורות שמופקות בהיקפים גדולים ובראשן האנרגיה. BCOM נשען גם על נזילות וגם על ייצור, ומטיל תקרות: 15% לסחורה בודדת יחד עם נגזריה, 25% לסקטור ו-33% לקבוצת סחורות. המשמעות המעשית: BCOM מפוזר יותר בהגדרה, ו-GSCI חשוף יותר לסחורה או לקבוצה שדומיננטית בייצור העולמי. המשקלות בפועל מתעדכנות מדי שנה, ולכן כדאי לבדוק את הפרסום העדכני של מנהל המדד ולא להסתמך על מספר משנה קודמת.
כמה אפשרויות. קרנות סל שנסחרות בבורסות בחו"ל ועוקבות אחר מדד סחורות רחב (GSCI או BCOM), חלקן נגישות דרך בתי השקעות ישראליים וחלקן רק דרך ברוקר בינלאומי. בבורסת תל אביב קיימות גם תעודות סל שעוקבות אחר סחורות ספציפיות (בעיקר זהב). בחרו מוצר לפי המדד שהוא עוקב אחריו, דמי הניהול, ומבנה המוצר (פיזי מול עתידי).
בגלל תשואת הגלגול. מדדי סחורות מבוססים על חוזים עתידיים, ובכל תקופת גלגול יש לעבור מחוזה שפוקע לחוזה הבא, ותשואת הגלגול היא ההפרש החשבונאי המשוקלל בין מחיר החוזה הקרוב לרחוק. במצב Contango, שבו החוזה הרחוק יקר מהקרוב, הגלגול גורע מהתשואה, ובמצב ההפוך (Backwardation) הוא מוסיף לה. בנוסף, מדד רחב מכיל סחורות רבות, ולכן עלייה במחיר סחורה אחת מתמהלת במשקלה במדד. מדדי Total Return כוללים גם את תשואת הביטחונות, כלומר את הריבית חסרת הסיכון, שמצטרפת לשני הרכיבים האחרים.
תלוי במטרה. מדד רחב מפזר בין סחורות וסקטורים, ולכן תנועה חדה בסחורה אחת משפיעה עליו רק לפי משקלה. סחורה בודדת חושפת אתכם למלוא התנודה של אותו שוק, כולל למפולות מחיר חדות שקרו בשוק האנרגיה יותר מפעם אחת. ההבדל הזה, ולא תחזית על סחורה מסוימת, הוא מה שצריך להכריע בין השתיים.
סחורות הן מרכיב ישיר בסל שממנו נגזר מדד המחירים לצרכן, ולכן כשמחירי האנרגיה, המזון והמתכות עולים, מדדי הסחורות נעים באותו כיוון. זו הסיבה שחשיפה לסחורות נחשבת לגידור טבעי מפני אינפלציה. חשוב לסייג: הקשר אינו יציב לאורך זמן, והתנהגות המדד תלויה גם בעלויות הגלגול ובתגובת הבנקים המרכזיים, ולכן אין להסיק ממנו תחזית.
אין מספר אחד נכון, ואנחנו לא מכירים מקור רשמי שקובע שיעור מומלץ. מה שכן אפשר לומר: המבנה של המכשיר קובע למה בדיוק נחשפים. קרן מגובה במתכת פיזית עוקבת אחר מחיר המתכת ישירות, קרן שמחזיקה חוזים עתידיים נושאת גם את עלות הגלגול, וחלק מהמכשירים בנויים כשותפות ומייצרים דיווח מס מורכב יותר. בבורסת תל אביב מגוון המכשירים על סל סחורות רחב מצומצם יחסית לזה שנסחר בבורסות זרות.
- S&P Dow Jones Indices. "S&P GSCI" (עמוד המדד הרשמי): המדד מתואר כמדד הסחורות הראשון שניתן להשקעה, רחב-בסיס ומשוקלל לפי ייצור (broad-based and production weighted); מועד ההשקה 11 באפריל 1991, ו-S&P Dow Jones Indices נטלה על עצמה את חישובו ב-7 במאי 2007; העמוד גם מבחין בין תשואת spot לבין excess return שמוסיפה את תשואת הגלגול ו-total return שמוסיפה גם את תשואת הביטחונות spglobal.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- Bloomberg Index Services Limited. "Index Methodology: The Bloomberg Commodity Index Family": שום קבוצת סחורות (אנרגיה, מתכות יקרות, בעלי חיים או דגנים) אינה עולה על 33% מהמדד, שום סחורה בודדת יחד עם נגזריה אינה עולה על 15%, וקיימת גם תקרת סקטור של 25%; המדד נשען הן על נתוני נזילות והן על נתוני ייצור במונחי דולר assets.bbhub.io ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- CFA Institute, Refresher Reading: "Introduction to Commodities and Commodity Derivatives": התשואה הכוללת של חוזה עתידי על סחורה המגובה בביטחונות מלאים מתפרקת לתשואת מחיר הספוט, תשואת הגלגול (roll return) ותשואת הביטחונות (התשואה חסרת הסיכון); תשואת הגלגול היא ההפרש החשבונאי המשוקלל, באחוזים, בין מחיר החוזה העתידי הקרוב למחיר החוזה הרחוק יותר, והיא הפוכה בסימנה בין שוק בקונטנגו לשוק בבקוורדיישן cfainstitute.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
מושגי מפתח
S&P GSCI
מדד הסחורות הראשון שניתן להשקעה, רחב-בסיס ומשוקלל לפי ייצור. מועד ההשקה 11 באפריל 1991, ו-S&P Dow Jones Indices נטלה על עצמה את חישובו ב-7 במאי 2007. השקלול לפי ייצור הוא שמטה אותו לכיוון האנרגיה; את המשקלות בפועל יש לקרוא בפרסום העדכני של מנהל המדד.
Total Return vs. Excess Return
גרסת Total Return כוללת גם את תשואת הביטחונות (הריבית חסרת הסיכון); Excess Return כוללת רק את תשואת הספוט ואת תשואת הגלגול. ההבדל בין השתיים גדל ככל שהריבית חסרת הסיכון גבוהה יותר.
Rebalancing (איזון מחדש)
תהליך שבו מנהל המדד מתאם את משקלות הסחורות בתדירות קבועה (חודשית או שנתית) כדי לשמר את הרכב היעד של המדד.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות