תקציב המדינה
התוכנית הכלכלית הגדולה ביותר במדינה ואיך היא משפיעה על ההשקעות שלכם
בקצרה
תקציב המדינה הוא התוכנית הכלכלית השנתית של הממשלה, מאות מיליארדי שקלים שמחולקים בין ביטחון, חינוך, בריאות ועוד. גירעון בתקציב ממומן על ידי אג"ח ממשלתיות ומשפיע ישירות על ריביות, מסים ושוק ההון.תקציב המדינה הוא לא סתם מסמך ממשלתי יבש. הוא התוכנית הכלכלית השנתית (או הדו-שנתית) של ממשלת ישראל, שמפרטת כמה כסף הממשלה מתכננת להוציא, על מה, ואיך היא תממן את ההוצאות.1 הוא מוגש לכנסת מכוח חוק יסוד: משק המדינה, ולצדו מוגשת תוכנית תקציב רב-שנתית לשנים הבאות.2 הסכומים משפיעים על כל אזרח: ממערכת הבריאות דרך הביטחון ועד גובה המסים שאתם משלמים.
מספרים שחשוב להכיר
בחוברת עיקרי התקציב לשנת הכספים 2025 עומדת ההוצאה הממשלתית נטו על כ-755.9 מיליארד ש"ח, ההוצאה לחישוב מגבלת ההוצאה על כ-619.6 מיליארד ש"ח, וההכנסות לחשבון הגירעון על כ-517.1 מיליארד ש"ח. הגירעון התקציבי צפוי לעמוד על כ-101.9 מיליארד ש"ח, ויעד ההתכנסות הוא גירעון של 4.4 אחוזי תוצר°.1 את הפער בין ההוצאה להכנסה מממנת הממשלה בהנפקת אג"ח ממשלתיות, כלומר בהלוואה מהציבור ומהגופים המוסדיים. חלק מהכסף שאתם משקיעים באג"ח ממשלתי ישראלי הוא בדיוק המימון הזה.
איך נבנה התקציב
תהליך בניית התקציב בישראל הוא מורכב ונמשך חודשים ארוכים:
- שלב 1: הנחיות האוצר. משרד האוצר קובע את תקרת ההוצאה הכוללת ומחלק מסגרות לכל משרד ממשלתי. המסגרות מבוססות על כלל ההוצאה שקובע שהוצאות הממשלה לא יגדלו מעבר לשיעור גידול מסוים.
- שלב 2: משא ומתן. כל שר מנהל משא ומתן עם שר האוצר על תקציב משרדו. כאן נכנסת הפוליטיקה: שרים עם כוח קואליציוני גדול נוטים לקבל תקציבים גדולים יותר.
- שלב 3: אישור הממשלה. הצעת התקציב מאושרת בישיבת ממשלה ומוגשת לכנסת.
- שלב 4: דיון בכנסת. ועדת הכספים של הכנסת דנה בהצעה, ומליאת הכנסת מצביעה. חוק יסוד: משק המדינה הוא המקור לחובה להעביר את התקציב בחוק ולמועדי ההגשה.2
- שלב 5: ביצוע ופיקוח. לאחר האישור, משרד האוצר מפקח על הביצוע. מבקר המדינה בודק את תקינות ההוצאה.
גירעון, חוב לאומי ושוק ההון
כשההוצאות עולות על ההכנסות (בעיקר ממסים), נוצר גירעון תקציבי. הגירעון ממומן על ידי הנפקת אג"ח ממשלתיות. במילים אחרות, הממשלה לווה כסף מהציבור ומגופים מוסדיים. הצטברות של גירעונות שנתיים יוצרת את החוב הלאומי.3
- יחס חוב-תוצר: המדד המקובל להערכת "בריאות" פיסקלית. לפי הדוח השנתי של יחידת ניהול החוב הממשלתי לשנת 2025, יחס החוב הציבורי לתוצר עלה בכ-0.7 נקודת אחוז ב-2025 ועמד על כ-68.4%, ויחס החוב הממשלתי לתוצר עלה בכ-0.8 נקודת אחוז ועמד על כ-67.1%. מלאי החוב הממשלתי גדל בכ-6.5% לכ-1,416 מיליארד ש"ח, לעומת כ-1,329 מיליארד ש"ח בסוף 2024°.3
- תשלומי ריבית: כל שקל שהולך לתשלום ריבית על החוב הוא שקל שלא הולך לבריאות, חינוך או ביטחון. ב-2025 עמדו הוצאות הריבית של הממשלה על כ-57.8 מיליארד ש"ח, 2.7% מהתוצר ו-8.9% מסך הוצאות הממשלה, לעומת 2.5% ו-8.1% ב-2024°.3
- דירוג אשראי: חברות הדירוג בוחנות את הניהול התקציבי כשהן קובעות את דירוג האשראי של ישראל, והורדת דירוג מייקרת את הגיוס הממשלתי. במהלך מלחמת חרבות ברזל הורידו שלוש חברות הדירוג את דירוג ישראל בכמה פעימות ב-2024. במועד כתיבת הדוח השנתי לשנת 2025 עמד הדירוג על Baa1 בתחזית יציבה אצל מודי'ס, על A בתחזית יציבה אצל S&P ועל A בתחזית שלילית אצל Fitch: S&P ומודי'ס העלו את התחזית משלילית ליציבה בנובמבר 2025 ובינואר 2026 בהתאמה, ו-Fitch הותירה תחזית שלילית במרץ 2026.3
כלל ההוצאה
כלל ההוצאה הוא מגבלה עצמית שהממשלה מטילה על עצמה: ההוצאות הממשלתיות לא יגדלו ביותר מ-X% ריאלי (בדרך כלל 2%-3% ריאלי). הכלל נועד למנוע "בזבזנות" ולשמור על משמעת תקציבית. עם זאת, בזמני חירום (כמו קורונה או מלחמה) הממשלה עשויה לחרוג מהכלל, מה שמגדיל את הגירעון והחוב.
ההשפעה על המשקיע הישראלי
- אג"ח ממשלתי: גירעון גדול = יותר הנפקות אג"ח = היצע גדול = לחץ לעליית תשואות (ירידת מחירים). משקיעים באג"ח צריכים לעקוב אחרי מדיניות הגירעון.
- מסים: תקציב מרחיב עשוי להוביל להעלאת מסים בעתיד, כולל מס הכנסה, מע"מ ומס רווחי הון, שמשפיעים על התשואה נטו של ההשקעות.
- מגזרים ספציפיים: תקציב שמגדיל הוצאות ביטחוניות נוטה להיטיב עם התעשייה הביטחונית המקומית, ותקציב שמגדיל הוצאות בינוי נוטה להיטיב עם ענפי הנדל"ן והתשתיות. ההשפעה אינה אוטומטית ותלויה בקצב הביצוע בפועל.
מיתוס נפוץ
הממשלה מגדילה את הגירעון ומנפיקה יותר אג"ח ממשלתיות. מה קורה בדרך כלל למחירי האג"ח הקיימות בשוק?
רוצים להבין לעומק איך גירעון תקציבי והנפקות ממשלתיות מזיזים את שוק החוב? קראו על הקשר בין תשואות אג"ח לריבית, ועל קריאת חדשות כלכליות כדי לעקוב אחרי נתוני התקציב והגירעון של משרד האוצר לאורך השנה.
שאלות נפוצות
תקציב המדינה משפיע במספר ערוצים ישירים. גירעון גדול מוביל להנפקות אג"ח ממשלתיות רבות, מה שמעלה תשואות ומוריד מחירי אג"ח. העלאות מסים (מע"מ, מס הכנסה, רווחי הון) מקטינות את התשואה נטו שלכם. תעדוף מגזרי בתקציב (ביטחון, בינוי, חינוך) מועיל לחברות בתחומים אלה. בישראל, פרסום הצעת התקציב הוא אירוע שוק שכדאי לעקוב אחריו. שינויים חדים במדיניות הפיסקלית עלולים להשפיע על דירוג האשראי ועל שער השקל.
גירעון גדל אומר שהממשלה צריכה ללוות יותר. זה מגדיל את היצע אגרות החוב הממשלתיות, מה שלוחץ על מחירי אג"ח כלפי מטה ומעלה תשואות. תשואות גבוהות יותר על אג"ח ממשלתי מייקרות משכנתאות והלוואות עסקיות. גירעון כרוני עלול להוביל להורדת דירוג אשראי, מה שמייקר את כל ההלוואות בישראל. בנוסף, כדי לצמצם את הגירעון, הממשלה עשויה להעלות מסים או לקצץ שירותים. שני הצעדים משפיעים על הכלכלה.
בזמני חירום (מלחמה, מגפה), הממשלה חורגת מכלל ההוצאה ומגדילה את ההוצאות באופן חד. מבצע "חרבות ברזל" (2023-2024) הגדיל את הגירעון משמעותית, עם הוצאות ביטחוניות חריגות וירידה בהכנסות ממסים. התוצאה: הנפקות אג"ח מוגדלות, לחץ על הדירוג, ועלייה ביחס חוב-תוצר. ההיסטוריה מראה שישראל מתאוששת יחסית מהר, אבל ה"חשבון" נפרס על פני שנים דרך מסים גבוהים יותר ו/או קיצוצים.
חפשו שלושה דברים. ראשית, מגזרים שמקבלים תקציב מוגדל: הגדלת תקציב הבינוי מועילה לחברות נדל"ן ותשתיות, תקציב ביטחוני גדול מועיל לתעשייה הביטחונית. שנית, שינויי מסים: העלאת מע"מ פוגעת בצריכה פרטית (קמעונאות), מס רווחי הון גבוה יותר משפיע על תשואות ההשקעה. שלישית, יעדי הגירעון: חריגה מהיעדים מאותתת על סיכון דירוג ועליית תשואות אג"ח. עקבו אחרי הנתונים החודשיים של משרד האוצר.
דירוג האשראי קובע את "מחיר הכסף" של ישראל. דירוג גבוה פירושו ריבית נמוכה על הלוואות ממשלתיות, וזה מחלחל לכל המשק: משכנתאות, הלוואות עסקיות, אשראי צרכני. הדוח השנתי של יחידת ניהול החוב הממשלתי מתאר שלוש חברות דירוג שהורידו את דירוג ישראל בכמה פעימות במהלך המלחמה, לצד ציון לחיוב של יתרות מטבע החוץ הגבוהות ושל המאזן השוטף. גם קרנות פנסיה בינלאומיות מחויבות לעיתים לרף דירוג מינימלי, ולכן הורדה עלולה להוביל למכירות של אג"ח ישראלי.
ההשוואה הבינלאומית משתנה משנה לשנה, ולכן עדיף להסתכל על המגמה המקומית עצמה. שני המספרים שאפשר לעקוב אחריהם ישירות ממקורות רשמיים הם יחס החוב לתוצר, שעלה ב-2025 בכ-0.7 נקודת אחוז לכ-68.4% בחוב הציבורי, ושיעור הוצאות הריבית מסך הוצאות הממשלה, שעמד ב-2025 על 8.9%. המאפיין המבני של ישראל הוא נטל ביטחוני גבוה יחסית לצד תלות בהכנסות ממסים שרגישות למחזור העסקים, ולכן זעזוע ביטחוני מקפיץ את הגירעון משני הצדדים בבת אחת: יותר הוצאה ופחות הכנסה.
סיכום
תקציב המדינה הוא לא רק עניין של פוליטיקאים. הוא משפיע ישירות על שוק ההון, על מדיניות הריבית, על גובה המסים ועל הסביבה העסקית. כמשקיעים, עקבו אחרי הגירעון, יחס החוב-תוצר, והמגזרים שהתקציב מתעדף. אלה אינדיקטורים חשובים לכיוון הכלכלי של ישראל.
- משרד האוצר, אגף התקציבים. "עיקרי התקציב לשנת הכספים 2025": הוצאה נטו 755.9 מיליארד ש"ח, הכנסות 517.1 מיליארד, גירעון 101.9 מיליארד ויעד 4.4 אחוזי תוצר(2025) gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- חוק יסוד: משק המדינה. סעיפים 3-4: אישור תקציב main.knesset.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- משרד האוצר, אגף החשב הכללי, יחידת ניהול החוב הממשלתי. "הדוח השנתי 2025": יחס חוב-תוצר, מלאי החוב, הוצאות ריבית ודירוג האשראי, כולל השוואה לשנת 2024(2026) gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 28/09/2026
- משרד האוצר, אגף תקציבים. "תקציב המדינה 2025": התקציב מוגש לפי חוק יסוד: משק המדינה במתכונת חד-שנתית, לצד תוכנית רב-שנתית לשנים 2026 עד 2028 gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
מושגי מפתח
ההפרש בין הוצאות הממשלה להכנסותיה. גירעון גבוה מגדיל את החוב הלאומי ועשוי להוביל להעלאת מסים או קיצוץ שירותים.
יחס חוב-תוצר
היחס בין סך החוב הלאומי לתוצר המקומי הגולמי (GDP). מדד מרכזי להערכת יכולת המדינה לשרת את חובותיה. בישראל הוא עלה חדות בשנות המלחמה.
כלל ההוצאה
מגבלה על קצב גידול ההוצאות הממשלתיות, נועדה לשמור על משמעת תקציבית ולמנוע הגדלת חוב בלתי מבוקרת.
אג"ח ממשלתי
איגרת חוב שמנפיקה ממשלת ישראל לגיוס כסף. נחשב להשקעה בטוחה כי הממשלה "מבטיחה" את ההחזר. בישראל: שחר (שקלי), גליל (צמוד מדד), ומק"מ (קצר).
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות