בתוך הכסף
כשלאופציה יש ערך פנימי חיובי: המימוש משתלם
אופציה נחשבת "בתוך הכסף" (In The Money, ITM) כאשר מימוש האופציה כרגע היה מניב ערך חיובי1. עבור אופציית Call, המשמעות היא שמחיר השוק של נכס הבסיס גבוה ממחיר המימוש. עבור אופציית Put, המשמעות היא שמחיר השוק נמוך ממחיר המימוש.
ההבדל בין מחיר השוק למחיר המימוש נקרא ערך פנימי (Intrinsic Value), והוא מהווה את הרצפה של מחיר האופציה, אופציה לעולם לא תיסחר במחיר נמוך מערכה הפנימי (בהתעלם מעמלות). רשות ניירות ערך מגדירה את שלושת המצבים בדיוק כך: אופציה בתוך הכסף היא אופציה שהערך הפנימי שלה חיובי, אופציה בכסף (ATM) היא אופציה שמחיר מימושה שווה או קרוב למחיר נכס הבסיס, ואופציה מחוץ לכסף (OTM) היא אופציה שהערך הפנימי שלה אפס.1 נגזרת מכך נקודה שקל לפספס: רק לאופציות ITM יש ערך פנימי כלשהו. כל הפרמיה של אופציה ATM או OTM היא ערך זמן בלבד, ולכן היא נשחקת לאפס עד הפקיעה אם המצב לא משתנה.3
דוגמאות מספריות
מתי אופציה נמצאת "בתוך הכסף"?
אופציית Call: מניה כלשהי נסחרת ב-30 ש"ח. אופציית Call עם מחיר מימוש של 27 ש"ח היא ITM עם ערך פנימי של 3 ש"ח.אופציית Put: מדד ת"א 35 עומד על 2,000 נקודות. אופציית Put עם מחיר מימוש של 2,100 נקודות היא ITM עם ערך פנימי של 100 נקודות.
מאפיינים של אופציות ITM
- דלתא גבוהה: אופציות ITM מציגות דלתא קרובה ל-1 (ב-Call) או ל-1- (ב-Put), כלומר הן מגיבות כמעט אחד-לאחד לתנועת נכס הבסיס.
- פרמיה יקרה: מחיר האופציה גבוה כי הוא כולל ערך פנימי חיובי בנוסף לערך הזמן. זה מצמצם את המינוף אך מגדיל את הסיכוי לרווח.
- הסתברות מימוש גבוהה: ככל שהאופציה עמוקה יותר ITM, הסיכוי שתפקע עם ערך חיובי עולה, והדלתא מתקרבת ל-1 בדיוק מהסיבה הזו. סוחרים נוהגים להשתמש בדלתא כקירוב גס להסתברות הזו: דלתא 0.50 מקבילה לסיכוי של כ-50% לפקוע בתוך הכסף2.
שימושים מעשיים
ITM מול ATM מול OTM: טבלת השוואה
| מצב האופציה | מחיר השוק מול מחיר המימוש | ערך פנימי | דלתא מקורבת | רגישות לתנועת נכס הבסיס |
|---|---|---|---|---|
| ITM (בתוך הכסף) | מחיר השוק גבוה ממחיר המימוש | חיובי | קרובה ל-1 | גבוהה |
| ATM (על הכסף) | מחיר השוק שווה למחיר המימוש | אפס | כ-0.5 | בינונית |
| OTM (מחוץ לכסף) | מחיר השוק נמוך ממחיר המימוש | אפס | קרובה ל-0 | נמוכה |
מה שונה בשוק המעו"ף
ITM בישראל נפדה במזומן, לא במניות
האופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות, ולכן אי אפשר לממש אותן לפני מועד הפקיעה גם כשהן עמוקות בתוך הכסף. יתרה מזו, המימוש אינו כרוך בהעברת נכס הבסיס עצמו: נערכת התחשבנות כספית אוטומטית באמצעות מסלקת הבורסה, שבה כותב האופציה משלם לקונה את ההפרש. המשמעות למחזיק אופציה ITM כאן היא שהוא מקבל מזומן, ולא מניות או יחידות מדד, ושאין צורך להחזיק את ההון לרכישת נכס הבסיס.1
המצב "בתוך הכסף" הוא רק חלק אחד ממשפחת מצבי ה-Moneyness שקובעים כיצד אופציה מתומחרת ומתנהגת. כדי להבין לעומק כיצד אופציות עובדות, מה מרכיב את הפרמיה וכיצד נקבע מחיר המימוש, אפשר לקרוא את המדריך המלא מה הן אופציות. להעמקה בדרכים שבהן סוחרים משלבים אופציות ITM ו-OTM במבנים שונים, ראו את אסטרטגיות אופציות בסיסיות.
שאלות נפוצות
מחיר אופציה מורכב מערך פנימי ומערך זמן. לאופציות ITM יש ערך פנימי חיובי (ההפרש בין מחיר המניה למחיר המימוש), מה שמייקר אותן. אופציית Call עם מחיר מימוש 27 ש"ח כשהמניה ב-30 ש"ח כבר "שווה" לפחות 3 ש"ח לפני שמתחילים. בתמורה למחיר הגבוה, אתם מקבלים סיכוי גבוה יותר לפקוע ברווח ורגישות גבוהה יותר לתנועת המניה.
אסטרטגיית DITM (Deep In The Money) מתאימה כשרוצים חשיפה כמעט מלאה למניה בהון ראשוני נמוך יותר. למשל, במקום לקנות 100 מניות במחיר 30 ש"ח כל אחת (3,000 ש"ח), ניתן לקנות אופציית Call עמוקה ITM עם דלתא 0.90 בפרמיה נמוכה יותר. היתרון הוא מינוף מתון עם סיכון מוגבל לגובה הפרמיה. החיסרון הוא שלאופציה יש תאריך פקיעה, ואתם לא מקבלים דיבידנדים. שימו לב שבשוק המעו"ף בתל אביב נסחרות אופציות על מדדים, על שער הדולר והאירו ועל מניות של כמה חברות גדולות בלבד, כך שהאסטרטגיה הזו לא זמינה על כל מניה.
תלוי באסטרטגיה. אופציות OTM זולות ומציעות מינוף גבוה, אבל רוב הסיכויים שהן תפקענה חסרות ערך. אופציות ITM יקרות יותר אבל עם סיכוי גבוה הרבה יותר לרווח ורגישות גבוהה למחיר המניה. למשקיעים שמורים, ITM עדיפה. לסוחרים שמוכנים לסיכון גבוה בתמורה לפוטנציאל רווח גדול, OTM עשויה להתאים. רוב המקצוענים משלבים בין השתיים.
זה תלוי בבורסה. בבורסה בתל אביב האופציות הן אופציות אירופאיות, ובפקיעה מתבצעת התחשבנות כספית אוטומטית דרך מסלקת הבורסה: אתם מקבלים את ההפרש במזומן ולא מניות, ולכן אין צורך בהון לרכישת נכס הבסיס. בבורסות שבהן נסחרות אופציות אמריקאיות על מניות בודדות, אופציה שפוקעת בתוך הכסף מוקצית לרוב אוטומטית והמימוש כרוך בקנייה או במכירה של המניה עצמה. בשני המקרים חשוב לעקוב אחרי תאריכי הפקיעה ולא לתת לאופציה ITM לפקוע בלי תכנון מראש.
- רשות ניירות ערך, אתר המשקיעים. "אופציות (options)" (הגדרת אופציה בתוך הכסף, בכסף ומחוץ לכסף; אופציות הנסחרות בת"א הן אופציות אירופאיות; התחשבנות כספית אוטומטית במסלקת הבורסה במקום העברת נכס הבסיס)(פורסם ב-11/10/2021) investors.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council. "Delta" (ככל שאופציית Call נכנסת עמוק יותר לתוך הכסף הדלתא מתקרבת ל-1 בשל הסיכוי הגדל שתפקע בתוך הכסף; יש סוחרים הרואים בדלתא קירוב לאחוז ההסתברות שהאופציה תפקע בתוך הכסף, כך שאופציה ATM בדלתא 0.50 מקבילה לסיכוי של כ-50%) optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council. "Options Pricing" (אופציית Call היא ITM כשמחיר נכס הבסיס גבוה ממחיר המימוש, Put היא ITM כשהוא נמוך ממנו; רק לאופציות ITM יש ערך פנימי, וכל היתר הוא ערך זמן) optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
ההפרש החיובי בין מחיר נכס הבסיס למחיר המימוש. קיים רק באופציות ITM. באופציות OTM ו-ATM הערך הפנימי שווה לאפס.
המצב ההפוך ל-ITM, אופציה ללא ערך פנימי. מחיר המימוש גבוה ממחיר השוק (ב-Call) או נמוך ממנו (ב-Put).
מדד הרגישות של מחיר האופציה לנכס הבסיס. אופציות ITM מציגות דלתא גבוהה, המשקפת גם הסתברות גבוהה לפקוע ברווח.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות