אג״ח גליל
אג״ח ממשלתית צמודת מדד: ההגנה הטובה ביותר מפני אינפלציה בישראל
בקצרה
אג"ח גליל היא איגרת חוב ממשלתית ישראלית המונפקת על ידי משרד האוצר, שהקרן והריבית שלה צמודות במלואן למדד המחירים לצרכן (CPI). השם "גליל" הפך לשם נרדף לאג"ח ממשלתית צמודה בישראל, והיא נסחרת בבורסה בתל אביב (TASE) בטווחי זמן שנעים בדרך כלל בין 2 ל-30 שנה.1
מנגנון ההצמדה
כך מתבצע הפיצוי על אינפלציה
קרן האג"ח מעודכנת בכל תשלום קופון בהתאם לשינוי במדד המחירים לצרכן. אם המדד עלה ב-3% מאז הנפקת האג"ח, הקרן שלכם גדלה ב-3%, והקופון (הריבית הקבועה) מחושב על הקרן המעודכנת. התוצאה: תשואה ריאלית קבועה מראש, ללא תלות באינפלציה בפועל.
למי מתאים הגליל?
- חוסכים לטווח ארוך: קרנות פנסיה וגמל מחזיקות גליל כעוגן מרכזי בתיק, כי הן מבטיחות שכוח הקנייה של החיסכון לא יישחק.
- משקיעים סולידיים: מי שרוצה תשואה ריאלית (מעל האינפלציה) ללא סיכון אשראי, הממשלה מתחייבת לפדיון מלא.
- תקופות אינפלציוניות: כשהאינפלציה גבוהה מהצפוי, אג"ח גליל מניבות תשואה גבוהה יותר מאג"ח שחר (שקליות לא צמודות).
גליל מול שחר: ההחלטה המרכזית
הבחירה בין גליל (צמוד) לשחר (שקלי) תלויה בציפיות האינפלציה שלכם. אם אתם מאמינים שהאינפלציה תהיה גבוהה מציפיות השוק, כדאי גליל. אם אתם מעריכים אינפלציה נמוכה, שחר עדיף. הפער בין תשואת השחר לתשואת הגליל באותו מח"מ נקרא "ציפיות אינפלציה" (Break-Even Inflation), והוא המדד המרכזי להערכת ציפיות השוק.2
שאלות נפוצות
הבחירה תלויה בציפיות האינפלציה שלכם. אם אתם מעריכים שהאינפלציה תהיה גבוהה מציפיות השוק (Break-Even), גליל עדיפה כי תפצה אתכם על עליית המחירים. אם אתם מעריכים אינפלציה נמוכה, שחר עדיפה כי התשואה הנומינלית שלה גבוהה יותר. בפועל, אם ציפיות האינפלציה הגלומות בשוק הן 2% ואתם חושבים שהאינפלציה תהיה 3%, גליל תרוויח. הסתכלו על שוברי האינפלציה (Break-Even) באתר בנק ישראל כנקודת מוצא.
גליל מתאימה בעיקר לטווח בינוני וארוך. בטווח קצר (עד שנה), ההגנה מפני אינפלציה פחות משמעותית, ופיקדון שקלי או מק"מ עשויים להתאים יותר. בנוסף, אג"ח גליל לטווחים ארוכים (10-30 שנה) רגישה יותר לשינויים בריבית הריאלית, מה שיכול ליצור תנודתיות בשווי ההשקעה. אם אתם צריכים את הכסף בעוד שנה-שנתיים, גליל קצרה (2-3 שנים) היא פשרה סבירה שמספקת הגנה מאינפלציה בלי תנודתיות גבוהה.
אפשר לקנות גליל בשתי דרכים. ישירות: דרך חשבון מסחר בבורסה בתל אביב, כמו כל נייר ערך אחר. חפשו את סדרת הגליל הרצויה (למשל "גליל 1040" לפקיעה ב-2040) והגישו פקודת קנייה. בעקיפין: דרך קרנות נאמנות או קרנות סל (ETF) שעוקבות אחרי מדדי אג"ח ממשלתיות צמודות. הדרך העקיפה מספקת פיזור בין סדרות שונות ודורשת פחות ידע טכני. דמי הניהול בקרנות מדד על אג"ח ממשלתיות נמוכים מאוד.
כמו כל אג"ח, מחיר הגליל בבורסה יורד כשהריבית הריאלית עולה. אם בנק ישראל מעלה ריבית והריבית הריאלית במשק עולה, אג"ח גליל קיימות (עם ריבית נמוכה יותר) הופכות לפחות אטרקטיביות ומחירן יורד. ההשפעה חזקה יותר בסדרות ארוכות. עם זאת, אם אתם מחזיקים עד הפדיון, תקבלו את התשואה הריאלית שנקבעה ברגע הקנייה. ההפסד הוא רק "על הנייר" אם אתם מוכרים לפני הפדיון.
קרנות פנסיה מחויבות לשמור על כוח הקנייה של החוסכים לטווח ארוך (20-40 שנה). אג"ח גליל מבטיחה תשואה ריאלית קבועה ללא סיכון אשראי (הממשלה ערבה), מה שתואם בדיוק את המטרה. בנוסף, קרנות פנסיה נהנות מאג"ח ממשלתיות ייעודיות (אג"ח "מיועדות") בתנאים טובים מהשוק. זו הסיבה שחלק משמעותי מכספי הפנסיה שלכם מושקע בגליל, וזה בעצם דבר חיובי מבחינת שמירה על ערך החיסכון.
Break-Even Inflation (שובר אינפלציה) הוא הפער בין תשואת אג"ח שחר (שקלית) לתשואת אג"ח גליל (צמודה) באותו מח"מ. הוא מייצג את ציפיות השוק לגבי האינפלציה. למשל, אם שחר ל-10 שנים נותנת 4.5% וגליל ל-10 שנים נותנת 2%, ציפיות האינפלציה הן 2.5%. אם אתם חושבים שהאינפלציה תהיה גבוהה מ-2.5%, גליל עדיפה. אם נמוכה, שחר עדיפה. זה הכלי המרכזי שעוזר למשקיעים להחליט בין שני סוגי האג"ח.
מושגי מפתח
- רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון. "איגרות חוב ממשלתיות: סוגי האיגרות" gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "איגרות חוב ממשלתיות צמודות מדד" tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מדד המחירים לצרכן (CPI)
מדד הנמדד על ידי הלמ"ס ומשקף את שינויי המחירים בסל מוצרים ושירותים ממוצע בישראל. הגליל צמוד אליו באופן ישיר.
תשואה ריאלית
הרווח האמיתי מההשקעה לאחר ניכוי השפעת האינפלציה. בגליל, התשואה הריאלית ידועה וקבועה מראש (בהנחת החזקה עד הפדיון).
ציפיות אינפלציה (Break-Even)
הפער בין תשואת אג"ח שקלית לתשואת אג"ח צמודה באותו מח"מ. משקף את הערכת השוק לגבי קצב האינפלציה העתידי.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות