גמא
היוונית שמודדת את קצב השינוי של הדלתא, הנגזרת השנייה של מחיר האופציה
גמא (Gamma) היא היוונית השנייה בחשיבותה לאחר דלתא, והיא מודדת את קצב השינוי של הדלתא בתגובה לתזוזה של יחידה אחת במחיר נכס הבסיס. במילים פשוטות, אם דלתא אומרת לכם כמה מהר רצה האופציה, גמא אומרת לכם כמה מהר האופציה מאיצה או מאטה.1
גמא תמיד חיובית הן עבור אופציות Call והן עבור אופציות Put. היא מגיעה לשיא כאשר האופציה נמצאת "על הכסף" (ATM) ויורדת ככל שהאופציה מתרחקת לכיוון "בתוך הכסף" או "מחוץ לכסף".
למה גמא חשובה?
גמא קריטית במיוחד עבור סוחרים שמנהלים תיקי אופציות גדולים. היא מסבירה מדוע גידור דלתא ניטרלי דורש התאמה מתמדת, ככל שנכס הבסיס זז, הדלתא משתנה בקצב שנקבע על ידי הגמא, והתיק יוצא מאיזון.2
- גמא גבוהה: הדלתא משתנה במהירות. זה טוב לקונה (Long) כי האופציה "תופסת" תאוצה מהר, אך מסוכן למוכר (Short) שצריך לגדר בתדירות גבוהה.
- גמא נמוכה: הדלתא יציבה יחסית. אופציות עמוק בתוך הכסף או עמוק מחוץ לכסף מציגות גמא נמוכה, מה שהופך את הגידור לפשוט יותר.
סיכון הגמא (Gamma Risk)
סיכון הגמא למוכרי אופציות
מוכרי אופציות (כותבים) חשופים לסיכון גמא שלילי. כאשר הם מוכרים אופציות "על הכסף" בסמוך לפקיעה, הגמא מזנקת לרמות קיצוניות. תנועת מחיר קטנה בנכס הבסיס עלולה לגרום לשינוי דרמטי בדלתא, ולהפסדים כבדים בתוך דקות ספורות.
בשוק האופציות על מדד ת"א 35, סוחרים מקצועיים עוקבים אחרי הגמא הכוללת של תיק האופציות שלהם כמדד סיכון מרכזי. ימי פקיעה חודשיים (בדרך כלל יום חמישי האחרון בחודש) מאופיינים בגמא גבוהה במיוחד, מה שמוביל לתנודתיות מוגברת שמכונה "Gamma Squeeze".
גמא לאורך חיי האופציה
ככל שתאריך הפקיעה מתקרב, הגמא של אופציות ATM עולה בחדות. תופעה זו נקראת "Gamma Explosion" והיא הסיבה שימי הפקיעה הם הימים התנודתיים ביותר בשוק הנגזרים. אופציות לטווח ארוך (LEAPS) מציגות גמא נמוכה ויציבה יחסית.
מושגי מפתח
מקורות
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson Education ↩
- CBOE. "Understanding the Greeks" cboe.com ↗ ↩
Delta (דלתא)
רגישות מחיר האופציה לתזוזה בנכס הבסיס. הגמא היא הנגזרת של הדלתא ומודדת את קצב השינוי שלה.
Gamma Squeeze
תופעה שבה עליית מחיר חדה מאלצת מוכרי אופציות לקנות מניות לצורך גידור, מה שמגביר עוד יותר את העלייה במעגל מתגבר.
Re-hedging (גידור חוזר)
תהליך של התאמת תיק הגידור לאחר שדלתא השתנתה עקב תנועת נכס הבסיס. נדרש בתדירות גבוהה יותר כשהגמא גבוהה.