החלף מטבעות
חוזה להחלפת קרן ותשלומי ריבית בשני מטבעות שונים, כלי גידור מטבעי מרכזי
החלף מטבעות (Currency Swap) הוא חוזה נגזר שבו שני צדדים מחליפים ביניהם סכומי קרן ותשלומי ריבית בשני מטבעות שונים1. בניגוד להחלף ריבית רגיל, כאן גם הקרן מחליפה ידיים, בתחילת החוזה ובסיומו.
לדוגמה, חברה ישראלית שצריכה דולרים יכולה להחליף שקלים לדולרים עם צד נגדי שצריך שקלים. כל צד משלם ריבית על המטבע שקיבל, ובתום התקופה הם מחזירים את הקרן במטבע המקורי לפי שער חליפין שנקבע מראש.
מבנה ההחלף
שלבי ביצוע Currency Swap
שלב 1, החלפת קרן ראשונית: צד א' מעביר 10 מיליון ש"ח לצד ב', וצד ב' מעביר 2.7 מיליון דולר לצד א' (לפי שער 3.70).
שלב 2, תשלומי ריבית תקופתיים: צד א' משלם ריבית דולרית (למשל 5%) וצד ב' משלם ריבית שקלית (למשל 4.5%) כל רבעון.
שלב 3, החלפת קרן חוזרת: בתום התקופה, הצדדים מחזירים את הקרן המקורית באותו שער חליפין שנקבע בתחילת העסקה.
שימושים עיקריים
- גידור מטבעי לחברות יצוא: יצואן ישראלי שמכניס דולרים אך משלם הוצאות בשקלים יכול לנעול שער חליפין קבוע לתקופה ארוכה.
- מימון בריבית זולה: חברה יכולה ללוות במטבע שבו היא מקבלת ריבית נמוכה, ולהמיר את ההלוואה למטבע שהיא צריכה באמצעות Swap.
- ניהול חשיפה מוסדית: קרנות פנסיה ישראליות שמשקיעות בחו"ל משתמשות ב-Currency Swap כדי לגדר חלק מהחשיפה הדולרית של תיק ההשקעות.
החלף מטבעות בשוק הישראלי
שוק ה-Currency Swap שקל-דולר הוא אחד השווקים הפעילים ביותר בישראל. בנק ישראל עצמו משתמש בהחלפי מטבעות כמכשיר למדיניות מוניטרית, ומפרסם באופן שוטף את עקומי ה-Swap כמדד לפערי הריבית בין השקל לדולר. גופים מוסדיים, יבואנים ויצואנים הם השחקנים המרכזיים בשוק זה.2
סיכון צד נגדי
בניגוד לחוזים הנסחרים בבורסה, החלף מטבעות הוא חוזה OTC (מחוץ לבורסה). אם הצד הנגדי פושט רגל, הנזק עלול להיות משמעותי. לכן גופים מוסדיים דורשים ביטחונות ומבצעים את העסקאות דרך מסלקה מרכזית כשאפשר.
מושגי מפתח
מקורות
- Hull, John C. "Options, Futures, and Other Derivatives" ↩
- בנק ישראל. "שוק החלפי מטבעות שקל-דולר" boi.org.il ↗ ↩
- BIS. "OTC Derivatives Statistics: Currency Swaps" bis.org ↗ ↩
Interest Rate Swap (החלף ריבית)
החלפה של תשלומי ריבית בלבד (ללא קרן) באותו מטבע. פשוט יותר מהחלף מטבעות ומשמש לניהול סיכוני ריבית.
Forward Contract (חוזה פורוורד)
חוזה עתידי OTC לרכישה או מכירה של מטבע בשער קבוע מראש. אלטרנטיבה פשוטה יותר להחלף מטבעות לתקופות קצרות.
Cross-Currency Basis
הפער בין העלות התיאורטית של מימון במטבע זר דרך Swap לבין עלות ההלוואה הישירה. משקף את הביקוש והיצע הדולרים בשוק.