שווי נכסים נטו (NAV)
כמה באמת שווה כל יחידה בקרן שלכם? המספר שמתרגם נכסים למחיר
שווי נכסים נטו (NAV - Net Asset Value) הוא המדד הבסיסי ביותר להערכת שווי קרנות נאמנות, קרנות סל (ETF), וקרנות השקעה.1 הוא מייצג את הערך הכספי של כל יחידת השתתפות בקרן, כלומר כמה כסף היה מגיע לכל בעל יחידה אם הקרן הייתה מחסלת את כל נכסיה ומשלמת את כל חובותיה. ה-NAV הוא בעצם "תג המחיר" של יחידה אחת בקרן, ובכל יום מסחר הוא מחושב מחדש כדי לשקף את שווי השוק העדכני של תיק ההשקעות.
הנוסחה
הנוסחה לחישוב NAV פשוטה ואינטואיטיבית:
כאשר Total Assets (סך הנכסים) כולל את שווי כל ניירות הערך, מזומנים, פיקדונות, ריבית מצטברת ונכסים אחרים שבבעלות הקרן. Total Liabilities (סך ההתחייבויות) כולל חובות, דמי ניהול שנצברו, ועמלות אחרות. Shares Outstanding (יחידות בחלוקה) הוא מספר יחידות ההשתתפות שהונפקו למשקיעים.
דוגמה: קרן נאמנות ישראלית
נניח שקרן נאמנות ישראלית המשקיעה במניות ת״א-125 מחזיקה בסוף יום המסחר את הנכסים הבאים: מניות בשווי 95,000,000 ש״ח, מזומנים ופיקדונות בשווי 4,500,000 ש״ח, וריבית מצטברת של 500,000 ש״ח. סך הנכסים: 100,000,000 ש״ח. ההתחייבויות: דמי ניהול שנצברו של 200,000 ש״ח, ועמלות מסחר בסך 50,000 ש״ח. סך ההתחייבויות: 250,000 ש״ח. מספר היחידות בחלוקה: 500,000. החישוב: (100,000,000 - 250,000) / 500,000 = 199.50 ש״ח ליחידה. זהו ה-NAV של הקרן ביום זה, והוא המחיר שבו תוכלו לקנות או לפדות יחידה.
מתי ואיך מחושב ה-NAV?
בישראל, קרנות נאמנות מחשבות NAV פעם ביום, בתום יום המסחר. המחיר מפורסם ביום שלמחרת ומשמש בסיס לכל פקודות הרכישה והפדיון שהתקבלו.2 קרנות סל (ETF), לעומת זאת, נסחרות בבורסה במשך כל יום המסחר במחיר שוק שיכול לסטות מה-NAV. ה-NAV הרשמי מחושב בסוף היום, אך במהלך היום קיים NAV אינדיקטיבי (iNAV) שמתעדכן כל 15 שניות.
- קרנות נאמנות פתוחות: רכישה ופדיון תמיד לפי ה-NAV. אתם מגישים בקשת רכישה, והיא מתבצעת לפי ה-NAV שיחושב בסוף אותו יום. אין אפשרות לקנות "בזול" או "ביוקר" ביחס ל-NAV.
- קרנות סל (ETF): נסחרות במחיר שוק שיכול להיות גבוה מה-NAV (פרמיה, Premium) או נמוך ממנו (דיסקאונט, Discount). עושי שוק מנסים לשמור את המחיר קרוב ל-NAV, אך בתנאי שוק סוערים יכולים להופיע פערים.
- קרנות השקעה סגורות: נסחרות בבורסה ולעיתים נסחרות בדיסקאונט משמעותי ל-NAV. בישראל, חלק מקרנות הנדל״ן הסגורות נסחרו בדיסקאונט של 10%-20% מה-NAV שלהן.
NAV בהקשר הישראלי: קרנות נאמנות ופנסיה
שוק קרנות הנאמנות בישראל מנהל מאות מיליארדי שקלים, וה-NAV הוא הכלי המרכזי שבאמצעותו משקיעים עוקבים אחרי ביצועי הקרנות שלהם. כשאתם בודקים את חשבון קרנות הנאמנות שלכם בבנק או דרך הברוקר, המחיר שמופיע ליד כל קרן הוא ה-NAV ליחידה. הרווח או ההפסד שלכם הוא ההפרש בין ה-NAV הנוכחי ל-NAV ביום הרכישה.
בקרנות פנסיה ובקופות גמל, המנגנון דומה אך מכונה "שער יחידה" (Unit Price). כל הפקדה שלכם "קונה" יחידות במחיר הנוכחי, וכשתפרשו תמכרו את היחידות במחיר העתידי. העיקרון זהה ל-NAV.
טיפ להשוואת קרנות
אל תשוו NAV בין קרנות שונות. קרן עם NAV של 500 ש״ח אינה "יקרה" יותר מקרן עם NAV של 50 ש״ח. ה-NAV הוא פונקציה של מספר היחידות שהונפקו ושל ההיסטוריה של הקרן. מה שחשוב להשוות הוא שיעור השינוי ב-NAV לאורך זמן, כלומר את התשואה של הקרן, ולא את המחיר המוחלט ליחידה.
NAV של חברות נדל״ן ו-REITs
מעבר לקרנות, NAV משמש גם להערכת שווי חברות נדל״ן ו-REITs (קרנות השקעה בנדל״ן). במקרה זה, ה-NAV מחושב על ידי הערכת שווי השוק של כל נכסי הנדל״ן של החברה, ניכוי החובות, וחלוקה במספר המניות.3 אם מניית חברת הנדל״ן נסחרת מתחת ל-NAV, היא נסחרת ב"דיסקאונט" והמשמעות היא שהשוק מתמחר את הנכסים בפחות משוויים המוערך. אם היא נסחרת מעל ה-NAV, היא בפרמיה. בישראל, חברות כמו אזורים, מליסרון ועזריאלי נבחנות לעיתים קרובות על בסיס היחס בין מחיר המניה ל-NAV.
סיכום
שווי נכסים נטו הוא מושג יסוד שכל משקיע חייב להכיר. הוא מאפשר לכם לדעת בדיוק כמה שווה כל יחידה בקרן הנאמנות, בקרן הסל, או בקופת הגמל שלכם. בקרנות פתוחות הוא מחיר העסקה, ובקרנות סל הוא "עוגן" שמחיר השוק אמור לסוב סביבו. הקפידו לעקוב אחרי ה-NAV ולהבין מהם הגורמים שמשפיעים עליו: ביצועי ניירות הערך, דמי ניהול, וההתחייבויות של הקרן.
מקורות
- Investopedia. "Net Asset Value (NAV): Definition, Formula, and Examples" investopedia.com ↗ ↩
- רשות ניירות ערך. "מדריך למשקיע בקרנות נאמנות" isa.gov.il ↗ ↩
- CFA Institute. "Equity Valuation: Net Asset Value Approach" cfainstitute.org ↗ ↩
מושגי מפתח
שער יחידה (Unit Price)
המקבילה ל-NAV בקרנות פנסיה וקופות גמל. משקף את שווי יחידת ההשתתפות ומתעדכן מדי יום עסקים.
פרמיה ודיסקאונט (Premium / Discount)
כאשר מחיר השוק של קרן סל או קרן סגורה גבוה מה-NAV, היא נסחרת בפרמיה. כשהוא נמוך ממנו, היא נסחרת בדיסקאונט.
iNAV (NAV אינדיקטיבי)
NAV מחושב בזמן אמת במהלך יום המסחר עבור קרנות סל. מתעדכן כל 15 שניות ומסייע לעושי שוק לתמחר את הקרן.
עושה שוק (Market Maker)
גוף שמתחייב לספק נזילות לקרן סל על ידי הצבת הוראות קנייה ומכירה. תפקידו לשמור את מחיר השוק קרוב ל-NAV.
REIT (קרן השקעה בנדל״ן)
Real Estate Investment Trust. חברה שמשקיעה בנדל״ן מניב ומחלקת את רוב רווחיה כדיבידנדים. ה-NAV שלה מבוסס על שמאות נכסי הנדל״ן שבבעלותה.