עיקרי הדברים
- זהב ממלא שלושה תפקידים מאקרו-כלכליים בתיק: גידור מפני "הדפסת כסף" ושחיקת מטבע, מקלט בזמן משבר, ופריחה כשהריבית הריאלית (הריבית בניכוי האינפלציה) יורדת מתחת לאפס.
- בישראל רכישת זהב פיזי חייבת ב-18% מע"מ (לאחר העלאה מ-17% ב-1 בינואר 2025), בתוספת פרמיה לסוחר ועלויות אחסון, מה שמייקר מאוד את ההשקעה לעומת אירופה שבה זהב להשקעה פטור ממע"מ.
- קרן סל זהב כמו GLD עוקבת אחר מחיר הזהב ללא בעיית המע"מ, עם נזילות מיידית ודמי ניהול של כ-0.25%, ולכן מתאימה לרוב המשקיעים; מניות כריית זהב (GDX) תנודתיות יותר בשל מינוף תפעולי ומחלקות דיבידנדים.
- במשבר 2008 הזהב עלה ב-25% בעוד מדד ה-S&P 500 התרסק ב-38%, אך זהב אינו מייצר הכנסה או דיבידנד ויכול לדשדש שנים בשוק שורי, ומשמש כעוגן לשמירת ערך ולא ככלי להתעשרות מהירה.
- רוב היועצים הפיננסיים נוקבים בחשיפה של 3% עד 10% מהתיק בלבד (ריי דאליו מקצה 7.5% בתיק All Weather שלו), ומכירת קרן סל זהב ברווח חייבת במס רווחי הון של 25% בישראל.
מדריך להשקעה בזהב בישראל: מתי כדאי לרכוש זהב, כמה מהתיק להקצות, השוואת מכשירים - זהב פיזי, ETF ומניות כריית זהב. לכל רמות המשקיעים.
במשך אלפי שנים, זהב היה המטבע האולטימטיבי של האנושות. גם היום, בעידן הביטקוין והבינה המלאכותית, בנקים מרכזיים ברחבי העולם (מסין ועד ארה"ב) אוגרים מטילי זהב בכספות מבוצרות. בכל פעם שהעולם נכנס לסחרור - ממשבר הסאב-פריים ב-2008 ועד למגפת הקורונה - מחיר הזהב זינק בזמן שמניות צללו.
אבל זהב הוא נכס שנוי במחלוקת בקרב כלכלנים. בניגוד לחברת טכנולוגיה או בניין מגורים, זהב אינו מייצר דבר. אין לו מנכ"ל, הוא לא מחלק דיבידנד, ואין לו רווח תפעולי. אז למה בכל זאת מנהלי ההשקעות הגדולים בעולם מקצים לו מקום של כבוד בתיק?
המנועים של הזהב: למה (ומתי) כדאי להחזיק בו?
הזהב משמש בעיקר ב-3 תפקידים מאקרו-כלכליים בתיק השקעות:
- גידור מפני "הדפסת כסף" (Fiat Debasement): מאז 1971 (כשהנשיא ניקסון ביטל את הצמדת הדולר לזהב), ממשלות יכולות להדפיס כסף ללא הגבלה. זהב, לעומת זאת, קיים בכמות סופית בכדור הארץ. בשנת 1971 אונקיית זהב עלתה $35; היום היא עולה מעל $2,000 USD (כ-7,400 ₪). כוח הקנייה הריאלי שלו נשמר, בעוד שכוח הקנייה של שטר הדולר נשחק באלפי אחוזים.1
- מקלט בזמן משבר (Safe Haven): כשמשקיעים מפחדים מקריסת בנקים או ממלחמת עולם, הם מוכרים מניות וקונים זהב. במשבר של 2008, הזהב זינק ב-25% בעוד מדד ה-S&P 500 התרסק ב-38%.2
- תשואות ריאליות שליליות (הסוד של המקצוענים): זהב פורח כשהריבית הריאלית (הריבית בניכוי האינפלציה) יורדת מתחת לאפס: $Real\ Yield = Nominal\ Yield - Inflation$. אם הבנק משלם לכם 2% על פיקדון, אבל האינפלציה היא 5%, אתם מפסידים 3% בכל שנה. במצב כזה, משקיעים מעדיפים לעבור לזהב שאינו מאבד מערכו.
4 דרכים פרקטיות להשקיע בזהב בישראל
1. זהב פיזי (מטבעות או מטילים)
הדרך הישירה והעתיקה ביותר - לקנות מטבעות (כמו American Eagle) מסוחרים מורשים ולשמור בכספת.
אזהרה
המלכודת הישראלית (מס מע"מ): בניגוד לאירופה, שם זהב להשקעה פטור ממע"מ, בישראל רכישת זהב פיזי חייבת ב-18% מע"מ (אלא אם קונים ומשאירים אותו באילת או במחסני ערובה מיוחדים). בנוסף, תשלמו "פרמיה" לסוחר של כ-5% מעל מחיר השוק, ועלויות כספת בבנק. זה הופך את הזהב הפיזי להשקעה גרועה מאוד עבור משקיע ישראלי שרוצה נזילות.
2. קרנות סל (Gold ETFs)
הדרך הזולה והיעילה ביותר ל-99% מהציבור. קרנות ענק כמו GLD (SPDR Gold Shares) או IAU (iShares Gold Trust) קונות מטילי זהב פיזיים ומאחסנות אותם בכספות בלונדון עבורכם.3 כל יחידה שאתם קונים בבורסה מייצגת חלקיק אונקיה. היתרון: נזילות מיידית (למכור בלחיצת כפתור), דמי ניהול נמוכים (כ-0.25%), ואפס התעסקות עם אבטחה.
3. מניות כריית זהב (Gold Miners)
קניית מניות של החברות שמוציאות את הזהב מהאדמה (למשל דרך קרן הסל GDX). למניות אלו יש מינוף תפעולי: נניח שלחברה עולה $1,500 לכרות אונקיה אחת, ומחיר הזהב עולה מ-$2,000 ל-$2,500 (עלייה של 25%). הרווח של החברה קופץ מ-$500 ל-$1,000 - זינוק של 100% ברווח! לכן, מניות הכרייה עולות (ויורדות) בעוצמה חזקה יותר ממחיר הזהב עצמו, ובנוסף הן מחלקות דיבידנדים.
| שיטת השקעה | עלות שנתית משוערת | רמת נזילות | תנודתיות (סיכון) | למי זה מתאים? |
|---|---|---|---|---|
| זהב פיזי (בישראל) | אחסון + 18% מע"מ בקנייה | נמוכה (דורש סוחר מורשה) | נמוכה (זהה למחיר הספוט) | הכנה לתרחישי "יום הדין" ומערכות קורסות. |
| קרן סל זהב (GLD) | 0.25% (דמי ניהול) | גבוהה מאוד | נמוכה (זהה למחיר הספוט) | רוב המשקיעים שמחפשים גידור זול בתיק. |
| מניות כרייה (GDX) | 0.51% (דמי ניהול) | גבוהה מאוד | גבוהה מאוד (מינוף תפעולי) | משקיעים אגרסיביים המחפשים מנוע צמיחה. |
מלחמת הטיטאנים: ריי דאליו מול וורן באפט
עולם הפיננסים חלוק מאוד לגבי תפקיד הזהב:
- ריי דאליו (מייסד קרן הגידור Bridgewater): מאמין גדול בזהב. בתיק ה-"All Weather" (תיק לכל עת) המפורסם שלו, הוא מקצה 7.5% לזהב, בטענה שהוא הנכס היחיד שלא מהווה "התחייבות" של מישהו אחר, ומספק הגנה מושלמת כשמערכות מוניטריות קורסות.
- וורן באפט (אורקל מאומהה): שונא זהב מושבע. באפט טוען: "אנחנו חופרים זהב באפריקה רק כדי לקבור אותו שוב בכספת בניו יורק ולשלם לשומרים שישמרו עליו". באפט מעדיף עסקים חיים (כמו אפל או חוות חקלאיות) שמייצרים ערך מוסף, תזרים מזומנים וצומחים לאורך זמן.
הצ'קליסט: 4 כללי אצבע לשילוב זהב בתיק
- הגבלת חשיפה: רוב היועצים הפיננסיים מסכימים שאם בוחרים להחזיק זהב, הוא צריך להוות בין 3% ל-10% בלבד מסך תיק ההשקעות שלכם (כפוליסת ביטוח, לא כליבת התיק).
- הבינו את המיסוי: מכירת קרן סל זהב (ETF) ברווח חייבת במס רווחי הון רגיל של 25% בישראל (למעט אם היא מוחזקת בקרן השתלמות פטורה).
- אל תנסו לתזמן: זהב יכול לדשדש ולפגר מאחור במשך עשור שלם בזמן שוק שורי (למשל בין 2012 ל-2019). אתם קונים אותו למקרה של קריסה, ולכן עליכם להיות מוכנים פסיכולוגית שהוא "לא יעשה כלום" כשהכלכלה פורחת.
- ותרו על מגע פיזי: למעט אגירה לתרחישי קיצון בטחוניים, פתחו חשבון מסחר וקנו ETF זהב כדי להימנע ממע"מ, עמלות סוחר מופקעות וסכנת גניבה מהבית.
זהב הוא נכס לשמירת ערך, לא כלי להתעשרות מהירה. הוא אינו מייצר תזרים, דיבידנד או רווח תפעולי, אבל משמש כעוגן בימי משבר: ב-2008 הזהב זינק ב-25% בעוד מדד ה-S&P 500 התרסק ב-38%. בישראל רכישת זהב פיזי חייבת ב-18% מע"מ (הועלה מ-17% ב-1 בינואר 2025) ובפרמיית סוחר של כ-5% ועלויות אחסון, ולכן עבור רוב הציבור הדרך הזולה והנזילה היא קרן סל זהב כמו GLD בדמי ניהול של כ-0.25%. מקובל בקרב יועצים שמי שבוחר להחזיק זהב יקצה לו 3% עד 10% מהתיק בלבד, כפוליסת ביטוח ולא כליבת התיק. רווח ממכירת קרן סל זהב חייב במס רווחי הון של 25% בישראל.
נכון שזהב אינו מייצר דבר: אין לו מנכ"ל, הוא לא מחלק דיבידנד ואין לו רווח תפעולי. למרות זאת הוא ממלא שלושה תפקידים מאקרו-כלכליים בתיק. ראשית, גידור מפני "הדפסת כסף": מאז 1971, כשהנשיא ניקסון ביטל את הצמדת הדולר לזהב, ממשלות יכולות להדפיס כסף ללא הגבלה, בעוד שהזהב קיים בכמות סופית. אונקיית זהב עלתה $35 ב-1971 והיום מעל $2,000 (כ-7,400 ₪), כך שכוח הקנייה הריאלי שלו נשמר. שנית, מקלט בזמן משבר: כשמשקיעים מפחדים מקריסת בנקים הם מוכרים מניות וקונים זהב. שלישית, הזהב פורח כשהריבית הריאלית (הריבית בניכוי האינפלציה) יורדת מתחת לאפס.
בישראל רכישת זהב פיזי חייבת ב-18% מע"מ, לאחר העלאה מ-17% ב-1 בינואר 2025, בניגוד לאירופה שבה זהב להשקעה פטור ממע"מ. מעבר למע"מ משלמים גם "פרמיה" לסוחר של כ-5% מעל מחיר השוק, וגם עלויות אחסון בכספת בבנק. השילוב הזה הופך את הזהב הפיזי להשקעה יקרה מאוד עבור משקיע ישראלי שרוצה נזילות. פטור מהמע"מ קיים רק אם קונים ומשאירים את הזהב באילת או במחסני ערובה מיוחדים.
הדרך הזולה והיעילה ביותר לרוב הציבור היא קרן סל זהב (Gold ETF). קרנות ענק כמו GLD (SPDR Gold Shares) או IAU (iShares Gold Trust) קונות מטילי זהב פיזיים ומאחסנות אותם בכספות בלונדון, וכל יחידה שנקנית בבורסה מייצגת חלקיק אונקיה. היתרונות: נזילות מיידית (אפשר למכור בלחיצת כפתור), דמי ניהול נמוכים של כ-0.25%, ואפס התעסקות עם אבטחה. כך נמנעים גם מהמע"מ, מעמלות סוחר מופקעות ומסכנת גניבה מהבית.
קרן סל זהב כמו GLD עוקבת ישירות אחרי מחיר הזהב ותנודתיותה זהה למחיר הספוט, בדמי ניהול של כ-0.25%. מניות כריית זהב, למשל דרך קרן הסל GDX (דמי ניהול 0.51%), הן מניות של החברות שמוציאות את הזהב מהאדמה ויש להן "מינוף תפעולי". לדוגמה, אם לחברה עולה $1,500 לכרות אונקיה ומחיר הזהב עולה מ-$2,000 ל-$2,500 (עלייה של 25%), הרווח קופץ מ-$500 ל-$1,000, זינוק של 100% ברווח. לכן מניות הכרייה עולות ויורדות בעוצמה חזקה יותר ממחיר הזהב עצמו, אך בנוסף הן מחלקות דיבידנדים.
רוב היועצים הפיננסיים מסכימים שמי שבוחר להחזיק זהב צריך להקצות לו בין 3% ל-10% בלבד מסך תיק ההשקעות, כפוליסת ביטוח ולא כליבת התיק. כנקודת ייחוס, בתיק ה-"All Weather" המפורסם של ריי דאליו, מייסד קרן הגידור Bridgewater, ההקצאה לזהב היא 7.5%. בקצה השני, וורן באפט מתנגד לזהב ומעדיף עסקים חיים שמייצרים תזרים מזומנים וערך מוסף לאורך זמן.
מכירת קרן סל זהב (ETF) ברווח חייבת במס רווחי הון רגיל של 25% בישראל. יוצא מן הכלל הוא החזקה בקרן השתלמות פטורה. זהו שיקול נוסף לטובת השקעה דרך קרנות סל, שגם נמנעות ממע"מ של 18% החל על זהב פיזי.
לא. זהב הוא לא כלי להתעשרות מהירה אלא עוגן לשמירת ערך, והוא יכול לדשדש ולפגר מאחור במשך עשור שלם בזמן שוק שורי, למשל בין 2012 ל-2019. קונים אותו למקרה של קריסה, ולכן צריך להיות מוכנים פסיכולוגית לכך ש"לא יעשה כלום" כשהכלכלה פורחת. הוא משמש ככרית אוויר פסיכולוגית וכלכלית בימים שבהם הבורסות צוללות והאינפלציה דוהרת, ולא כמנוע צמיחה עיקרי.
- World Gold Council - Gold as a Strategic Asset gold.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- World Gold Council - Gold Performance During Crises gold.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- World Gold Council - Gold-Backed ETFs gold.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026