DV01: ערך נקודת בסיס באג״ח

DV01: ערך נקודת בסיס באג״ח

אג"חDV01: ערך נקודת בסיס באג״ח

המח״מ אומר באחוזים, DV01 מתרגם לכסף. הכלי המעשי ביותר לניהול חשיפה לריבית בתיק אג״ח ישראלי.

מה זה DV01?

DV01 מוגדר כשינוי הסכום הכספי במחיר האג״ח כתוצאה משינוי של 0.01% בתשואה לפדיון. מדובר בשינוי קטן מאוד של הריבית, נקודת בסיס אחת, שמאפשר לבחון את הרגישות ברמה מדויקת ולהציג אותה כמספר כספי. בשפה המקצועית תפגשו גם את השמות BPV (Basis Point Value) ו-PV01 (Present Value of 01). המשמעות זהה, רק הניסוח משתנה.¹

חשוב להבחין בין DV01 מוחלט, שמחושב על פוזיציה ספציפית בשקלים, לבין DV01 יחסי שמוצג כאחוז מהפוזיציה. שניהם שימושיים, אבל כשמנהל תיק רוצה להציג סיכון למנכ״ל או לוועדת השקעות, הוא בוחר את הגרסה השקלית כי היא הופכת את המושג המופשט של מח״מ למספר בר-הבנה.

לדוגמה, מנהל תיק אג״ח ממשלתי בקרן פנסיה ישראלית שמחזיק באג״ח שחר ארוכה בהיקף של 50 מיליון שקל, משתמש ב-DV01 כדי לחשב שאם תשואת האג״ח תעלה ב-10 נקודות בסיס, הוא יפסיד כמה מאות אלפי שקלים. זה נתון שקל להציג יותר מ"מח״מ של 7.5".

איך מחשבים DV01?

הנוסחה המעשית היא פשוטה: DV01 שווה למח״מ המוצמד (Modified Duration) כפול מחיר האג״ח כפול 0.0001. למשל, אג״ח במחיר 1,000 שקלים עם מח״מ 7.0 תהיה לה DV01 של 0.70 שקלים לכל נקודת בסיס, לכל יחידת ערך נקוב של 1,000 שקלים. עבור פוזיציה של 1 מיליון שקלים באותה אג״ח, DV01 הכולל עומד על 700 שקלים לכל נקודת בסיס.

דרך חישוב חלופית היא Calculated DV01: מחשבים את מחיר האג״ח לאחר העלאה של 0.01% בתשואה, מפחיתים מהמחיר המקורי והמספר שמתקבל הוא ה-DV01. זה מדויק יותר מהגישה האנליטית בשינויי תשואה בינוניים, כי הוא תופס גם את התרומה של הקמירות.

בבנקים הישראליים ובבתי ההשקעות הגדולים, שולחנות האג״ח עוקבים אחרי DV01 של כל פוזיציה על בסיס יומי. פלטפורמות כמו Bloomberg Terminal, Refinitiv ומערכות פנימיות של הבנקים מציגות DV01 לצד המח״מ ומעריכות את סך ה-DV01 של התיק כמדד חשיפה מאוחד לריבית שקלית ולריבית אמריקאית בנפרד.

דוגמה: DV01 של אג״ח שחר 0145

DV01 ככלי לגידור והשוואה בין אג״חים

מנהלי תיקים מקצועיים משתמשים ב-DV01 לשלוש מטרות עיקריות. הראשונה היא השוואת רגישות בין אג״חים שונות: שתי אג״חים עם DV01 זהה יגיבו באותה עוצמה לשינוי ריבית גם אם הן שונות בקופון או במח״מ, מה שמאפשר בחירה בין חשיפה ישראלית לחשיפה אמריקאית על בסיס כספי ולא על בסיס אחוזי.

המטרה השנייה היא גידור: לפוזיציית לונג על אג״ח שחר עם DV01 של 500 שקלים, אפשר לאזן עם פוזיציה קצרה על חוזה עתידי שה-DV01 שלו עומד על מינוס 500 שקלים, כדי לנטרל את חשיפת הריבית. המטרה השלישית היא בניית עמדות Relative Value: משקיעים שמשווים אג״ח ממשלה לאג״ח קונצרנית יכולים להחזיק בתיק שסך ה-DV01 שלו אפס, ועדיין להרוויח ממרווחי האשראי.²

טעויות נפוצות

• התייחסות ל-DV01 כאל קבוע: הוא משתנה לפי מחיר האג״ח והתשואה הנוכחית. כל פעם שהמחיר זז משמעותית, חובה לחשב מחדש.
• התעלמות מקמירות בשינויים גדולים: DV01 מדויק רק לשינויים קטנים של עד 25 עד 50 נקודות בסיס. מעבר לכך חובה לשלב קמירות בחישוב.
• השוואת DV01 בין שחר לגליל בלי תיקון: אג״ח צמודה ואג״ח לא-צמודה מתנהגות שונה בפרמטרים של מדידה, ולא נכון להשוות ביניהן ישירות.
• חישוב על ערך שוק במקום ערך נקוב: במסחר אקטיבי עובדים לפי ערך נקוב כדי לשמור על עקביות בין הפוזיציות בתיק.

טיפים מעשיים

• חשבו DV01 פעם בחודש ונהלו טבלה עם השינויים. זה יציג באופן חד את חשיפת הריבית של התיק לאורך זמן.
• השתמשו ב-DV01 כדי להשוות שתי אג״חים מתחרות לפני קנייה. השוואה רק במח״מ מפספסת את ההקשר הכספי של הפוזיציה שלכם.
• לפני ישיבת ריבית של בנק ישראל או הפד, העריכו את ה-DV01 הכולל של התיק והחליטו אם להקטין חשיפה או להשאיר אותה.
• בבניית סולם אג״ח (Bond Ladder), שמרו על DV01 דומה לכל דרגה בסולם כדי לשמור על חלוקה שוויונית של חשיפת הריבית.

חשוב לדעת

שאלות נפוצות

מושגים קשורים

מאתעידו וייס

מייסד

השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.

תחומי מומחיות

השקעותפנסיהביטוחיםמשכנתאות

נבדק לאחרונה: אפריל 2026