אשליית המומחה
התואר "כלכלן ראשי" או "אנליסט בכיר" לא משפר באופן סטטיסטי את הדיוק של תחזיות מניות, ריבית ושוקים.
בקצרה
אשליית המומחה: ההגדרה הבסיסית
אשליית המומחה היא הטיה שבה אנשים מייחסים עומק ידע ודיוק לאדם על סמך תואר, תפקיד או ביטחון הופעה. המחקר של פיליפ טטלוק משנת 2005 בספרו "Expert Political Judgment" הראה שבתחומים שבהם קיימת אי-ודאות מובנית כמו כלכלה, פוליטיקה ושוק ההון, מומחים אינם דייקנים יותר מחיזוי אקראי. הלגיטימציה של "האומרים" משפיעה על האמינות הנתפסת אבל לא על המציאות. הממצא עלה בכל פעם שבוחנים באופן אמפירי תחזיות כלכליות.1
בטלוויזיה הכלכלית הישראלית, פרשנים מוכרים שחוזים את הבורסה, הריבית והמדד מופיעים כבעלי סמכות. למעט מקרים נדירים, אף אחד לא בודק את שיעור הדיוק שלהם לאורך שנים. הציבור סומך עליהם לפי הופעה ותואר, לא לפי רקורד מתועד.
איך אשליית המומחה פועלת?
המוח שלנו משתמש בקיצור דרך סמכותי כדי לחסוך זמן החלטה. ראיית אדם עם תואר, עניבה ותוויות כמו "כלכלן ראשי" או "אנליסט בכיר" מייצרת אמונה בדיוק בלי בדיקה. המחקר של טטלוק מצא שבנוסף, מומחים עם ביטחון גבוה מתוגמלים יותר בתקשורת, ולכן הם מעצימים את הביטחון כדי להיות מוזמנים שוב.2
נוצר מעגל סגור: מומחים שאומרים "אולי, תלוי" לא מופיעים בטלוויזיה, מומחים שאומרים "בוודאות הבורסה תעלה ב-15%" מופיעים. למרות שהראשונים דייקנים יותר בממוצע, הציבור שומע רק את השניים. תחזיות של בתי השקעות ישראליים לריבית בנק ישראל ב-2022-2023 נותחו אחרי המעשה ונמצא שרובן היו מוטות כלפי מטה, כשהרף הסופי של בנק ישראל היה גבוה משמעותית מהתחזיות הממוצעות.
דוגמה: תחזית "מדד ת"א 35 בסוף שנה"
בתחילת 2023, שישה בתי השקעות ישראליים גדולים פרסמו תחזיות למדד ת"א 35 לסוף השנה. התחזיות נעו בין 1,850 ל-2,050 נקודות, עם ממוצע של כ-1,960. המדד עצמו ב-31 בדצמבר 2023 סגר על 2,024 נקודות. נראה על פני השטח שהתחזית "צדקה", אבל בפועל טווח הטעות של 200 נקודות הוא 10% מערך המדד, גדול מהתנודתיות הממוצעת ההיסטורית. אם משקיע היה פועל לפי התחזית הנמוכה והיה יוצא ב-10%-20% מהמדד, הוא היה מחמיץ חלק משמעותי מתשואת השנה. משקיע שהשקיע 200,000 ש"ח לפי ההמלצה של בית השקעות שהעריך 1,850 והוציא 25% מההחזקה לסל הגנתי, הפסיד בערך 6,000 ש"ח ברווח שלא היה.
מתי כדאי להקשיב למומחה
הדחייה הכוללת של כל מומחה היא קיצונית מדי. יש תחומים שבהם מומחיות נותנת ערך אמיתי: שמאי מקרקעין מדויק יותר ממני במיקום הנכס, רואה חשבון יודע לזהות איתותי מצוקה תזרימית, יועץ משפטי מכיר את חוזי השכירות הסטנדרטיים.
בתחומים של תחזיות כלל-שוקיות כמו ריבית, שוק המניות ומטבע, המומחיות אינה נותנת יתרון מדיד. הכלל המעשי הוא לסמוך על מומחים בנתונים מבניים (המצב הנוכחי של חברה, מבנה התשואה של אג"ח) ופחות על תחזיות של אירועים עתידיים שמושפעים מגורמים אקראיים רבים.
טעויות נפוצות
- קבלת תחזית מחיר מניה של אנליסט בית השקעות במקום לבנות מודל עצמי. מחקרים מראים שכ-60% מתחזיות מחיר בשנה שגויות ב-20% או יותר.
- החלטה על הרכב תיק על סמך התחזית השנתית של בית ההשקעות. הרכבי תיק צריכים להיות מבוססים על יעדים ולא על תחזיות רבעוניות.
- הנחה ש"כלכלן ראשי" של בנק גדול חייב לדעת טוב יותר מפרשנים אחרים. בפועל, התפקיד דורש ביטחון והצגה ציבורית, לא דיוק בתחזיות.
- התעלמות מהיסטוריית התחזיות של הדובר. לפני שמקבלים תחזית חדשה, יש לבדוק כמה הוא צדק בעבר.
טיפים מעשיים
- לפני שמקבלים דעה של מומחה, חפשו את הרשומות ההיסטוריות של התחזיות שלו לפני 3-5 שנים. אם אין רשומות, זה דגל אדום.
- העדיפו מומחים שאומרים "אני לא יודע" על מומחים שאומרים "זה בוודאי יקרה". המחקר מראה שהראשונים דייקנים יותר.
- השוו תחזיות של מספר מומחים באותו נושא. אם יש פיזור רחב, סימן שהאירוע באמת לא ניתן לחיזוי.
- הפרידו בין מומחה שעוזר לכם להבין מבנה של מצב, למשל איך עובד מנגנון המס, לבין מומחה שמנסה לחזות עתיד. הראשון מוסיף ערך, השני בדרך כלל לא.
חשוב לדעת
גם המומחים שטעו הכי הרבה בתחזיות שלהם לא מאבדים את העבודה, כי התקשורת מתגמלת ביטחון ולא דיוק. זה אומר שגם כעבור 10 שנים של טעויות, הם ימשיכו להופיע בטלוויזיה עם תחזית חדשה לשנה הבאה. בדקו מומחים לפי מה שעשו, לא לפי מי שמכנה אותם מומחה.
סיכום
שאלות נפוצות
נטייה לייחס אמינות עודפת לתחזיות של מומחים רק בזכות התואר וההופעה, גם כשהראיות מראות שיעורי דיוק נמוכים.
התפקיד דורש ביטחון הופעה ותקשורת, לא דיוק מוכח. כדי לשפוט את אמינות התחזיות שלו, יש לבדוק את היסטוריית תחזיותיו הקודמות לפני 3-5 שנים.
העדיפו מומחים שמציגים טווחי חוסר ודאות על פני אלה שנותנים תחזית נקודתית. בדקו רשומות היסטוריות, והתעלמו מתחזיות של אירועים ארוכי טווח שמושפעים מגורמים אקראיים רבים.
ביחס לנתונים הנוכחיים על החברה, כמו רווחי רבעון, חוב ותזרים, הם מועילים. ביחס לתחזית מחיר עתידית של המניה, הרקורד שלהם נמוך. השתמשו בהם בכיוון הראשון בלבד.
- Tetlock, P.E. (2005) "Expert Political Judgment: How Good Is It? How Can We Know?" — Princeton University Press(2005) ↩
- Tetlock, P.E. & Gardner, D. (2015) "Superforecasting: The Art and Science of Prediction"(2015) ↩
- Kahneman, D. (2011) "Thinking, Fast and Slow" — פרק 20 "The Illusion of Validity"(2011) ↩
- Taleb, N.N. (2007) "The Black Swan" — פרק על נביאי עתיד מקצועיים(2007) ↩
- Israel Securities Authority — סקירת תחזיות בתי השקעות ישראליים לריבית 2022-2023 ↩
- Bank of Israel Research Department — מחקרים על דיוק תחזיות מקרו-כלכליות בישראל ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגים קשורים
אפקט דאנינג-קרוגר
הטיה משלימה בכיוון הפוך. אשליית המומחה היא הערכת יתר של אחרים, דאנינג-קרוגר היא הערכת יתר של עצמנו.
ביטחון יתר
המומחים עצמם סובלים ממנו, והיא הסיבה שהם מופיעים בתקשורת עם תחזיות נחרצות.
כשל הנרטיב
המומחים בונים סיפורים סיבתיים שמחזקים את תחושת המומחיות שלהם ואת הרושם שיש להם הסבר לכל.
הטיית אישור
משקיע שמאמין למומחה יחפש רק ראיות שתומכות בתחזית שלו, ויתעלם מראיות שסותרות אותה.
הזנחת שיעור הבסיס
התעלמות מהשיעור הכללי של דיוק תחזיות ומההיסטוריה המצטברת של התחום שבו המומחה טוען לסמכות.
הטיית עיגון
תחזית נקודתית של מומחה הופכת לעוגן מחשבתי גם כשידוע שהיא שגויה, ומשפיעה על ההחלטות הבאות.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות