פרמיית אופציה
המחיר ששולם עבור אופציה: השילוב של ערך פנימי וערך זמן
פרמיית אופציה (Option Premium) היא המחיר שמשלם קונה האופציה למוכר (הכותב) בתמורה לזכות שהחוזה מעניק. הפרמיה היא עלות הכניסה הבלתי-חוזרת של הקונה, וגם ההכנסה המיידית של המוכר. עבור הקונה, זהו ההפסד המקסימלי האפשרי; עבור המוכר, זהו הרווח המקסימלי האפשרי.
הפרמיה מורכבת משני מרכיבים: ערך פנימי (Intrinsic Value) + ערך זמן (Time Value). הבנת המרכיבים הללו היא המפתח לתמחור נכון של אופציות ולבחירת אסטרטגיית מסחר מתאימה.1
מרכיבי הפרמיה
- ערך פנימי: הרווח שהיה מתקבל ממימוש מיידי. קיים רק באופציות ITM. לדוגמה: אופציית Call עם מחיר מימוש 90 כשהמניה ב-100, ערך פנימי של 10.
- ערך זמן: ההפרש בין הפרמיה הכוללת לערך הפנימי. משקף את הסיכוי שמחיר נכס הבסיס ימשיך לנוע לטובת מחזיק האופציה. נשחק לאפס עד הפקיעה.
מה משפיע על גובה הפרמיה?
ששת הגורמים המשפיעים על מחיר האופציה
1. מחיר נכס הבסיס, ככל שקרוב יותר ל-ITM, הפרמיה גבוהה יותר2. מחיר המימוש, קובע את המרחק מ-ATM3. זמן לפקיעה, יותר זמן = פרמיה גבוהה יותר4. תנודתיות גלומה (IV), תנודתיות גבוהה = פרמיה יקרה יותר5. ריבית חסרת סיכון, השפעה קטנה אך קיימת6. דיבידנדים, דיבידנד צפוי מוזיל Call ומייקר Put
ערך פנימי מול ערך זמן
Call במחיר מימוש 90, מניה ב-100, נסחרת ב-15. ערך פנימי = 10, ערך זמן = 5. ביום הפקיעה, ערך הזמן ייעלם.
פרמיות בשוק הישראלי
בבורסה בתל אביב, פרמיות האופציות על מדד ת"א 35 מצוטטות בנקודות מדד. כל נקודה שווה 100 ש"ח (המכפיל).2 כלומר, אופציה שמחירה 20 נקודות עולה 2,000 ש"ח לחוזה. בתקופות של תנודתיות גלומה גבוהה (למשל, בתקופות מלחמה או משבר), הפרמיות מתייקרות משמעותית – גם של Call וגם של Put, עקב עליית רכיב הווגא.
שימו לב
פרמיית האופציה מושפעת מריבוי גורמים. עלייה בתנודתיות המשתמעת (IV) יכולה להעלות את הפרמיה גם אם המחיר של נכס הבסיס לא זז. תופעה זו ידועה כ-IV Crush לאחר אירועים.
טיפ
לפני קניית אופציה, חשבו כמה מתוך הפרמיה הוא ערך פנימי (Intrinsic) וכמה ערך זמן (Time Value). ככל שהאופציה קרובה יותר לפקיעה, ערך הזמן נשחק מהר יותר.
סיכון בתקופות תנודתיות
בתקופות משבר, התנודתיות הגלומה עולה וכל האופציות מתייקרות. קניית אופציות בשיא IV מסוכנת כי ירידת IV שוחקת את הפרמיה.
מקורות
- Investopedia. "Option Premium: Definition, Factors Affecting Pricing, and Example" investopedia.com ↗ ↩
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "אופציות על מדד ת"א 35 - מפרט החוזה" tase.co.il ↗ ↩
- Black, F., Scholes, M. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities." Journal of Political Economy (1973) jstor.org ↗ ↩
מושגי מפתח
Intrinsic Value (ערך פנימי)
הרכיב "המוצק" בפרמיה, הרווח שהיה מתקבל ממימוש מיידי של האופציה. קיים רק באופציות בתוך הכסף (ITM).
Time Value (ערך זמן)
הרכיב "הספקולטיבי" בפרמיה, משקף את פוטנציאל הרווח העתידי. נשחק בהדרגה עד הפקיעה (שחיקת תטא).
Implied Volatility (תנודתיות גלומה)
הגורם המשפיע ביותר על פרמיות אופציות ATM. ככל שהתנודתיות הגלומה גבוהה יותר, האופציות יקרות יותר לקנייה.