אג״ח בריבית משתנה
אג״ח שמתעדכנת עם השוק: ריבית שצפה עם הזרם
בקצרה
אג"ח בריבית משתנה (Floating Rate Bond / FRN, Floating Rate Note) היא איגרת חוב שבה הקופון אינו קבוע, אלא מתעדכן תקופתית בהתאם לריבית ייחוס (Benchmark Rate) בתוספת מרווח קבוע. בניגוד לאג"ח בריבית קבועה (כמו שחר), כאן תשלומי הריבית עולים כשהריבית במשק עולה, ויורדים כשהיא יורדת.1
מנגנון קביעת הריבית
בישראל, העוגן הנפוץ ביותר הוא ריבית בנק ישראל, וממנה נגזרת גם ריבית הפריים. ריבית בנק ישראל כיום:3.50% ובהתאם ריבית הפריים:5.00%.
נקודה שנוטים לפספס: מועד פרסום ההחלטה אינו מועד תחולתה. בנק ישראל מפרסם לוח מועדים שנתי שבו לכל החלטת ריבית מצוין בנפרד מועד הפרסום ומועד התחולה, ולרוב יש ביניהם כמה ימים. בהחלטה הראשונה של 2026, למשל, מועד הפרסום היה 5 בינואר ומועד התחולה 8 בינואר.4 באג"ח בריבית משתנה זה משנה בפועל: הקופון של תקופת עדכון מסוימת נקבע לפי הריבית שהייתה בתוקף במועד העדכון, לא לפי הכותרת בעיתון מאותו יום.
עוגן ישראלי נוסף הוא תשואת המק"ם, מלווה קצר מועד שבנק ישראל מוכר לתקופות של עד כשנה כדי להזרים או לספוג נזילות. המק"ם מונפק מדי חודש, כך שבכל נקודת זמן נסחרות 12 סדרות עד טווח של שנה, ותשואותיו משמשות גם לחישוב ציפיות האינפלציה של הציבור.3 רצפה ותקרה למחיר הכסף לטווח הקצר נקבעות על ידי חלון הפיקדונות וחלון האשראי של בנק ישראל, המתומחרים סביב ריבית בנק ישראל.3
מתי לשקול אג"ח בריבית משתנה?
כשהריבית במשק נמוכה וצפויה לעלות, אג"ח בריבית משתנה עדיפה על אג"ח בריבית קבועה. כשהריבית גבוהה ויש ציפייה לירידה, דווקא ריבית קבועה תניב יותר.
יתרונות למשקיע
- הגנה מעליית ריבית: בניגוד לאג"ח בריבית קבועה שמחירה צונח כשהריבית עולה, באג"ח משתנה הקופון מתעדכן כלפי מעלה ומחירה כמעט לא נפגע.
- מח"מ נמוך במיוחד: מכיוון שהריבית מתאפסת בכל תקופת עדכון, המח"מ האפקטיבי של אג"ח משתנה קצר מאוד, לרוב רק עד מועד העדכון הבא.
- התאמה למשקיעים שמרניים: תנודתיות המחיר נמוכה משמעותית מאג"ח בריבית קבועה, מה שמתאים למי שרוצה יציבות.
אג״ח בריבית משתנה בישראל
בבורסה בתל אביב נסחרות אג"ח קונצרניות רבות בריבית משתנה, כאשר ריבית הייחוס הנפוצה היא ריבית בנק ישראל, ריבית הפריים או תשואת המק"ם. שלושת העוגנים האלה יושבים בשוקי הכספים שעליהם מופקד בנק ישראל, והוא מיישם בהם את המדיניות המוניטרית באמצעות מכרזים מוניטריים, מכרזי מק"ם ומכרזי ריפו, ואף באמצעות התערבות בעת הצורך במסחר במק"ם ובאג"ח בבורסה.2 המשמעות למחזיק היא מכנית: בתקופה של העלאות ריבית הקופון מתעדכן כלפי מעלה במקום שהמחיר ייפול, בעוד אג"ח ארוכה בריבית קבועה סופגת את מלוא הפגיעה במחיר. אין כאן טענה מספרית על שיעור ההחזקה של גופים מוסדיים בקטגוריה הזו.
מה קרה לריביות הייחוס בעולם
הריבית הבין-בנקאית LIBOR, שהייתה עוגן עולמי לאג"ח בריבית משתנה במשך עשרות שנים, נזנחה לטובת ריביות המבוססות על עסקאות בפועל ולא על הערכות של בנקים. בדולר, המחליף הוא SOFR, המחושב כחציון משוקלל בנפח של עסקאות ריפו לילה בבטוחות של אג"ח ממשלת ארה"ב, ומפורסם על ידי הבנק הפדרלי של ניו יורק בכל יום עסקים בסביבות 08:00 בבוקר שעון החוף המזרחי.5 ההבדל אינו טכני בלבד: עוגן שמבוסס על עסקאות ממש קשה בהרבה למניפולציה מאשר עוגן שמבוסס על דיווח עצמי.
למחזיק ישראלי המסקנה פשוטה. אג"ח משתנה שקלית ממשיכה להיצמד לעוגנים מקומיים שלא הושפעו מהמעבר, ואילו אג"ח משתנה דולרית כפופה לעוגן חדש עם מנגנון חישוב ולוח פרסום משלו.5 מי שמחזיק ניירות בדולר צריך לדעת לאיזה עוגן הסדרה שלו קשורה כיום.
משתנה מול קבועה: השוואה מהירה
| מאפיין | ריבית משתנה | ריבית קבועה |
|---|---|---|
| הקופון | מתעדכן תקופתית לפי ריבית הייחוס | נקבע בהנפקה ולא משתנה |
| בעליית ריבית | הקופון עולה, המחיר כמעט לא נפגע | המחיר יורד, בעיקר באג"ח ארוכות |
| בירידת ריבית | הקופון יורד יחד עם הריבית | המחיר עולה, ונהנים מרווח הון |
| מח"מ אפקטיבי | קצר, עד מועד העדכון הבא | ארוך, כאורך חיי האג"ח |
| מתי עדיף | כשצפויה עליית ריבית | כשצפויה ירידת ריבית |
אג"ח בריבית משתנה היא כלי אחד בתוך משפחת איגרות החוב, וההחלטה עליה נובעת מהתפקיד שאתם רוצים שהאג"ח ימלא בתיק לצד המניות. כדי להבין לעומק כיצד אג"ח מתנהגות מול מניות, מה משמעות המח"מ ומתי משלבים ביניהן, אפשר להעמיק במדריך המקיף על מניות מול אג"ח.
שאלות נפוצות
באג"ח בריבית קבועה (כמו שחר), הקופון נקבע ביום ההנפקה ולא משתנה. אם הריבית עולה, מחיר האג"ח יורד (כי יש אלטרנטיבות טובות יותר). באג"ח בריבית משתנה, הקופון מתעדכן כל רבעון או חצי שנה לפי ריבית הייחוס, כך שהמחיר כמעט לא זז. היתרון: הגנה מפני עליית ריבית. החיסרון: כשהריבית יורדת, הקופון שלכם יורד איתה ואתם לא נהנים מעליית מחיר כמו בקבועה.
כשהריבית במשק נמוכה וצפויה לעלות. במצב כזה, אג"ח בריבית קבועה תיפגע (מחירה ירד), אבל אג"ח משתנה תתעדכן כלפי מעלה ותשלם קופון גבוה יותר. בישראל של 2022-2023, כשבנק ישראל העלה את הריבית בחדות בסדרת החלטות רצופות, מי שהחזיק אג"ח משתנות נהנה מקופונים עולים בעוד שמחזיקי אג"ח קבועות ארוכות ספגו הפסדי הון. שימו לב שהמעבר בין החלטה לתחולה אורך כמה ימים, ולכן העדכון בפועל מגיע לקופון בפיגור קטן.
המרווח הוא התוספת הקבועה מעל ריבית הייחוס. למשל, אג"ח עם "פריים + 1.5%" משלמת את ריבית הפריים (שמשתנה) בתוספת 1.5% קבועים. המרווח משקף את סיכון האשראי של המנפיק: ככל שדירוג האשראי גבוה יותר, המרווח שהשוק דורש נמוך יותר, וככל שהדירוג נמוך יותר, המרווח מתרחב. המרווח בפועל נקבע בהנפקה ומשתנה בשוק המשני לפי תפיסת הסיכון, ולכן אין טווח קבוע לכל דירוג. מרווח גבוה יותר משמעו תשואה גבוהה יותר אבל גם סיכון אשראי גבוה יותר.
LIBOR (London Interbank Offered Rate) היה ריבית הייחוס העולמית במשך עשרות שנים, אך נזנח לטובת עוגנים המבוססים על עסקאות בפועל. בדולר המחליף הוא SOFR (Secured Overnight Financing Rate), המחושב כחציון משוקלל בנפח של עסקאות ריפו לילה בבטוחות של אג"ח ממשלת ארה"ב ומפורסם על ידי הבנק הפדרלי של ניו יורק בכל יום עסקים. בישראל, ריביות הייחוס העיקריות הן ריבית בנק ישראל, ריבית הפריים ותשואת המק"ם, שלא הושפעו מהשינוי. אם אתם מחזיקים אג"ח זרות, בדקו לאיזה עוגן הסדרה קשורה כיום.
בבורסת ת"א נסחרות אג"ח קונצרניות רבות בריבית משתנה. חפשו באתר הבורסה תחת "אג"ח קונצרני" עם סינון "ריבית משתנה". בנוסף קיימות קרנות נאמנות וקרנות סל שמתמחות באג"ח בריבית משתנה, מה שמספק פיזור בין מנפיקים במקום חשיפה לסדרה בודדת. גם בשוק האמריקאי יש קטגוריה מקבילה של קרנות סל על אג"ח בריבית משתנה בדולר, ושם ריבית הייחוס תהיה בדרך כלל SOFR ולא עוגן ישראלי.
מושגי מפתח
- Fabozzi, Frank J. "Bond Markets, Analysis, and Strategies" - Chapter on Floating Rate Securities ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- בנק ישראל - ריבית בנק ישראל וסקירות שוק האג"ח boi.org.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- בנק ישראל, שווקים פיננסיים: מכרזי מק"ם וכלי המדיניות המוניטרית (מלווה קצר מועד לתקופות של עד כשנה, הנפקה חודשית ו-12 סדרות סחירות, חלון פיקדונות וחלון אשראי) boi.org.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- בנק ישראל, מדיניות מוניטרית: מועדי החלטות הריבית לשנת 2026 ותחולותיהן (מועד פרסום ומועד תחולה נפרדים לכל החלטה) boi.org.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Federal Reserve Bank of New York, Secured Overnight Financing Rate (SOFR) Data: מתודולוגיית החישוב (חציון משוקלל בנפח של עסקאות ריפו לילה) ולוח הפרסום היומי newyorkfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
ריבית ייחוס (Benchmark Rate)
הריבית הבסיסית שעליה נבנה הקופון. בישראל: ריבית בנק ישראל או הפריים. בארה"ב: SOFR (שהחליף את LIBOR).
מרווח (Spread)
התוספת הקבועה מעל ריבית הייחוס, המשקפת את סיכון האשראי של המנפיק. ככל שהמנפיק מסוכן יותר, המרווח גבוה יותר.
Reset Date (מועד עדכון)
התאריך שבו הקופון מחושב מחדש לפי ריבית הייחוס העדכנית. מתבצע בדרך כלל כל רבעון או חצי שנה.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות